高端制造行业印刷电路（PCB）产业2020中报总结：行业整体景气度恢复较好，高多层板和HDI保持领先.docx

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1、正文目录一、行业综述41.1.印刷电路（PCB)板块表现41.2.业绩综述：19年收入增速趋缓，疫情冲击Q1业绩61.2.12019年：强者恒强，技术壁垒和门槛对盈利能力的影响显著71.2.22020Q2：疫情对印刷电路（PCB)行业仍有压制，但行业呈现良好的恢复态势7二、细分行业分析82.1.PCB产品分类82.1.1.PCB产品多样化82.2.2.四种产品占据PCB市场主要份额112.2.高多层板：5G通讯的大力发展与服务器行业的高增长拉动高多层板需求162.3.普通多层板：汽车电子和工控领域是普通多层板未来增长的核心动力172.4.柔性板：消费电子创新

2、不断推动FPC需求超预期增长202.5.HDI：高端产品国产替代加速，市场集中度不断提升212.6.封装基板：各类产品积极推进国产替代，空间巨大23三、投资建议24风险提示25图表目录图1：川财PCB行业指数与上证指数年初至今涨跌幅比较4图2：PCB子行业板块年初至今涨跌幅5图3：印刷电路（PCB)产业链个股涨跌幅5图4：印刷电路（PCB)行业收入情况6图5：印刷电路（PCB)行业净利润情况6图6：印刷电路（PCB)细分行业收入情况6图7：印刷电路（PCB)细分行业净利润情况6图8：2019年印刷电路（PCB)细分行业业绩汇总7图9：2020Q1印刷电路（P

3、CB)细分行业业绩汇总7图10：按客户的不同阶段需求分类8图11：PCB分类汇总11图12：2018年全球PCB产品结构（百万美元）12图13：FPC下游市场分布12图14：FPC全球产值（亿美元）12图15：多层板产值细分（百万美元）13图16：中低层板和高层板产值（百万美元）13图17：HDI产值与PCB总产值增长率对比（百万美元）15图18：引线键合封装和倒装封装15图19：2010-2023全球封装基板产值（亿美元）16图20：2019年高多层板板块财务情况17图21：2020Q2高多层板板块财务情况17图22：2019年多层板板块财务情况18图23

4、：2020Q2多层板板块财务情况18图24：2019年柔性板资源板块财务情况20图25：2020Q1柔性板板块财务情况21图26：2019年HDI板块财务情况21图27：2020Q2HDI板块财务情况22图28：2019年封装基板板块财务情况23图29：2020Q2封装基板板块财务情况23图30：相关标的盈利与估值24表格1.样板与批量板对比9表格2.PCB产品按基材柔软性分类9表格3.PCB产品按导电涂层数分类10表格4.PCB产品按技术发展方向分类10表格5.多层板分类13表格6.HDI板生产工艺要求14表格7.封装基板按技术分类16一、行业综述1.1.

5、印刷电路（PCB)板块表现年初至今印刷电路（PCB)指数下跌1.44，相较大盘保持稳健。总体来看，今年以来，印刷电路（PCB)产业链公司的股价表现一般，年初至今印刷电路（PCB)行业指数上涨0.54，同期上证指数上涨10.01，跑输上证指数9.47个百分点。5G和数通是近几年推动印刷电路板块高速增长并维持高景气的最主要推手，年初以来印刷电路（PCB)板块跟随大行情反弹，累计涨幅高达13.15。板块领先的兴森科技和深南电路累计最高涨幅达122.85和93.23，但随着中美冲突加剧以及美国在国际上对华为的围堵，市场担心5G应用前景，印刷电路（PCB)指数持续维持

6、相对弱势。图1：川财PCB行业指数与上证指数年初至今涨跌幅比较502020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08201510-5-10-15-20-25PCB整体上证指数资料来源：wind，川财证券研究所；数据截至2020年8月31日收盘充电桩等板块涨幅居前。细分子板块来看，充电桩、正极材料、锂资源等子板块表现较好，年初至今分别上涨12.42、2.96、2.11，其中充电桩板块表现突出，原因是各地充电桩政策支持力度超过市场预期，同时国家电网、南方电网等企业大手笔加码充电桩领域。年初至今，电机电

7、控、钴资源、锂电池、电解液等板块均出现明显下跌，其中印刷电路（PCB)整车表现相对较好，原因是各地陆续出台刺激消费政策，对整车指数有较大催化，而零部件板块表现居后，主要受到国内整车终端销量拖累以及海外停产影响。图2：PCB子行业板块年初至今涨跌幅高多层板多层板柔性板HDI封装基板2520151050-5年初至今涨跌幅（）资料来源：wind，川财证券研究所；数据截至2020年9月4日收盘在我们22只印刷电路（PCB)核心跟踪标的中，年初至今涨幅前五的为兴森科技、明阳电路、传艺科技、深南电路和胜宏科技，涨幅分别为45.54、41.68、38.22、36.41

8、和35.92，涨幅均超过30；跌幅前五的为丹邦科技、