私募股权iii-jan资料上课讲义.ppt

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1、私募股权III-Jan2013资料1.1杠杆收购（LBO）杠杆收购的主要特征以债务融资为主要资金来源收购目标公司；通常债务融资来自银行和机构投资者；收购完成之后通常会通过资产出售迅速降低负债率；收购者通常寻求在一定时间内（3－7年）实现退出。杠杆收购的历史发端于1980年（4桩交易，17亿美元）；1988年达到顶峰（410桩交易，1880亿美元）；早期LBO受到公众媒体的激烈谴责；LBO现在已经成为投资界认可的标准收购方式。2杠杆收购商业银行机构投资者（保险公司等）并购基金投资银行夹层融资抵押贷款股权资本过桥贷

2、款项目公司目标企业股东现金+证券目标企业股权3典型的杠杆收购资本结构融资工具融资比例资本成本借贷参数融资对象优先级贷款SeniorDebt50-60%7-10%或浮动偿还期限:5-7年EBITDA倍数2.0x-3.0x一般需要资产抵押商业银行财务公司保险公司夹层融资Mezzanine20-30%10-20%附权证券偿还期限:7-10年EBITDA倍数1.0x-2.0x公开市场保险公司夹层资本基金股权20-30%25-40%退出期限：4-6年经理层私募股权投资银行次级债投资者4中国式杠杆收购上市前收购与管理团队合

3、作收购成长型企业，上市后套现；典型案例：好孩子，麦考林收购海外上市中国企业整体收购估值显著低于实际价值的海外上市企业；典型例子盛大网络：摩根大通中消安：贝恩资本康鹏化学：春华资本同济堂：复星医药泰富电气：磐石资本52011年10月15日提出每ADS41.35美元的全面要约收购，溢价约25%。陈天桥本人及亲属持有流通股68.4%。2012年2月15日股东大会批准收购。示例：盛大网络收购下市41.2828.766下市收购：阿里巴巴13.206.412012年2月12日提出每股13.59港元的全面要约收购，溢价约45

4、.9%。阿里巴巴集团公司约持股72%。7正在进行时：分众退市2012年8月13日，分众传媒董事会收到CEO江南春同方源资本，凯雷集团，中信资本，鼎晖投资和光大控股共同提出的私有化收购要约，每股价格27美元，约合总市值35亿美元。18.0182011年部分退市案例资料来源：和讯金融，2009-2012年间中概股退市总数45家。序号股票退市日期主营业务方式1新华悦动传媒2011.03.09通过承包国际体育、娱乐的影视节目退至粉单市场2同济堂2011.04.15“中华老字号”品牌，专业制药企业私有化3多元环球水务20

5、11.04.20水处理设备供应商退至粉单市场4中国高速频道2011.05.19中国最大的巴士车载电视媒体退至粉单市场5福麒国际2011.06.03稀贵金属珠宝首饰销售退至粉单市场6纳伟仕2011.06.23耐用消费品与服装退至粉单市场7智能照明2011.06.23主要做照明领域相关产品退至粉单市场8瑞达电源2011.06.24铅酸蓄电池制造企业退至粉单市场9天狮生物2011.06.27保健品研发制造和销售公司私有化10东南融通2011.08.17金融IT综合服务提供商退至粉单市场11万得汽车2011.08.18

6、中国汽车发电机起动机生产退至粉单市场12康鹏化学2011.08.19化学制品研发和制造私有化13普大煤业2011.08.24以煤炭开采、加工、发运及煤化工产品开发退至粉单市场14安防科技2011.09.17安全防护领域私有化9退市公司股票代码财务投资者盛大互动NASDAQ:SNDA摩根大通中消安NASDAQ:CFSG贝恩资本康鹏化学NYSE:CPC春华资本傅氏科普威NASDAQ:FSINAbaxGlobalCapital，德州太平洋集团（TPG），国开行泰富电气NASDAQ:HRBN盘实资本，国开行同济堂NYS

7、E:TCM复星实业，香港辰东阿里巴巴B2BHK.1688渣打银行、澳盛银行、瑞信、星展银行、汇丰等6银行环球天下NASDAQ:GEDU英国培生国际（战略收购）BMP太阳石NASDAQ:BJGP法国诺菲安万特（战略收购）国人通信NASDAQ:GRRF国泰君安三达国际SG.SINOMEM鼎晖投资飞鹤国际*NYSE:ADY摩根斯坦利分众传媒*NYSE:FMCN方源资本，凯雷集团，鼎晖，中信资本，光大控股7天连锁酒店*NYSE:SVN凯雷集团，红杉资本私募股权支持的退市案例资料来源：作者整理，仅包括公开报告中有外部财务

8、投资者的私有化案例*飞鹤国际、分众传媒及7天连锁酒店截至2012年底尚未完成10估值低于合理水平的中概股公司名称交易代码市值（亿美元）现金及短投（亿美元）净资产（亿美元）市盈率(TTM)玉柴国际NYSE:CYD6.376.688.945.85完美世界NSDAQ:PWRD5.324.786.224.69鑫苑置业NYSE:XIN2.686.097.431.77UT斯达康NASDAQ:UTS