‘加权平均资本成本(WACC)’ WACCppt课件.ppt

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1、第七章資本預算的管理第一節投資案的估計原則第四節不同期限的投資計劃第二節加權平均資本成本第五節投資案的策略與管理第三節投資案的估計第一節投資案的估計原則1.會計收益與現金流量購買資產：「無形資產」每年帳面之攤銷並無實際的現金流出。折舊費用：並無實際的現金流出。營運資金：「營運資金」增加為現金流出。沉沒成本(SunkCosts)：在決定從事投資案前已承諾或所引發的成本，並不會因為放棄了投資案而可節省費用。、[沉沒成本]W西式速食店委託台灣K顧問公司進行市場研究與調查，以便於決定是否投資。2.現金流量之增量機會成本(OpportunityCo

2、sts)：公司為了投資案所動用的資源應視為「機會成本」，這部分並無實際支出但犧牲了可獲之利潤。運送與安裝成本：若購買機器設備，會產生運費、關稅、安裝費與試車費等，須計入投資案的期初支出。侵蝕原有利基(ProfitErosion)：公司所從事的投資案若影響原有的銷售，則應將犧牲的部分扣除。利息費用：利息費用不計入投資案中，折現率(加權平均資本成本)已考慮了舉債所產生的利息費用。kd、kp、ks分別為負債、特別股、普通股的「資本成本」，t為所得稅平均稅率，wd、wp、ws分別負債、特別股、普通股的的比重。第二節加權平均資本成本加權平均資本成本(W

3、eightedAverageCostofCapital,WACC)：WACC=wdkd(1-t)+wpkp+wsks，[加權平均資本成本之計算]藏玉公司未發行特別股，該公司負債比率40%，借款的加權平均利率為4%，所得稅率25%，股東期望報酬率估計為12%，試計算其「加權平均資本成本(WACC)」。WACC=wdkd(1t)+wsks=0.44%(125%)+0.612%=8.4%。第三節投資案的估計基本資料以「加權平均資本成本(WACC)」作為投資案的折現率，該公司負債比率為40%，平均利率(kd)3.6%，估計權益成本(ks)為

4、14%；WACC如下：WACC=wdkd(1t)+wsks=0.43.6%(117%)+0.614%=9.6%。、案例背景：夏日公司評估為期4年的投資方案，相關資料如下：期初投入與殘值該公司獲利良好，平均所得稅率為17%。期初須投入$200百萬之額外營運資金，之後各年則不須再投入，期末可全部收回。期初須購買生產用具一批，價值$4,000,000，折舊期滿無殘值，耐用期限4年，以直線法攤銷，會計殘值為0，但估計第4年年底仍可以市價$30百萬出售(另須課稅)期初「營運資金(NetWorkingCapital)」須增加額外的$2,00

5、0,000，期末可收回。營運收支預計該產品各年度的銷售額為$500百萬。投資方案每年的固定成本為$500,000，變動成本則為銷售金額的50%(不含折舊費用)。012341.營運資金($200)2.用具(400)3.銷售$500$500$500$5004.變動成本(250)(250)(250)(250)5.固定成本(50)(50)(65)(50)6.折舊費用(100)(100)(100)(100)7.稅前純益1001001001008.所得稅(17%)(17)(17)(17)(17)9.稅後純益$83$83$83$83加回:10.折舊費用10

6、010010010011.營運資金20012.處分資產淨值24.9現金流量($600)$183$183$183$408評估準則計算結果還本期間3.13年折現還本期間3.50年淨現值(NPV)$141.01百萬內部報酬率(IRR)18.62%A公司投資計劃評估結果評估準則計算結果還本期間4.0年折現還本期間4.8年淨現值(NPV)$500,473內部報酬率(IRR)20.9%修正後內部報酬率(MIRR)19.9%投資案現金流量4.敏感度分析第四節不同期限的投資計劃例、期數不同之方案年01234NPVIRRA-$42018017015070$27.5

7、15.5%B-$400185180160－$22.615.3%甲公司正在考慮A與B兩個互斥方案，折現率12%。不同期間之投資計劃($百萬)「共同生命週期」與「等額年金」。等額年金法「等額年金(EquivalentAnnualAnnuity,EAA)」係以年金的觀念來比較不同期限的方案。利用「等額年金」來比較甲公司A、B方案：例、等額年金之計算A方案：NPVA=EAAAPVIFAi,n，$27.5=EAAAPVIFA12%,4=EAAA3.0373，EAAA=$9.05。B方案：NPVB=EAABPVIFAi,n，$22.6=EAABPV

8、IFA12%,3=EAAB2.4018，EAAB=$9.41。EAAB=$9.41>EAAA=$9.05B方案較有利