第11章资本资产定价模型ppt课件.ppt

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1、收益和风险：资本资产定价模型第11章Copyright©2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin关键概念与技能会计算期望收益率会计算协方差、相关系数和β理解分散化投资的影响理解系统性风险理解什么是证券市场线理解风险与收益之间的权衡能应用资本资产定价模型本章大纲11.1单个证券11.2期望收益、方差与协方差11.3投资组合的收益与风险11.4两种资产组合的有效集11.5多种资产组合的有效集11.6投资多元

2、化11.7无风险借贷11.8市场均衡11.9期望收益与风险之间的关系（资本资产定价模型）11.1单个证券对单个证券投资，我们所关心的是：期望收益方差与标准差协方差和（与另一证券或指数的）相关系数11.2期望收益、方差与协方差假定我们的可投资对象由两类风险资产组成。三种经济状况在未来各自有1/3的概率会出现，可投资资产只有股票或债券。期望收益期望收益方差方差标准差协方差“离差”是指每种状况下的收益率与期望收益率之差。“加权处理”是将两个离差的乘积再与出现该种经济状况的概率相乘。相关系数11.3投资组合

3、的风险与报酬注意到，股票的期望收益率和风险都高于债券的。现在我们来考虑一个将50%的资金投资于股票，另50%的资金投资于债券的投资组合，组合的风险和报酬会是什么样的呢？投资组合投资组合的收益率是组合中股票收益率与债券收益率的加权平均值：投资组合投资组合的期望收益率是组合中各证券的期望收益率的加权平均值：投资组合对由两类资产所组成的投资组合，其收益率的方差为：式中BS是股票收益分布与债券收益分布之间的相关系数。投资组合注意观察由于分散投资所带来的风险减少。对一个平均加权得到的投资组合（50%投资于股

4、票50%投资于债券），其风险低于单独持有任何一种单个投资对象时所必须承担的风险水平。11.4两类资产组合的有效集除了50%股票50%债券的投资组合外，我们还可考虑其他的权重组合。100%债券100%股票两类资产组合的有效集100%股票100%债券注意到有一些组合明显“优于”其他组合，在同样或更低的风险水平上，他们能提供更高的收益。投资组合的收益与风险衡量投资组合的收益率为组合中单个收益率的加权平均值，其中每一证券的权重等于该证券在整个组合中所占的投资比例。19投资组合风险的衡量20资产123¨n1W

5、1W3COV13W1WnCOV1n2W2W1COV21W2W3COV23W2WnCOV2n3W3W1COV31W3W2COV32W3WnCOV3n:nWnW1COVn1WnW2COVn2WnW3COVn321风险资产与无风险资产的组合项目风险资产无风险资产期望收益E（rp）=15%rf=7%风险σp=22%0投资比例y1-y计算该组合的期望收益和风险2223rf=7%E（rp）=15%σp=22%E（rc）σc}E（rp）-rf24YCorrelationCoefficient-1.0-0.50.0

6、+0.5+1.0X不同相关系数下两种风险资产的组合5%15%25%0%5%10%15%20%25%30%35%StandardDeviationExpectedReturn相关系数-1-0.500.512511.5多种风险资产组合的有效边界rf市场组合M资本市场线26确认出这条资金分配线后，所有的投资者都可在这条线上选择一点——由无风险资产和市场组合M所形成的组合。如果大家的期望都是一致的，所有的投资者的M也将是一样的。投资者在资本市场线上选择哪一点，取决于他个人的风险偏好。最重要的是，所有投资者的

7、CML是相同的。11.6风险与期望收益之间的关系(CAPM)马克维茨1952年的资产组合理论是资本资产定价模型的基础。12年以后WillianSharpe，JohnLintnerandJanMossin发明了资本资产定价模型。2829资产12…i…n1W1WiCOV1iW1WnCOV1n2W2W1COV21W2WiCOV2iW2WnCOV2n:iWiW1COVi1WiW2COVi2WiWnCOVin:nWnW1COVn1WnW2COVn2WnWiCOVni=wiCov（i，M）30证券市场线（Sec

8、uritymarketline）SML31资产组合的β系数等于组合中各资产β系数的加权平均数32推导举例假设某位投资者投资于市场资产组合的比例为100%，现在他打算通过借入无风险贷款的方式来增加比例为小量δ的市场资产组合头寸。新的资产组合由以下三部分组成：收益为RM的，收益为-δRF的无风险资产，收益为δRM的市场资产组合的多头头寸。总的资产组合收益为RM+δ（RM-RF)。期望收益的增加额为δ（RM-RF)。新资产组合的方差为：33假设某位投资者投资于市场资产组合的