质押式回购解.doc

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1、债券回购交易提高短期资金收益率本报讯央行一次性降息108个基点，个人活期存款的利率大降至0.36%，投资者手中短期的闲钱若是存银行活期，其收益可谓微乎其微。买货币市场基金，虽然可以提高资金利用率，但赎回后资金到账一般需要两个工作日，流动性仍显不够。业内人士认为，如果投资者手头有大量短期的闲钱，不妨进行债券回购交易，这种交易流动性和活期存款相当，收益率一般介于活期存款和货币市场基金之间。回购利率高于活期存款根据上证所规定，个人投资者可以参与交易所债市的质押式回购。所谓质押式回购，即交易双方以债券为权利质押

2、所进行的短期资金融通业务。交易中，资金融入方将债券出质给资金融出方，双方约定在将来某一日期由资金融入方向资金融出方返还本金和按约定回购利率计算的利息，资金融出方则向对方返还原出质债券。在交易过程中，资金融入方买入，资金融出方卖出。目前，在交易所债市，可以参与质押式回购的品种不仅包括国债，还包括评级较高的企业债。在上证所的新质押式国债回购品种中，包括1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等9个品种，其交易简称都以GC开头，如1天期的新质押式国债回购就是GC001，7天期的则是GC0

3、07，这两个期限品种是回购交易中最活跃的。比如，投资者手头有10万元闲钱，在11月28日对GC001进行回购交易，当日该品种利率最高为2.35%（年化利率，下同），最低为1.98%，都远远高于活期存款利率。假定投资者按利率2.35%成功进行了回购操作，一天的利息为：100000×2.35%/360=6.53元；而活期存款的利息为：100000×0.36%/360=1元。据介绍，在交易所债市，回购是通过撮合的方式成交，因此投资者不必自己寻找融资方，回购利率也由市场决定，在没有新股发行、存款准备金率变化等干

4、扰因素的情况下，波动不会很大，今年以来1天期质押式回购的日均平均利率约为2.13%。而从历史数据来看，一般在新股发行的前一天，回购利率都会暴涨，质押式回购利率最高时曾达到30%以上，10万元资金的一天利息就高达83.3元（100000×30%/360），这意味着，当天进行回购交易的收益会更可观。投资门槛10万元据了解，个人投资者若想进行回购交易，必须到开户的券商处签订一份全面指定交易的协议，然后就可以像股票买卖一样，按照代码，选择“卖出”操作即可。从资金门槛来看，投资者融出资金的最少额度为10万元，并且

5、必须以10万的整数倍递增。因此，这样的操作更适合具有一定资金实力的投资者。资金安全方面，回购由中国证券登记结算公司实行统一清算，比如1天期品种在当晚就可以实现本金到账，利息次日到账，流动性很强。而这种回购交易可以说是无风险的，因为投资人所面对的对手方是中国证券登记结算公司，由它实行第三方担保交收，因此即使资金融入的一方出现偿付问题，也不会影响资金融出方的资金安全。值得注意的是，投资者对回购交易的收益不要存有太高期望，因为通过回购方式能够获取的收益是有限的，并且交易所回购利率也有低于活期存款的可能，例如2

6、007年9月1天期回购利率曾低到0.6%，低于当时活期利率。当然，这种情况出现的概率非常低。此外，由于融资方的资金需求一般非常大，如几十亿上百亿元等，和个人的借出资金一般有较大的差异，个人投资者或许会因资金太少遭到冷遇。GC是1天国债回购，一般的股民无法操作，只有银行、信托一类的机构参与，交易时间和股市交易时间相同，和银行的7天通知存款不是一码事。他们的收益是债权买卖双方事先约定好的。债券回购交易，是指债券买卖双方在成交同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再行反向成交的交易，是以债券为抵押品拆借资金的

7、信用行为。其实质内容是：债券的持有方(融资者、资金需求方)以持有的债券作抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后则须归还借贷的资金，并按约定支付一定的利息；而资金的贷出方(融券方、资金供应方)则暂时放弃相应资金的使用权，从而获得融资方的债券抵押权，并于回购期满时归还对方抵押的债券，收回融出资金并获得一定利息。  回购业务对到期购回价采用资金年收益率形式报价。   回购业务对到期购回价采用资金年收益率形式报价。具体委托时，在委托价格栏目中直接填写资金收益率(去掉百分号)，拆入资金方填买单，拆出资金方填卖单

8、。最小委托单位为100手(1手=10张*面值，即10万元人民币)，在成交行情中，交易所即时显示回购交易到期购回价(利率)的竞价结果，该利率水平的高低直接反映市场资金的利率水平。交易所国债回购交易的成交回报分两次完成。   第一步，投资者和券商委托当日，若成交则返回两条成交记录。其中，第一条为正常成交记录，其成交成本价格为100,其买卖类别与客户当日委托中的买卖类别相反。第二条为仅用来报告该笔回购交易的到期购回价竞价结果，其购回价格为100加