赛诺菲2020年中报解读.pptx

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1、核心观点海外制药龙头解读系列之十赛诺菲：疫情持续影响至二季度，Dupixent在华获批扩版图放量可期受新冠疫情的不利影响，公司上半年总体收入实现195.6亿美元，轻微上升0.4%，全年EPS增长率指引为+6%到7%。分业务来看，公司架构的战略稳步推进。公司药物板块虽受COVID-19冲击，但总体表现稳中有进，上半年同比增长4%，主要由于公司新药Dupixent表现强势（+93%)，Plavix获得美国和波多黎各地区唯一专营权，Praluent实现重组计划（Q2增速+8%）。相反，疫苗板块上半年业绩疲软，同比下降5%，主要因COVID-19影响，旅

2、行疫苗销售量缩水明显（-42%）。第三大业务保健品上半年同比下降5.5%,主要受产品Zantac销量大幅缩水（-110%）及消化类产品销量低迷的影响（-20%）。分药物品种来看，抗肿瘤药物实现收入3.8亿美元（+24%），主要品种为Jevtana和Fasturtec；Dupixent特应性皮炎药（18亿美元，+93%）为公司药物主要收入来源之一，预计下半年继续保持高增速；糖尿病药物增速略微下滑，实现净收入29.3亿美元（-4.2%），主要品种为Lantux、Toujeo和Apidra；罕见病药物实现收入18.1亿美元（+4%），其中Cerdelg

3、a收入显著提升（+17%）。整体而言，普通药物收入下降9.4%,专科疗法营收显著提升25%。分地区看，美国仍然为多数品种销售最多的地区，增速稳定（+6%）,增长受Dupixent、Praluent、Kevzara和Aubagio四个药物共同推动。欧洲市场增速略微下滑（-2.1%），主要因COVID-19大流行导致疫苗注射量大幅减少以及欧洲严格的监管措施出台。中国市场下滑12%，主要由于COVID-19的冲击以及VBP带量采购新政策的实行。公司最新公布的临床管线有83个项目，其中5项处于注册阶段，25项处于临床I期实验，24项处于临床II期实验，2

4、9项处于临床III期阶段。去年11月末，Toujeo(甘精胰岛素)扩大适应症获美国FDA批准，用于儿科I型糖尿病患者。特应性皮炎新药Dupixent于今年6月在华获批，预计下半年销量进一步提升，将持续推动公司业绩增长。公司未来继续实施其新的“赢”战略，成立三个主要的全球业务单位：专科疗法GBU(Dupixent®，多发性硬化症，神经学，其他炎症疾病和免疫，罕见疾病，肿瘤学和罕见血液疾病)，疫苗GBU，和普通药物GBU（糖尿病，心血管和已建立的处方产品），聚焦于潜在“first-in-class“或“best-in-class”产品的开发。风险提示

5、：新药上市销售额不符预期；疫情影响研发进度；药物研发失败的风险；疫苗安全事故。11、概览2赛诺菲历史收入情况财务数据单位：亿美元，固定汇率下2020Q2市值估值PE收入YOY%调整后净利润YOY%EPS亿美元2020E2021E92.9-8%83.78658%0.02127710182020H1净利润指引收入YOY%调整后净利润YOY%EPS2020195.6-1.3%102.2+756%-83.1赛诺菲历史净利润情况（调整后）疫情影响持续，二季度营收负增长1.1业绩回顾业绩概况：2020年H1实现营业收入195.6亿美元（+0.4%）其中单一季

6、度+3.8%，单二季度-8%，因2020年5月29日的交易而产生的Regeneron投资收益，调整后净利润102.2亿美元（+756%）。盈利预测与估值:公司全年EPS指引约6-7%增长。根据一致性预期，预计2020、2021年调整后净利润约129亿美元、72亿美元，对应PE约10、18倍。历史收入及利润增速：公司2009~2019年收入以及调整后净利润CAGR分别为-0.21%和-8%。5%-5%-4%-4%-9%-1%3%-2%-4%-6%-8%-10%0%0%6%4%2%0100200300400500收入（亿USD）增速资料来源：公司财务

7、报告和披露信息60010%100100%8%8%7%83%80%9%-1%-21%-21%18%-18%9%-46%-38%-40%-60%-80%60%40%20%0%-20%02040608020092010201120122013201420152016201720182019调整后净利润（亿USD）增速注：本报告Yoy按照相对2019年的固定汇率21、概览3资料来源：公司财务报告和披露信息70%69%65%69%68%72%12%13%14%14%15%10%10%10%13%13%12%13%100%80%60%40%20%0%2015

8、201820192020H120162017药物疫苗保健其他1.2上半年主营业务收入拆分：药品+4%，保健品-5.5%2020H1销售收