国际公司金融第十二章 课后习题答案.doc

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1、第十二章课后习题参考答案1.简述全球跨国并购的基本情况。20世纪90年代之前，跨国并购在整个对外直接投资中的比重一般在50%至60%，但近年来一个明显的发展趋势是这个比重快速上升，实际上，跨国并购已经取代绿地投资成为对外直接投资的主要形式，超过90%的对外直接投资采取跨国并购方式。2005年跨国并购数量尽管较2004年上升了20%，达到了6134件，但涉及金额高达7160亿美元，较2004年上升了88%，始于2004年升温的新一轮的跨国并购浪潮中有几个显著的特点：并购企业母国和东道国主要为发达国家，以并购交易额计算，大型国际公司之间的并购占主导地位，带有鲜明的强

2、强联合特征，并且私募股权投资基金越来越多地参与到国际并购活动中来。2010年，全球跨国并购交易规模较2009年上升了36%，达到3390亿美元，但仍不到2007年最高峰时的三分之一。2.跨国企业进行跨国并购的动因有哪些？一般认为，国际市场可以提供比国内市场更大的增长机会。从微观层面上看，企业寻求增长以及由此引发的行为是跨国并购活动的驱动力量，这些最终都使企业的价值得以提高。而在宏观层面上，世界经济的全球化和一体化、全球技术进步、各国日益宽松的监管环境、并购融资新渠道的出现、私有化以及公司重组等，使得全球竞争的环境发生了很大的变化，这些变化为国际公司创造了新的业务

3、机会，使得他们设法在国际市场上寻求发展机会。借助于跨国并购，国际公司可以维持、巩固并增强其全球竞争地位，可以使并购企业迅速进入目标市场；跨国并购的投资回收期较绿地投资期限短，从而经营风险小于绿地投资；跨国并购使并购者获得一系列的经营资源。3.对目标企业的价值评估方法有哪些？为什么并购者倾向于用多种评估方法对目标企业进行评估？跨国并购者对目标企业进行价值评估的方法有现金流贴现法和盈利倍数法，此外还有一些其他评估方法以适应不同行业的价值侧重特点。一般来说，跨国并购者会尽可能采用不同的评估方法，例如以现金流贴现法和倍数法为基础，辅之以其他评估法，并对各个方法的评估结果

4、加以比较，以确保并购出价对并购者最为有利的同时，对目标企业的股东又具有足够的吸引力。4.什么是并购整合，为什么整合对并购交易的成败至关重要？整合是跨国并购企业与目标企业合并成为一个整体后，双方在业务经营、组织结构、企业文化等方面的协调和重组，实现并购方与被并购方的完全融合，以达到并购预期的战略目标的过程。整合可以说是实现并购者战略利益的过程，整合过程中产生的不确定性可能使跨国并购面临很大的风险，整合过程的失败常常会导致许多跨国并购陷入困境，所以整合对并购交易的成败至关重要。35.为使并购交易成功，并购企业应该做些什么？跨国并购最终成功与否同交易完成前是否制定了有

5、效的整合计划密切相关。制定详细的整合计划之前，首先要明确并购交易最重要的价值创造来源。此外，并购双方的高层应就整合的最后结果达成共识，其中包括：组织结构按行业或产品划分，而不是按地域划分；不应存在重叠的业务；应建立共同的控制手段、程序和标准等。具体地，整合计划应包括：（1）确定整合的目标和整合涉及的范围；（2）明确整合的具体内容和完成时间；（3）为追踪整合进展和效果设定评估标准；（4）为实施整合计划和过程成立专门的整合小组等。6.谈谈你对整合的看法。整合可以说是实现并购者战略利益的过程，整合过程中产生的不确定性可能使跨国并购面临很大的风险，整合过程的失败常常会导

6、致许多跨国并购陷入困境。当然，整合过程中，跨国并购交易的整合会面临所有国内并购整合可能遭遇的困难，不仅如此，跨国并购整合的复杂性要大得多，因此也更为困难。这些困难使得多数跨国并购交易达不到预期的目标。跨国交易整合中最棘手的挑战包括融合不同国家的文化，处理由于不同的商业规范和做事习惯导致的误解等。此外，并购企业和被并购企业管理方式和风格的差异，加上长距离造成的沟通困难等，都是跨国并购整合中的难点所在。7.中国企业跨国并购的主要障碍是什么？中国企业跨国并购活动，面临着一系列的困难和障碍，这些困难和障碍既有企业外部环境层面上的，更有企业内部自身方面的，所谓内功修炼还不

7、到位。主要包括政治因素、中国企业缺乏国际竞争力、信息不对称风险的影响、法律、文化等。这些障碍增加了并购后的运营难度，缺乏中介机构有效服务使跨国并购成功概率较小，此外，缺乏有效的政府支持、融资渠道缺乏等也是中国企业海外并购面临的不利因素。8.TCL的国际并购多以失败告终，请指出原因。TCL的跨国并购多数以失败告终的原因如下：TCL完全未能对管理汤姆森和阿尔卡特的国际业务做好准备，公司为国际化付出了沉重的代价，它的经历表明，跨国并购事先没有细致和缜密的计划和评估，没有清晰的并购后整合的可行方案，以及对公司管理层的整合管理能力等的清醒认识，跨国并购很难达到预期目标。T

8、CL遇到的挫折，突显了中