煤炭行业20年半年报综述：归母净利下跌21%，资产质量下滑.docx

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1、目录2020年中报总结4收入增速中值-7%，结束了近三年的正增长，主要是煤价下滑叠加销量小幅下跌。4毛利率29%，下滑4个百分点520年上半年归母净利润中值同比增长-21%，业绩分化明显7资产质量受到疫情影响有所下滑91.20年上半年资产质量受到疫情的影响有所下滑，其中经营现金流、ROE跌幅较大。资产负债率和净负债率基本持平，没有继续下降。92.资产负债率继续保持在55%，没有继续下降。92020年上半年生产经营数据点评12产量------同比增长1.4%，受到疫情影响，增速明显减弱。12综合煤价

2、下降9.9%至502元，跌幅加大，主要是由于需求疲弱。13吨煤成本跌幅5.3%，跌幅较大，好于预期，新矿的单位成本普遍更低。1420年上半年吨煤净利同比下降22%至59元，下降幅度明显增大。14煤炭业务收入占总收入的比例70%，近年来变化不大，在转型方面仍有待突破。152020年9月17日煤炭行业20年半年报综述2图表目录图表1.22家主流煤炭公司平均主营业务收入4图表2.主流煤炭公司历史平均主营业务收入增速4图表3.20年上半年主营业务收入增速5图表4.20年上半年主流煤炭公司毛利润率5图表5.

3、19年上半年主流上市公司平均毛利润率6图表6.20年上半年净利润率6图表7.煤炭上市公司平均归属母公司净利润（百万元）7图表8.20年上半年归属母公司净利润同比增速7图表9.上市煤企归母净利润平均增速8图表10.煤炭上市公司平均每股经营活动现金流9图表11.上市煤企应收账款和票据平均同比增长9图表12.2020年上半年资产负债率10图表13.煤炭上市公司平均资产负债率10图表14.煤炭上市公司平均净负债率10图表15.上市煤企平均ROE11图表16.历年上市公司平均煤炭产量12图表17.上市公司平

4、均煤炭产量增速12图表18.2020年上半年煤炭产量13图表19.2020年上市煤企煤炭产量增速分化较大13图表20.上市煤企综合煤价与市场煤价、年度长协煤价的关系14图表21.上市煤企平均吨煤价格与吨煤成本涨幅14图表22.2020年上半年吨煤净利15图表23.上市煤企平均吨煤净利15图表24.上市煤企煤炭业务占总收入比例16图表25.基金持仓采矿业16图表26.采矿业基金持仓占净值比例17图表27.基金持仓采矿业17图表28.报告中提及上市公司估值表182020年9月17日煤炭行业2019年半

5、年报综述32020年中报总结收入增速中值-7%，结束了近三年的正增长，主要是煤价下滑叠加销量小幅下跌。22家主流煤炭公司20年中报主营业务收入增长率中值-7%至207亿元（不包括中国神华，平均收入为167亿元），结束了2017年同期以来的连续3年的正增长，主要是受到因疫情和经济下行导致的煤价下跌的影响和销量小幅下跌的影响。上市公司产销量增速中值分别为1.4%和-1.9%至平均2371万吨和3480万吨（不包括中国神华，平均产销量分别为1762万吨和2628万吨）。上市公司煤炭综合售价平均下降9.9

6、%（中值9.4%）至502元，跌幅明显放大（去年同期跌幅均值7.6%），跌幅小于秦皇岛5500大卡山西优混动力煤12%的跌幅，明显大于年度长协价3%的跌幅。由于年度长协价和市场煤各占一定比例，上市公司综合煤价比较客观真实的反应了实际煤价的涨跌。图表1.22家主流煤炭公司平均主营业务收入（百万元）25,00020,00015,00010,0005,00002012-H12013-H12014-H12015-H12016-H12017-H12018H12019H12020H1资料来源：万得，图表2.主

7、流煤炭公司历史平均主营业务收入增速100806040200(20)(40)(%）2013-H12014-H12015-H12016-H12017-H12018H12019H12020H1资料来源：万得，收入增速表现较好的有陕西煤业（+18.9%），主要由于煤炭销量大幅增长37%，主要是贸易煤增幅较大；潞安环能（+4.6%），主要由于收购母公司的慈林山煤业并表带来的煤炭销量增长30%；兖州煤业（+3.4%），主要由于煤炭销量增长22%（其中山西及内蒙销量增长57%贡献了主要增长）。2020年9月1

8、7日煤炭行业2019年半年报综述4收入增速表现欠佳的有兰花科创（-29%），主要是煤炭和主要化工品价格大幅下降以及受到环保、疫情、市场影响部分公司停产导致大部分产品销量下降；恒源煤电（-28%）主要是受到疫情、工作面断层等影响产销量大幅下降28%、昊华能源（-25%），主要由于疫情导致内蒙煤矿产销量减少而利润率较高的京西煤矿全部退出带来的量价齐跌，以及甲醇价格大幅下降等影响。图表3.20年上半年主营业务收入增速30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%陕潞永兖露中阳神平