昼夜分离，隔夜跳空与日内反转选股因子.docx

《昼夜分离，隔夜跳空与日内反转选股因子.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、正文目录1.A股的“低开高走”如何利用？52.反转因子的提纯初探62.1将“低开高走”异象从原始反转中剥离62.2反转因子的昼夜分离构造72.3日内强反转&隔夜弱动量83.日内信息：寻找日内反转的黄金分割点103.1黄金分割反转因子构造103.2日内黄金分割反转因子的选股效果123.3指数内的测试效果133.4对多头和空头的不同改进154.隔夜信息：非反转非动量的隔夜跳空因子164.1隔夜跳空因子的灵感来源164.2隔夜跳空因子的收益测试164.3隔夜跳空比日内反转衰减的更快175.隔夜跳空与日内反转的融合196.回顾与总结227.风险提示24图表目录图表1

2、中证全指累计净值的隔夜和日内拆分5图表2中证全指累计涨幅的隔夜和日内拆分5图表3原始反转因子ALPHA集中在空头可能的一种解释6图表4收益率的隔夜/日内拆分示意图7图表5隔夜收益和日内收益的拆分示意图7图表6日内累计涨跌幅因子IC序列8图表7日内累计涨跌幅因子多空收益与回撤8图表8日内累计涨跌幅因子分10组收益8图表9日内累计涨跌幅因子分组净值8图表10隔夜累计涨跌幅因子IC序列9图表11隔夜累计涨跌幅因子多空收益与回撤9图表12隔夜累计涨跌幅因子分10组收益9图表13隔夜累计涨跌幅因子分组净值9图表14股票日内的流动性变化10图表15日内分段累计涨跌幅因子

3、的预测效果11图表16日内不同时间段收益重构后的IC均值矩阵11图表17日内黄金分割反转因子的构建逻辑12图表18传统反转，日内反转，日内黄金分割反转因子效果对比12图表19日内黄金分割反转因子IC序列13图表20日内黄金分割反转因子分组年化收益13图表21日内黄金分割反转因子多空收益与回撤13图表22日内黄金分割反转因子分组净值13图表23沪深300内选股三种反转策略多空收益14图表24中证500内选股三种反转策略多空收益14图表25中证1000内选股三种反转策略多空收益14图表26全A内选股三种反转策略多空收益14图表27指数内日内反转改进效果对比14图

4、表28指数内选股回测结果对比15图表29原始反转与日内10点黄金分割反转多空净值15图表30原始反转与日内10点反转多头净值16图表31原始反转与日内10点反转空头净值16图表32隔夜累计涨跌幅因子分组年化收益16图表33隔夜跳空因子IC序列17图表34隔夜跳空因子IC序列17图表35隔夜跳空因子分10组收益17图表36隔夜跳空因子分10组收益17图表37日内黄金分割反转因子参数检验18图表38隔夜跳空因子参数检验19图表39三因子相关性矩阵19图表40昼夜合成因子参数检验20图表41昼夜合成因子IC序列20图表42昼夜合成因子多空收益20图表43昼夜合成因

5、子多空收益与回撤20图表44昼夜合成因子分组净值20图表45昼夜合成因子与原始反转因子选股效果对比21图表46沪深300内四个因子的多空收益率21图表47中证500内四个因子的多空收益率21图表48中证1000内四个因子的多空收益率21图表49全A内四个因子的多空收益率21图表50原始反转因子十分组表现22图表51昼夜合成因子十分组表现22图表52本文因子构建示意图23图表53日内收益结构与反转效应示意图231.A股的“低开高走”如何利用？A股目前实行T+1交易制度，当日买入的股票当日无法卖出，累积的卖盘可能会集中在次日开盘集中释放，该交易制度可能导致股市呈

6、现出“低开高走”的日内收益特征。如图表1、2所示，2015/1/1-2020/8/11，中证全指累计上涨25.6%。如果将隔夜涨跌幅和日内涨跌幅拆分开，重新计算累计收益率，则隔夜累计涨幅为-76.6%，日内累计涨幅为439.5%，日内累计收益是整体收益的整整20倍。统计区间，中证全指隔夜高开的概率为42%，日内高走的概率为57%，日内高走的概率比隔夜高开的概率大了15%。无论从胜率还是赔率来看，统计结果都表明A股具有非常典型的“低开高走”的日内收益特征。图表1中证全指累计净值的隔夜和日内拆分图表2中证全指累计涨幅的隔夜和日内拆分6500%400%300%20

7、0%100%0%-100%54累计累涨计3跌净幅值2102015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-052020-01-05中证全指日内累计净值中证全指隔夜累计净值中证全指累计净值-200%日内隔夜整体收益率>0比率574254收益率<0比率435846日内累计涨跌幅隔夜累计涨跌幅总体累计涨跌幅资料来源：Wind资讯，资料来源：Wind资讯，长期以来，A股低开高走的现象尽管被人熟知，但是如何利用这种现象获取收益一直被认为较为困难。这种股票日内收益结构可能是T+1交易制度导致的，但要直接获取这种

8、Alpha，执行例如“当日开盘买入、当日尾盘卖出”的