诺华NOV2020年中报解读.pptx

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1、核心观点海外制药龙头解读系列之八诺华：银屑病药品Cosentyx带动业绩正成长，新药研发领跑全球受新冠疫情影响，公司核心产品销量上半年增速放缓（+3%），公司全年收入指引中低个位数增长。分业务来看，公司创新药板块虽然受COVID-19影响和生物仿制药冲击，但总体表现依旧强劲，上半年同比增长5%，只有眼科业务销售额同比下降9%，其他五大细分业务均实现正成长，其中心血管、肾脏和代谢药物增幅最大，同比增长46%。相反，山德士（仿制药板块）上半年业绩疲软，同比下降2%，主要因新冠疫情导致美国市场业绩缩水12%。分品种来看，心衰药En

2、tresto，银屑病药物Cosentyx，脊髓性肌萎缩新药Zolgensma，神经药物Aimovig，抗肿瘤药物Promacta和Kisqali是创新药板块销售额增长的主要动力，预计下半年继续保持高增速。相反，眼科药物Lucentis（-17%），抗肿瘤药物Exjade（-32%），Afinitor（-27%），Votrient（-14%）以及Sandostatin（-10%），由于专利过期，受生物仿制药和非专利药严重冲击。上半年冠军产品Cosentyx（+14%），累计营收18.8亿美元，目前该药物专利期到2036年截止，

3、且有数个新适应症等待获批，预计未来两年继续抢占全球皮肤病药物市场。分地区看，欧洲仍然为多数品种销售额最大的地区，增速较缓（+1%），增长受Entresto、Kisqali、Jakavi、Tafinlar和Ilaris五个药物共同推动；美国作为第二大市场，增速较快（+8%），增长受Entresto、Cosentyx、Xolair、Zolgensma四个药物共同推动；此外，新兴市场中中国区增幅最大（+19%)，增长主要受Entresto和Cosentyx共同推动。公司最新公布的临床管线中，目前有166个项目，其中，44项处于临床

4、第III阶段试验，62项处于临床第II阶段试验，51项处于临床第I阶段试验，此外9项正在接受申请审核，7项新药已获批上市，库欣病新药Isturisa在美欧获批，SMA基因疗法和眼科新药Beovu在欧盟获批，非小细胞肺癌新药Tabrecta在美国获批，多发性硬化症新药siponimod在中日及欧盟获批。未来一年预计持续有新药获批上市，将持续推动公司业绩成长。风险提示新药研发临床数据不理想；疫情影响新药研发进度；心衰药Entresto在中国核心专利屡受挑战；银屑病药物Cosentyx受同品类创新药竞争压力大。11、概览资料来源：

5、公司财务报告和披露信息诺华历史收入情况，财务数据单位：亿美元，固定汇率下2020Q2市值估值PE收入YOY%调整后净利润YOY%EPS亿美元2020E2020E113.47-3.518.67-11.50.82202315.5142020H1收入指引收入YOY%调整后净利润YOY%EPS2020236.30+3.140.41.71.77约5001.1业绩回顾业绩概况：2020年H1实现营业收入236.3亿美元（+3.1%），其中单一季度10.6%，单二季度-3.5%，调整后净利润40.4亿美元（+1.7%）。盈利预测与估值:公

6、司全年收入指引呈中低个位数增长；EPS与收入趋同；预计2020、2021年调整后净利润约130.8亿美元、144.3亿美元EPS约3.99美元、4.63美元。历史收入及利润增速：公司2009~2019年收入以及调整后净利润CAGR分别为+0.7%和+3.4%。注：本报告Yoy按照相对2019年的固定汇率7%14%16%-3%13%1%-6%-2%1%6%6%3%-10%-5%0%5%10%15%20%010020030040050060070020092010201120122013201420152016201720182

7、0192020H1收入（亿美元）增长率19%19%16%17%16%19%36%100%80%60%14%16%24%25%17%40%20%0%-20%-40%-60%-80%050100150200诺华历史净利润情况（调整后）图表标题200920102011201220132014201520162017201820192020H1调整后净利润（亿美元）利润率增长率21、概览，肿瘤，呼吸疾病分别同比增加46%，22%，16%，4%，1%。其中心血管、肾脏和代谢业务增幅最明显，其业务成长主要受心衰药物Entresto(+4

8、8%)强势推动。上半年山德士（仿制药板块）-2%，业绩负成长主要因二季度新冠疫情大爆发导致美国市场业绩缩水12%，抵消了欧洲地区销售额增长5%带来的红利。拆分季度来看：一季度（+11%）达到近五年收入增长顶峰，主要因COVID-19爆发初期，民众大量囤积药物导致全球销售额骤增；二季度（+3