ch08最优风险资产组合ppt课件.ppt

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1、第8章最优风险资产组合OptimalRiskyPortfolios最优风险资产组合OptimalRiskyPortfolios8.1分散化与资产组合风险8.2两种风险资产的资产组合8.3在股票、债券与国库券之间的资产配置8.4马科维茨的资产组合选择模型8.5电子表格模型8.6具有无风险资产限制的最优资产组合最优风险资产组合OptimalRiskyPortfolios从分散化如何降低资产组合投资回报的风险开始。在建立这一基点之后，我们将从资产配置和证券选择的两方面考察有效分散化策略。我们将首先考察一个不包含无风险资产的资产配置，我们将运用两个有风险的共同基金：一个是长期债券基

2、金，一个是股票基金。然后我们将加上一个无风险资产来决定一个最优资产组合。Theefficientdiversificationstrategiesattheassetallocationandsecurityselectionlevels.Westartwithasimpleexampleofassetallocationthatexcludestherisk-freeasset.Tothateffectweusetworiskymutualfunds:along-termbondfundandastockfund.Withthisexampleweinvestigatet

3、herelationshipbetweeninvestmentproportionsandtheresultingportfolioexpectedreturnandstandarddeviation.Wethenaddarisk-freeassettothemenuanddeterminetheoptimalassetallocation.分散化与风险RiskReductionwithDiversification股票数量NumberofSecurities标准方差St.Deviation市场风险(系统风险)MarketRisk独特风险(非系统风险)UniqueRisk多

4、样化与组合风险DiversificationandPortfoliorisk一种股票：One-security：风险来自宏观经济Riskscomefrommacroecon.风险来自企业自己Riskscomefromcompanyself两种股票：Two-security股票组合降低风险PortfoliowillreduceriskR=[Dt+(Pt-P0)]/P0E(R)=∑RiPi(I=1ton)Ri:预期收益率expectedreturnPi:预期收益的概率probabilityofexpectedreturnForexample:E(R)=15%*0.25+10%

5、*0.5+8%*0.25=10.75%R=(1/M)*∑Ri(I=1ton)如果假设未来各年的收益都相等whenallexpectedreturnsaresameE(R)=R=（15%+10%+8%）/3=11%单个股票收益SingleSecurityReturnσR2=∑Pi（Ri-E(R)）2(I=1ton)=(1/4)(15-11)2+(1/2)(10-11)2+(1/4)(8-11)2=6.75σR=（6.75）（1/2）=2.6σ（R）2均方差σ（R）标准方差单个股票风险SingleSecurityRisk我们将考察一个包括两个共同基金的资产组合，一个是专门投资于

6、长期债券的债券资产组合D，一个是专门投资于股权证券的股票基金E，表8-1列出了影响这些基金收益率的参数，这些参数可以从真实的基金中估计得出。Wewillconsideraportfoliocomprisedoftwomutualfunds,abondportfoliospecializinginlong-termdebtsecurities,denotedD,andastockfundthatspecializesinequitysecurities,E.Table8.1liststheparametersdescribingtherate-of-returndistrib

7、utionofthesefunds.Theseparametersarerepresentativeofthosethatcanbeestimatedfromactualfunds.两种股票组合：收益Two-SecurityPortfolio:Return组合收益率rp=WDrD+WErEWD=投资与债券中的部分基金rD=投资债券的收益WＥ=ProportionoffundsinSecurity（股票）rＥ=ExpectedreturnonSecurity（股票）两种股票组合：收益Two-SecurityPortf