国际公司金融第十五章 课后习题答案.doc

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1、第十五章课后习题参考答案1.分割化市场和一体化市场权益资本确定有何不同？权益资本成本：ERi表示i公司股票的预期收益率；Rf为无风险资产收益率；ERm指市场组合预期收益率；βi是指该股票的系统性风险。在分割市场中，投资者只能投资到国内股票市场以分散投资风险。这种情况下的CAPM模型中的市场组合代表的是国内市场组合，衡量公司系统性风险的指标βi也只表明股票i用国内市场组合衡量的风险。如果该国金融市场与全球金融市场是一体化的，即该国的国际公司可以考虑在国际市场进行股权筹资，在这种情况下CAPM模型中的市场组合代表的

2、是国际股票组合。如果一国股票市场与世界市场是一体化的，则该国的国际公司国际β值将小于分割状态下的国内β值。因此，一体化市场中的权益资本成本低于分割状态下的权益资本成本。2.简要介绍CAPM模型。CAPM模型用来表明公司股票的期望收益率是市场系统性风险的线性函数。由CAPM模型所决定的公司股票的预期收益率为：ERi表示i公司股票的预期收益率；Rf为无风险资产收益率；ERm指市场组合预期收益率；βi是指该股票的系统性风险。系统性风险是指公司股票无法分散化的市场风险。CAPM模型表明股票的预期收益率ERi随着βi增加

3、而增加。3.国际公司债务资本成本与国内公司有何不同？由于汇率变化和税收因素的作用，国际公司债务融资成本不同于国内公司。当国际公司母国货币相对于外国货币升值时，用母国货币衡量的债务资本成本低于用外国货币表示的债务资本成本，税收因素会使债务资本成本更低。4.加权资本成本如何计算？公司一般会有最优资本结构吗？通常情况下，国际公司既通过债务又通过股权筹集资本。因此，综合考虑这两种方式下的国际公司资本成本具有实际意义。国际公司将负债的税后成本和权益资本成本加权平均，即可得到加权平均资本成本。用公式表示为：。通常情况下，随

4、着公司资产负债率的不断增加，财务拮据成本和代理成本也会上升，公司发生破产的概率增大。相应地，无论是通过股权市场，还是通过债权市场，公司的资本成本都会上升。因此，会存在一个最佳的资产负债率，即公司一般会有最优的资本结构，此时公司的加权平均资本成本最低。这种最优资本结构是通过负债的免税优势和潜在的破产成本之间权衡的结果。45.假设某国际公司即通过债务融资又通过股权筹集资本。已知权益资本成本KE为13%，税前债务资本成本KD为8%，公司税率为30%，加权资本成本为9.3%。请计算该公司的资产负债率。设D/V=资产负债

5、率WACC=(1-D/V)´KE+D/V´(1-D/V)´(1-t)´KD0.093=(1-D/V)´0.13+D/V´(1-0.30)´0.08D/V=0.506.现代资本结构理论主要有哪些？所谓资本结构，又称财务结构，是指企业资产中通过股权和债权融资的资金比例关系。（1）MM理论。1958年，美国经济学家Modigliani和Miller提出了最初的MM理论，标志着现代资本结构理论的诞生。MM理论包括三个模型：不考虑企业所得税的MM理论，考虑公司所得税的MM理论以及米勒模型。（2）权衡理论。由于MM理论只考

6、虑到负债带来的纳税利益对公司价值的正面影响，而忽略了负债带来的风险。权衡理论就是在MM理论基础上发展起来的。它同时考虑负债的税盾作用，又考虑负债带来的风险，综合得到企业负债对企业价值的影响。（3）信息不对称下的资本结构理论。1976至1979年间，资本结构的研究突破了以MM为中心的现代资本结构理论研究框架，将信息不对称假设引入到了资本结构的研究当中，改变了过去的资本结构理论中只注重税收、代理成本和财务拮据成本对企业价值影响的研究思路，而转向研究信息不对称下的企业内部资本结构的设计及企业制度的设计，从而开创了一个

7、资本结构理论研究的新时代。概括的说，信息不对称下的资本结构理论的代表性成果主要有：激励理论，信号传递理论，控制权理论等。这三种理论都有一个共同的特征，就是把公司资本结构与公司治理结构相关联，分析资本结构是如何通过公司治理结构来影响企业市场价值。7.影响国际公司资本结构的因素有哪些？国际公司的资本结构分别受国家因素、行业因素和公司因素影响。（1）国家因素。由于各国的宏观经济体制、法律制度、文化习惯及公司治理结构等方面的差异，各国企业的资本结构也存在差异。（2）行业因素。具体而言，行业因素对企业资本结构的影响主要表

8、现在以下三个方面：行业的生命周期，行业的资本有机构成，行业内企业的资本投入规模。（3）公司因素。国际公司所持有的、由公司自身经营特点所反映的影响其资本结构的因素，包括公司规模、公司盈利能力、公司成长性、公司经营风险等。8.国际公司海外子公司的资本结构如何确定？由于国外子公司的资本结构是国际公司整体资本结构的重要组成部分，实践中，子公司资本结构一般有以下三种选择。1.与东道国资本结构一致