第九章资本成本与资本结构ppt课件.ppt

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1、第一节资本成本一、资本成本概述1.资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。2.资本成本是一种机会成本、隐含成本。3.资本成本是理财的关键要素。资本成本在财务估价（折现率）、投资决策（最低可接受的收益率）、融资决策（依据）等方面都发挥着至关重要的作用。4.决定资本成本高低的因素：★总体经济环境★证券市场条件★企业内部的经营和融资状况★融资规模…二、资本成本的计算与融资决策分析★个别资本成本→→→单一筹资方式的比较选择★加权平均资本成本→→→筹资组合的选择与资本结构决策★边际资本成本→→→追加筹资决策（一）

2、个别资本成本的计算1.银行借款资本成本KL（分期付款、到期一次还本）1）不考虑货币时间价值2）考虑货币时间价值2.（含有手续费的税后）债务资本成本Kb——套用债券估价模型KbKs1）不考虑货币时间价值2）考虑货币时间价值例：某长期债券的总面值为100万元，折价发行，总价95万元，期限3年，票面利率11%，每年付息一次，到期一次还本。假设发行费用为借款金额的2%。求Kb3.普通股及留存收益资本成本Ks1）股利增长模型法2）资本资产定价模型法3）风险溢价法（在Kb的基础上再加上一定的风险溢价）（二）加权平均资本

3、成本的计算★各种资本占全部资本的比重——权数Wj的选取：1）账面价值权数——资料容易取得、但有缺陷（可能贻误筹资决策）2）市场价值权数——能大体反映目前的实际情况、并可考虑选用平均价格3）目标价值权数——能体现期望的资本结构、但难于确定证券的预计价值（三）边际资本成本的计算1.几点说明1）企业无法以某一固定的资金成本筹措无限的资金，当其筹集的资金超过一定限度时，原来的资本成本就会发生变化。2）追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上引起资本成本怎样的变化。3）边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。4

4、）边际资金成本也是按加权平均法计算的，是计算不同筹资总额范围内的加权平均成本。1）计算筹资突破点——保持某种筹资方式资本成本率不变可筹集到的资金总限度筹资突破点=某一特定资本成本率下的某种资金限额/该方式资金占总资金的比重2.案例分析：边际资本成本与追加筹资决策筹资方式及目标结构资金成本追资范围筹资突破点筹资总额范围长期借款10%6%0~5万5/10%=50万0~50万7%超过5万超过50万长期债券20%8%0~14万14/20%=70万0~70万9%超过14万超过70万普通股70%10%0~21万21/7

5、0%=30万0~30万11%21~63万63/70%=90万30~90万12%超过63万超过90万2）按筹资突破点对筹资总额重新分组，并计算各组筹资范围的加权平均资本成本筹资总额范围资金种类资本结构个别资本成本边际资本成本0~30万长期借款10%6%10%×6%+20%×8%+70%×10%=9.2%长期债券20%8%普通股70%10%第一个筹资范围的边际资本成本为9.2%，按同样方法可计算出其他四个筹资范围的综合资本成本，便可得出各种筹资范围的边际资本成本。经营杠杆财务杠杆QEBITEPS总杠杆第二节杠杆

6、效应财务管理中的杠杆效应，表现为因固定经营性成本与固定资本性成本的存在而引致的，当某一财务变量变动1%时，另一相关财务变量的变动≥1%的现象。收入-变动经营成本-固定经营成本-固定资本成本（利息）-所得税=净利润边际贡献（产品利润）固定成本Q（P–V）或S–VCF、IEBIT（企业利润）Q（P–V）–FEPS（股东利润）（EBIT–I–T）/N一、经营风险与经营杠杆（Q→EBIT）（一）经营风险的概念——因生产经营方面的原因给公司的收益（EBIT）带来的不确定性。（二）影响经营风险的因素——产品需求变动、产

7、品价格变动、产品成本变动等、固定成本的比重。（三）经营杠杆效应分析——经营风险（因固定经营成本的存在）被进一步放大。EBIT=Q（P–V）–F或S–VC–F=Q（MC）–F1.在其他因素不变的条件下，销售量的变动虽然不会改变固定成本总额，但会降低或提高单位产品的固定成本，从而提高或降低单位产品收益，使EBIT的变动率>Q的变动率（即F的存在使Q变动1个百分比产生了大于1个百分比的EBIT变动）2.杠杆效应是一把双刃剑，既会放大公司的息税前收益，也会放大公司的亏损。（四）经营杠杆的计量——经营杠杆系数（DOL

8、）可发现，Q、P、V、F就是影响EBIT的四个基本因素。前两个因素与EBIT同向变动、与DOL反向变动，后两个因素与EBIT反向变动、与DOL同向变动。例：某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，试计算当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时的经营杠杆系数。（五）经营杠杆的作用最后需要指出的是，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在”风险的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的