长期经济停滞时期.pdf

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1、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯精品资料推荐⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯第四章长期经济停滞时期(1991-2001年)第一节泡沫经济崩溃和泡沫经济崩溃萧条一、泡沫经济崩溃(一)泡沫经济的丧钟和日本的“黑色星期一”日元在1989年1月升值到1美元＝120日元后，由于美国担心美元继续下跌会动摇美元的地位，要求各国停止协调干预，不再诱导日元和马克升值。为此，日本银行从1989年5月起就不断调高了官定利率，到1990年3月，法定贴现率已调高为6.0%。由于金融从高度缓和转为了高度紧缩，就不知

2、不觉地敲响了泡沫经济的丧钟。1989年12月29日，东京证券交易所的日经平均股价曾高达38915日元，而1990年10月1日却跌破了2万日元，为19781日元，跌幅达49%。由此，东京股票市场的市值总额就像泡沫一样地消失了270兆日元。这一天被称之为“黑色星期一”，也是泡沫经济走向崩溃的起点。1990年，地价虽然继续上升，全国市街地价格平均上升了10.4%，但1991年也转为了下降，下降了1.8%。其后，由于企业破产增加，特别是1992年4月28日东洋信用金库因料亭惠三(房地产公司)破产而倒闭，首次打破了“

3、银行不会破产”的神话，日本的泡沫经济就宣告崩溃了。(二)国民资产迅速减少在泡沫经济期间，由于股市和地价暴涨，股票资产和土地资产不仅迅速增加，而且其增加额合计还接近或大大超过了当年的国内生产总值(见表1－11)。1987和1989年，股票资产和土地资产的合计各增加了514兆日元和537兆日元，分别相当于GDP的146.6%和134.2%。然而，泡沫经济崩溃以后，由于股市和地价暴跌，迅速膨胀起来的股票资产和土地资产又迅速消失了。1990年，股票资产比上年一下子减少了295兆日元，减少了33.2%，约相当于当年G

4、DP的68.6%；1990年，土地资产减少了165兆日元，比上年减少了7.1%，约相当于当年GDP的36.0%。1994年，土地资产减少为1824兆日元，股票资产减少为458兆日元，前者回到了1988年的水平，后者回到了1987年的水平。二、泡沫经济崩溃的后遗症(一)巨额的不良债权在泡沫经济期间，银行向房地产公司、建筑公司和非银行金融机构提供了大量的贷款，其中1990年约为100兆日元，接近于银行贷款总额的1/4。银行的上述贷款大都被用于了房地产开发和土地投机。1991年末，经由银行和非银行金融机构流向房地

5、产市场的资金总额高达120兆日元之巨。所以，泡沫经济崩溃后随着不动产公司和非银行金融机构的破产增加，银行的不良债权就大量增加了。1992年3月末，仅城市银行、长期信1⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯精品资料推荐⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯用银行和信托银行合计的不良债权(连续6个月以上拖延还本付息的债权)就已达8兆日元左右，其中，没有任何担保的贷款为25619亿日元。当年9月末，上述不良债权和无担保贷款就又分别增加到12兆日元和4兆日元。其后，不良债权就一直是不断增加的趋势。巨额的不良

6、债权不仅使银行背上了沉重的负担，大幅度减少了银行的收益，严重压迫了银行的经营，而且使银行对贷款采取了越来越谨慎的态度，出现了所谓“惜借”即不肯轻易贷款的事态。这样，企业特别是中小企业资金筹措就受到了很大的影响。另外，由于过量的贷款和巨额的不良债权，各银行的自己资本比例大都降低到了国际结算银行所要求的标准以下。1989年末，主要城市银行的自己资本比例虽然一度提高到9.98%，但1990年9月就迅速下降到了7.68%，低于了国际结算银行所必须达到的8%。各银行为提高自己资本比例而控制贷款规模，这不仅使银行的国内

7、业务受到了影响，而且还降低了其国际信誉。1990年，对日本各银行所发行的长期债券，美国资信评定公司穆迪公司降低了10家城市银行的资信等级，1991年又再次降低了10家城市银行及其他大多数银行的资信等级。(二)三过剩1.设备过剩1987－1989年，企业设备投资连续3年以两位数的速度迅速增加，1990年设备投资额高达88.7兆日元，比1986年增加了58.6%，占GNP的19.5%。迅速增加的设备投资虽然是促进平成景气发展的重要因素,但却导致了严重的设备过剩。1991年，制造业开工率下降了1.5%，1992年

8、又下降了7.7%。结果，1992年末，制造业开工率就下降到了1975年以来的最低水平。2.房地产过剩1991年，全国公寓发售户数为84951户，比上年减少了41.3%，是1977年以来的最低水平，其中，观光旅游区别墅的发售户数为9319户，比上年减少了42.7%。由于大量建造的公寓特别是豪华别墅卖不出去，再加上办公楼的空室率提高，休闲游乐设施利用率下降，房地产就严重过剩了。房地产严重过剩不仅使地价进一步下跌，而且