战略性新兴产业和风险投资互动发展关系探究

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1、战略性新兴产业和风险投资互动发展关系探究　　内容摘要：本文以高技术产业代表战略性新兴产业，通过研究其当前发展现状，运用协整分析、格兰杰因果检验，实证分析了战略性新兴产业与风险投资发展之间的长期均衡关系。结果表明，长期看战略性新兴产业与风险投资之间具有协整关系，但仅是风险投资促进了战略性新兴产业发展，而战略性新兴产业发展的好处并没分配给风险投资。关键词：战略性新兴产业风险投资协整引言8战略性新兴产业兴起与发展的根本驱动力是创新和技术进步，从我国政府公布的七大战略性新兴产业领域来看，大部分高技术产业被包含在战略新兴产业当中，高

2、技术性是其最重要的特征之一。显然，战略性新兴产业发展离不开风险资本的支持。1985年中国成立的第一家风险投资公司“中国新技术创业投资公司”，就是以支持高科技新兴产业发展为己任。然而，近年发展的实际表明，风险投资越来越青睐于传统产业领域。即使投资高技术产业也尽可能地将投资阶段后移，一定程度上失去了对新兴产业发展的支持作用。因此，本文将选取高技术产业作为战略性新兴产业的代表，实证分析战略性新兴产业与风险投资在我国是否存在共生协调关系。高技术产业与战略性新兴产业关系辨析高技术产业概念在20世纪八十年代由国外学者提出，是指研究开发

3、投入显著高、创新效率高、收益高、风险高，在产业生命周期中处于初创期和成长时期的产业。该定义表明产业的技术含量高是重要特征之一。各国都希望通过发展高技术产业，使创新驱动成为经济持续稳定增长的新路径。因此从转变增长方式和保持经济持续增长的意义来看，高技术产业都是战略性产业。2010年国务院正式提出战略性新兴产业概念：以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。从这个概念出发，刘洪昌（2011）则总结了战略性新兴产业有战略性、创新性

4、、成长性、关联性、导向性、风险性等几个特征。8从上述有关高技术产业与战略性新兴产业概念及外延来看，两者都是在国家经济发展难以在旧的产业结构体系下持续，为构建新产业结构时提出来的，两者之间具有高度的相同相通之处。对比2008年《高技术产业发展“十一五”规划》中包括的高新技术产业与2012年《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》中规定的战略性新兴产业，可以看到除了信息化学品制造找不到明确的归属外，所有的高新技术产业都可以归入到新材料、新能源、生物产业、高端装备制造和新一代信息技术等五大战略新兴产业领域。从上述分析中可以获得的

5、一个基本结论是：在目前的阶段，高技术产业是可以代表战略性新兴产业发展现状的。风险投资与战略性新兴产业协同发展机制（一）风险投资促进战略性新兴产业发展1.融资机制。为创新提供资金是风险投资最基本的职能，与传统投资方式相比，严格控制风险贯穿着从募集、使用、回收的风险投资全过程。在投资前，风险投资会对拟投资对象进行严格的评估，使得风险投资具有一种识别功能（Ber&Yafeh，2004）。一旦风险投资成功退出，凭借识别功能带来的成功示范，会吸引其他资金积极跟进，从而促进高技术新兴产业顺利的实现从成长期向成熟期过渡。在资金提供过程中

6、，风险投资为了控制风险，通常采用的是多轮投资的方式，逐渐向拟投资对象进行融资，以最低风险代价实现最高资本效率，促进了高技术新兴产业可持续发展。2.融智机制。作为股权投资，风险投资在向高技术新兴产业输入资本时，常以股东身份积极参与企业经营管理、规范企业规章制度、推动企业文化形成，来促进创新型高技术企业成长与发展。Welpe&8Kollmer（2006）、Hsu（2006）的实证研究表明，由于风险投资推动创业企业通过参与战略联盟或者技术许可这两种协作活动，推动了新技术的商业化进程。Sheu&Lin（2007）比较有和没有风险投

7、资背景两类公司的董事会成员和所有权结构，结果表明风险投资背景的公司具有更加独立的治理结构和更加透明的信息公开渠道。外国经验表明，风险投资带来的管理团队能够确保创业企业顺利渡过一般创业企业人数发展到50-100时所产生“创业危机”。（二）战略性新兴产业对风险投资发展的反馈战略性新兴产业发展壮大给风险投资带来的回报是巨大的，因此，西方发达国家已经形成了风险投资促进新兴产业发展，新兴产业发展促进风险投资扩张，扩张的风险投资在更大程度上促进了新兴产业发展良性循环。正因为战略性新兴产业与风险投资之间存在着一种相互依赖、相互促进、共同

8、繁荣的关系，因此世界各国都十分重视促进风险投资发展来推动新兴产业发展。在我国金融改革的大环境下，风险资本对于中国经济转型发展和产业结构的提升具有重要意义。如前所述，要实现风险投资与战略性新兴产业之间的共生协调发展，必须形成两者之间良性的互动循环。为此，本文将选取高技术产业，实证分析当前我国的战略性新兴产