复盘游戏市场，再论游戏板块投资逻辑.docx

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1、目录1.游戏行业：近十年高速增长，行业需求具备挖掘空间41.1.手游成游戏行业核心驱动力，后续增长看ARPU值提升41.2.多元化品类切入细分市场，买量平台崛起提高触达效率62.回顾历史，参考当下，游戏行业究竟处于什么水平？72.1.纵向对比：PE及市值明显回升，PEG仍低于172.2.横向对比：相对其他行业，游戏行业估值仍有提升空间102.3.行业内部对比：精品游戏公司估值偏低，预测PEG处于低位123.估值探讨：怎么看游戏行业当前的投资逻辑？143.1.从过去和未来看，现在都是投资游戏股的优秀时间点143.2.作为新世代可选消费品，游戏仍需市场认可163.3.对标海外市场，

2、我国游戏市场仍处于低估状态173.4.以港股市场为例，更优秀的游戏公司享有更高的估值184.相关标的195.风险提示20图表目录图1：2009-2019年中国游戏市场规模（亿元）及增长率4图2：2010H1-2020H1中国游戏市场规模（亿元）及增长率4图3：2009-2020H1年中国手游市场规模（亿元）及增长率4图4：2009-2020H1中国手游市场占总游戏市场规模比例4图5：2014-2019中国游戏进出口额对比5图6：2009-2020H1年中国游戏市场用户规模（亿人）5图7：2009-2020H1游戏市场ARPU值5图8：2017Q1-Q3国内自研手游流水TOP20

3、分类6图9：2020H1国内自研游戏流水Top20分类6图10：2019Q1-2020Q1网民移动APP使用时长占比7图11：2019.1-2020.05移动游戏行业广告点击量趋势7图12：2019.05-2020.05移动游戏行业效果广告推广激活趋势7图13：2010-2020游戏行业整体市值变化（截至2020年9月3日）8图14：2010-2020游戏行业整体PE（TTM）变化（截至2020年9月3日）9图15：2016-2020游戏行业整体历史PEG变化（截至2020年9月3日）9图16：不同行业PE（TTM，算术平均值）横向对比（截至2020年9月3日）10图17：不同

4、行业PE（预测值，2020E）横向对比（截至2020年9月3日）10图18：不同四级行业PE（TTM，算术平均值）横向对比（截至2020年9月3日）11图19：不同四级行业PE（预测值，2020E）横向对比（截至2020年9月3日）12图20：A股各游戏公司PE（TTM）对比（截至2020年9月3日）12图21：A股各游戏公司预测PE（2020E）对比（截至2020年9月3日）13图22：A股各游戏公司历史PEG及预测PEG对比（截至2020年9月3日）13图23：2010-2020年美国3家游戏公司平均PE17图24：2010-2020年日本5家游戏公司平均PE17图25：2

5、010-2020年美国3家游戏公司总市值（亿美元）18图26：2010-2020年日本5家游戏公司总市值（十亿日元）18图27：4家海外游戏公司与中国游戏公司2020预测PE对比18图28：4家海外游戏公司与中国游戏公司历史及预测PEG对比18图29：2015-2020年IGG、腾讯、创梦天地PE变化趋势19图30：6家港股上市游戏公司预测PE（2020E）对比19表1：6家核心游戏公司2019H1及2020H1中报数据及PE对比14表2：6家核心游戏公司近两年储备及待发游戏15表3：6家核心游戏公司归母净利润及3年预期CAGR、预测PE、预测PEG对比16表4：6家休闲食品公

6、司归母净利润及3年预期CAGR、预期PE、预期PEG对比171.游戏行业：近十年高速增长，行业需求具备挖掘空间1.1.手游成游戏行业核心驱动力，后续增长看ARPU值提升我国游戏市场规模近十年来经历了高速发展期，从2009年的262.8亿逐渐发展至2019年的2308.8亿，10年复合增长率高达24.27%。尽管近几年由于规模基数不断提高，增长率降至个位数，但仍保持稳定增长。从半年度市场规模看，2020H1游戏市场规模因疫情原因，居民宅家娱乐盛行带来高增长，市场规模达到1394.9亿元，增长率高达22.3%。图1：2009-2019年中国游戏市场规模（亿元）及增长率图2：201

7、0H1-2020H1中国游戏市场规模（亿元）及增长率数据来源：游戏工委，伽马数据，数据来源：游戏工委，伽马数据，近十年来，国内手游的爆发推动了游戏行业的高速发展，从2013年4G牌照开始，中国手游行业呈现爆发式增长，10年以来复合增长率达到64.79%。2020H1则由于疫情原因，增长率回升至35.8%，带动全年收入规模增长。而手游市场占据总游戏市场的规模也从2009年的2.4%持续攀升至2020H1的75.0%。目前，手游已占据我国整个游戏行业3/4的市场，成为游戏产业中最重要的力量。图3