我国货币政策效果评价和对策探究

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1、我国货币政策效果评价和对策探究　　摘要：本文运用1978-2010年经济数据进行实证分析发现，我国货币增长对经济增长为正向影响，提高利率能够有效抑制通胀。本文认为：货币政策应始终坚持币值稳定的目标，坚持微调操作，增强市场对货币政策的预期；把握好抑制通胀与促进增长的平衡，把促进创造劳动价值作为政策的立足点；有效利用利率工具，实现低通胀下经济稳定增长。关键词：货币政策；利率；通货膨胀；经济增长中图分类号：F830.5文献标识码：B文章编号：1674-0017-2013（3）-0039-06一、综述17Lucas（19

2、72）的新古典模型分析认为，货币政策的任何实际效应完全是暂时的，并且除非货币扰动对名义总支出的影响能够事前被预测，否则它就不具有任何实际效应。Christiano（2001）的VAR模型证据与前述结论不一致，在名义总支出产生的效应至少在6个月之前就能根据联邦基金利率被预测到，但是它们对实际经济活动产生的效应仍然相当大。我国多数学者认为货币政策有明显的影响。李成等（2011）研究认为，在价格型工具的调控下，通胀预期偏差对经济有正面影响，而在数量型工具调控时则有负面影响；短期内数量型工具能够更有效地遏制通胀，长期看价

3、格型工具的调控效应更显著。杨国中等（2009）研究认为，我国利率操作对通货膨胀存在反应区间，在通货膨胀反应区间外，利率与通货膨胀、产出缺口和M2增长率之间的线性关系将迅速向非线性关系转换。欧阳志刚（2009）以经济增长率和通胀率为阈值变量进行分析得出，我国货币政策对通胀和产出的反应随着预期通胀率和经济增长率的变化而有显著的非线性和非对称性，货币政策对通货膨胀率的调节区间为2.96%-3.23%，对经济增长率的调节区间为8.52%-8.83%。李颖等（2010）研究认为，当通货膨胀预期低于2.8%时，减少M1具有显

4、著的抑制通货膨胀的作用；当通货膨胀预期在2.8%-3.9%时，两种货币政策工具对通货膨胀均具有显著的调控作用；而当通货膨胀预期高于3.9%时，利率是抑制通货膨胀的有效手段。二、我国货币政策效果分析17（一）我国货币政策概况。我国改革开放从1978年开始，分为以下六个阶段。第一阶段，从1978至1987年，改革开放迎来经济腾飞的启动，经济处于快速增长和较低通胀时期，1982年以前实行货币紧缩政策以调整宏观经济结构，货币供应量增长从1979年的49.24%下降到14.56%，经济发展呈低通胀与平稳增长状态；1983年

5、以后启动工资改革和价格双轨制，开始实施扩张的货币政策，促进了经济高速增长，也推动了物价上涨。第二阶段，从1988至1991年，由于货币超额发行的积累，价格改革也进一步深化，物价快速上涨形成高通货膨胀，央行降低货币发行的增速以抑制通胀，因而经济增长速度明显下降，经济出现大起大落的振荡。第三阶段，从1992至1996年，邓小平同志南巡讲话，推动经济体制改革的深化，央行实施货币供应量高增长和低利率的政策，经济发展保持二位数以上的高速增长。第四阶段，从1997至2002年，为应对亚洲金融危机，央行紧缩货币供应并提高利率，

6、实施进行经济调整和抑制通货膨胀的政策，经济保持稳定较快增长和低通货膨胀。第五阶段，从2003至2007年，央行适度放松货币和降低利率，经济发展呈高速增长和物价温和上涨。第六阶段，2007年以来，为应对全球金融危机，央行实施适度宽松的货币政策，但受全球经济不景气、出口下降的影响，经济增长速度仍然下降，而通货膨胀压力上升。17我国改革开放以来，货币政策效果有如下特征：一是货币政策更多是逆经济周期操作。1981年经济增长处于5.2%的低谷，央行次年实施扩张的货币政策；1985年经济高增长（13.5%）伴随着高通胀（9.

7、3%），央行以后年度开始逐年适度紧缩货币；1992年邓小平同志南巡讲话，央行大力扩张货币供应，经济增长速度达到14.2%；1997年亚洲金融危机，央行紧缩货币抑通胀和调结构，经济增速回落到最低1999年的7.6%；2003年货币政策适度扩量降息以促增长，2009年实施宽松货币政策应对全球金融危机以保增长。二是我国货币政策目标更侧重于经济增长。仅第二阶段为抑制高通货膨胀，第四阶段应对亚洲金融危机发生，央行实施了货币紧缩政策，其他阶段实施保增长的宽松货币政策。三是促增长与抑通胀难以两全。货币扩张刺激了经济增长，但同时

8、伴随着物价明显上涨，抑制通胀又带来了经济振荡，导致高增长不可持续。四是货币政策在较长时期维持低利率。1979-2011年，实际利率有10个年度为负利率，最低为1994年的-7.98%。仅亚洲金融危机发生的第四阶段，央行货币紧缩政策并提高了实际利率。17货币政策效果主要启示：一是货币超量发行要有吸收的渠道。我国货币发行长期超速或较快增长，是以经济长期稳定高增长为前提，但超过