资本成本与结构ppt课件.ppt

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1、第2单元.筹资决策为投资计划安排资金：1，足额取得有关资金有哪些渠道？特点？2，经济、合理选择筹资渠道对不同渠道的成本估计，排序，多资本组合（资本结构）WACC,如何优化企业资本结构3，安排期限与筹资计划各种渠道的实际应用：资本市场和长期筹资4，利用期权等金融工具避险和创新期权和其他金融衍生产品第6讲资本成本与结构第1节资本成本第2节资本结构第1节资本成本1）概论2）各项资本成本计算3）加权平均成本-WACC4）边际成本与投资数量1）概论资本成本概念使取自投资者净得现金等于对投资者各种回报的折现率C0=Ct/

2、(1+k)tn∑t=1投资者期望收益率和资本成本投资者期望收益率是从投资者角度考虑的回报问题.资本成本是从企业角度考虑的支出负担问题二者角度不同,且有数量上的差异2）各项资本成本计算A，债券资本成本B，优先股资本成本C，普通股资本成本D，留成收益资本成本A，债券资本成本Bo(1-f)=Bn(1+K)n+Bt+I(1-T)(1+K)tI(1-T)(1+K)tBn+I*n(1+K)nK=I(1-T)Bo(1-f)n∑t=1n∑t=1例A企业发行20年期，利率8％，面值1000元出售的债券，每年付利息,期末还本，筹

3、资成本2％，所得税25％，试计算此债券的资本成本。1,用一般有限折现法计算:1000(1-2%)=80*(1-25%)*PVIFAK,20+1000*PVIFK,20解出:K=6.18%2,用永续年金法计算:解:K=8%*(1-25%)/(1-2%)=6.12%例4：企业发行5年期，利率8％，面值1000元出售的债券，自第一年起，每年等额还本付息，筹资成本2％，所得税50％，试计算此债券的资本成本。1，每期付款数：R＝1000/PVIFA8%,5＝250．442，5年每年的本金利息如下：利息本金11000*8

4、%=80250.44-80=170．442(1000-170.44)*8%=66.36250.44-66.36=184．08351．64198．8435．73214．71518．56231．983，资本成本：1000（l－2%）＝[80（l－50%）＋170．44]/（1＋K）＋[66.36(l－50％）＋184．08］/（l＋K）2＋[51．64（1－50%）＋198．8］/（1＋K）3＋[35．73（l－50％)+214．71]／（l＋K）4＋[18．56（l－50%）＋231．98]／（l＋K）5k＝4

5、．7％B，优先股的资本成本Po(1-f)=Pn(1+K)n+Dt(1+K)tK=DPo(1-f)-n∑t=1C，普通股的资本成本Po(1-f)=DxK-g+DKDt(1+K)tD1K-gPVIFk,x-n∑t=1股息变化情况DtTD股息变化情况DT增长率gD1Dn股息变化情况DtXT例1：某公司发行股票的价格为5元，筹资成本5%，每年初发股息平均0.5元,计算该股票的资本成本.K=0.5/[5*(1-0.05)]=10.53%例2：某公司发行股票的价格为5元，筹资成本5%，第一年初发股利0.5元,今后7年后,

6、目标股利为0.75元.计算该股票的资本成本.g=(0.75/0.5)1/7-1=0.06K=0.5/(5*(1-0.05))+0.06=16.53%D，留成收益资本成本Po=DxK-g+Dt(1+K)tDKD1K-g*PVIFk,x-n∑t=1股东把资金放在企业，一定需要得到与金融市场相应的收益。近年来，发放股利的公司比例呈下降趋势。两个原因：1，主要原因，近年来，各大交易所都有大量近期不盈利的小公司上市；2，另外，在所有公司类型中，发放股利的公司比例近年来也减少了。意味着，当公司开始进入困境时，股利支付率会

7、提高；当公司达到繁荣时，股利支付率会下降。股利变化小于利润变化，公司尽量使股利平滑化。权益资本成本—用CAPM模型从企业的角度来看，投资者期望收益率就是权益资本成本股票的期望收益率为：系统风险和贝塔系数贝塔系数表明股票收益对于系统风险的反应程度因素正相关，（如金矿与通货膨胀正相关）；因素不相关，（如经纪商的生意与通货膨胀不相关）；因素负相关，（通用汽车公司与通货膨胀负相关）。贝塔的估计证券的贝塔是证券收益率与市场的组合收益率的标准协方差。贝塔是证券收益率与市场收益率的协方差除以市场收益率的方差。存在的问题：

8、贝塔可能随着时间的推移而变化；样本容量可能太小；贝塔受财务杠杆和经营风险的影响。一只股票的贝塔不是与生俱来的，而是由其企业的特征决定的。以下讨论三个因素：1收入的周期性由于贝塔是股票收益率与市场收益率的标准协方差，所以周期性强的股票当然具有较高的贝塔值。即：一些公司在经济繁荣期很好，在衰退期很惨。2经营杠杆如果一项技术要求的变动成本低而固定成本高，则称此技术的经营杠杆较高。经营杠杆=EBIT的变动/