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1、第四章筹资决策(重点章难点章)第四章筹资决策(重点章)第一节资本成本资本成本的内容和各种资本成本计算;第二节财务杠杆经营杠杆、财务杠杆及复合杠杆作用与计量方法;财务杠杆与财务风险;第三节资本结构资本结构优化决策9/7/2021第一节资本成本一、资本成本概述(1)概念:是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本所有权与使用权分离,资本使用者必须支付一定的代价,要支付给所有者和中介一定的报酬。(2)内容:包括资金筹集费和资金占用费。1、筹资费用:包括发行费、手续费等特点:通常在开始时一次支付,在使用过程中不再支付。2、
2、用资费用:如利息、股利等特点:在使用过程中支付,使用时间越长,支付的越多。9/7/2021一、资本成本概述(3)计量方式:绝对数:资本成本总额=筹资费用+用资费用相对数:资本成本率=资本成本总额/筹资总额(理应)=(筹资费用+用资费用)/筹资总额但是,由于筹资费用一般相对较小,因为将其作为筹资额的减项即资本成本率=用资费用/(筹资总额-筹资费用)=用资费用/实际筹得可用资金K=D/(P-F)资本成本率=用资费用/(筹资总额-筹资总额*筹资费用率)=用资费用/筹资总额(1-筹资费用率)K=D/P(1-f)筹资成本率=
3、筹资费用/筹资总额f=F/P9/7/2021思考:筹资费用为何作为筹资总额的减项?1.筹资费用在筹资前已经作为一次性费用发生了耗费,不作为资金使用期内的预计持续付现项目;2.可被企业利用的资金是筹资净额而非筹资总额,按照配比原则,只有筹资净额才能与使用费用相配比。3.从出让资金的投资者角度来看,资本成本即为投资报酬,投资报酬主要表现在投资期间获得收益。显然,投资费用并非投资者的收益。9/7/2021一、资本成本概述(4)意义:①是筹资决策的重要依据从不同渠道、用不同方式筹资的成本不同——个别资本成本筹资组合时——加
4、权平均资本成本最佳筹资时——边际资本成本企业尽可能选择资本成本最低的筹资方式②是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准——一个项目是否可行、是否值得投资该项目的投资收益率>资本成本率比较,可行该项目的投资收益率<资本成本率比较,不可行企业一般将资本成本是做投资项目的最低收益率③是衡量企业经营成果的最低尺度将资本利润率和资本成本率比较9/7/2021二、资本成本的计量形式个别资本成本:在比较各种筹资方式时使用。综合资本成本(加权平均资本成本):在进行资本结构决策时使用。边际资本成本:在进行追加筹资决策时使用。9/7/2
5、021(一)个别资本成本——1.长期借款资本成本个别资本成本——单种筹资方式的资本成本1、长期借款资本成本筹资费用——借款手续费(低时,可忽略)用资费用——利息(可抵税)资本成本率=用资费用/(筹资总额-筹资费用)=利息-利息*所得税率=借款总额*利率*(1-所得税率)借款总额-借款手续费借款总额*(1-借款费用率)==当银行借款手续费忽略不计时,此时上式可简化为:KL=i×(1-T)9/7/2021(一)个别资本成本——1.长期借款资本成本【例4-1】红光公司从银行取得一笔长期借款500万元,年利率为8%,期限5
6、年,每年付息一次,到期一次还本。筹措这笔借款的手续费为借款额的0.5%,企业所得税税率为25%。则该笔长期借款的资本成本计算如下:KL=如果忽略银行筹资费用率,则其资本成本为:KL=8%×(1-25%)=6%9/7/2021(一)个别资本成本——1.长期借款资本成本如果借款合同中存在其他限制性条款,比如补偿性余额时,在计算企业可动用的借款筹资额时,应扣除补偿性余额,此时借款的实际利率和资本成本都将会提高。【例4-2】华丰公司取得一笔3年期的长期借款500万元,年利率为8%,按年付息,到期一次还本,所得税税率为25%
7、,银行要求的补偿性余额为15%。那么这笔借款的资本成本的计算如下:9/7/2021(一)个别资本成本——2.债券资本成本2.债券成本企业发行债券的成本主要包括:筹资费用——发行费用(高,不能忽略不计)用资费用——债券利息(可抵税)在不考虑货币时间价值的情况下,债券资本成本的计算公式如下:==债券的资本成本债券的年利息所得税税率债券发行总额,按债券的发行价格确定债券筹资费用率债券的面值债券的年利率Kb9/7/2021(一)个别资本成本——2.债券资本成本【例4-3】中南石油公司平价发行总面值为500万元的10年期债券
8、,票面利率为10%,发行费用占发行价格的3%,每年付息一次,到期还本。公司所得税税率为25%,则该债券的资本成本为:Kb=如果例题中的债券是按溢价发行,发行价格为600万元,此时债券的资本成本为:Kb=如果例题中的债券是按折价发行,发行价格为430万元,此时债券的资本成本为:Kb=9/7/2021(一)个别资本成本——2.债券资本成本在实际工作中,由于债券的
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