机构投资者参和我国上市公司治理现实困境和对策探析

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1、机构投资者参和我国上市公司治理现实困境和对策探析　　【摘要】我国机构投资者在参与上市公司治理中发挥了一定的积极作用。然而，由于证券市场过度投机、上市公司股权结构失衡、上市公司信息披露质量不高、多重代理之道德风险以及机构投资者参与上市公司治理法律制度不健全五大现实困境，使得我国机构投资者参与上市公司治理的效果并不理想。在我国，有必要从各个方面寻找机构投资者摆脱前述现实困境的对策，以提升机构投资者参与我国上市公司治理的水平。【关键词】机构投资者；上市公司治理；现实困境；对策【中图分类号】F279.2【文献标

2、识码】A【文章编号】1002-736×（2013）06-0042-05机构投资者（Institutional16机构投资者参和我国上市公司治理现实困境和对策探析　　【摘要】我国机构投资者在参与上市公司治理中发挥了一定的积极作用。然而，由于证券市场过度投机、上市公司股权结构失衡、上市公司信息披露质量不高、多重代理之道德风险以及机构投资者参与上市公司治理法律制度不健全五大现实困境，使得我国机构投资者参与上市公司治理的效果并不理想。在我国，有必要从各个方面寻找机构投资者摆脱前述现实困境的对策，以提升机构投资者

3、参与我国上市公司治理的水平。【关键词】机构投资者；上市公司治理；现实困境；对策【中图分类号】F279.2【文献标识码】A【文章编号】1002-736×（2013）06-0042-05机构投资者（Institutional16Investors）是相对于个人投资者而言的，按照美国投资公司协会的定义，它包括通过各种金融工具所筹资金并进行投资的非个人化机构，也包括用自有资金进行投资的机构。具体到我国，机构投资者一般是指各种证券投资基金、保险公司、社保基金、证券公司、银行、QFII（即合格境外机构投资者）和信托

4、公司等。机构投资者在资金规模、人才、信息及运作模式上比个人投资者具有明显优势，它在世界各国资本市场中呈现出蓬勃发展之势，并逐渐成为全球资本市场特别是成熟资本市场的主导力量。进入20世纪80年代以后，随着以CALPERS（美国加州公共雇员退休基金）效应为代表的美国“股东积极主义”公司治理思潮的兴起，机构投资者参与上市公司治理成了世界各国上市公司治理改革的一项重要内容。一、机构投资者参与我国上市公司治理的发展历程与现状分析20世纪80年代以来，以美国为代表的西方国家资本市场进入机构投资者迅猛发展阶段。机构投

5、资者的投资策略也从传统的“股东消极主义”转向“股东积极主义”，从而在全球掀起了一场机构投资者参与上市公司治理的“无声色的社会主义革命”（董华春，2003）。由于受全球“股东积极主义”思潮的影响，我国机构投资者也开始积极参与上市公司的治理。（一）机构投资者参与我国上市公司治理的发展历程16在我国，一般认为，最早出现的机构投资者是1987年成立的深圳经济特区证券公司。之后，1990年11月法国东方汇理银行在中国组建了“上海基金”，标志着我国证券投资基金的正式问世。1991年，中国农村发展信托投资公司私募淄博

6、基金成为国内第一家基金，从此，机构投资者开始在我国逐渐发展起来。然而，在1993年之前，我国从未提及过公司治理这个概念，也不存在机构投资者参与上市公司治理的理论和实践。因此，机构投资者参与我国上市公司治理的发展历程，从1993年算起的话，大致经历了两个阶段。第一阶段是1993-1999年，为机构投资者参与我国上市公司治理的理论探讨阶段。这一阶段，机构投资者迅速发展并初具规模，理论界也开始探讨机构投资者参与上市公司治理的相关问题。其中，1993年，国内理论界首次提出公司治理的概念。1994年3月12日，中

7、国证监会提出要积极建立投资基金组织和发展机构投资者。1995年，中国证监会首席顾问梁定邦先生呼吁机构投资者应当积极介入公司治理，担当小股东的守护神。1999年，中共十五届四中全会文件正式提出要进行公司治理改革。16第二阶段是2000年至今，为机构投资者参与我国上市公司治理的实践阶段。自从2000年中国证监会提出要“超常规、创造性”地发展机构投资者之后，我国机构投资者进入快速发展阶段。截至2010年11月，沪深交易所共有上市公司2026家，总市值26，43万亿元，投资者参与广泛，股票有效账户超过1.3亿户

8、。机构投资者持股占流通A股市值的比例达到70%（尚福林，2010）。与此同时，在上市公司的治理方面，机构投资者也发挥了积极作用。例如，2000年3月发生的“胜利股权之争”、2001年10月发生的“方正科技股权之争”、2002年发生的“中兴H股风波”、2003年发生的“招商银行可转债事件”等，充分显示了机构投资者在参与上市公司治理中的作用。除此之外，为促进机构投资者积极参与上市公司治理，这一阶段我国还制定了有关促进机构投资者积极参与上市公司治