第八章综合资金成本和资本结构ppt课件.ppt

《第八章综合资金成本和资本结构ppt课件.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第八章　资金成本和资金结构目录第一节 资金成本第二节杠杆原理第三节 资金结构第一节 资金成本一、资金成本二、个别资金成本三、加权平均资金成本四、边际资金成本1.1资金成本---概念（一）概念资本成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。（二）构成1、资金用资费用：指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价。（利息、股利、分红，其特点是分次支付）2、资金筹集费用：指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的代价。（发行费用、手续费，其特点是一次性支付）1.1资金成本---作用1、在企业筹资决策中的作用表现为：（1）是影响企业筹资

2、总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。2、在投资决策中的作用表现为：（1）在利用净现值指标进行投资决策时，常以资金成本作为折现率；（2）在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率。资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。1.2个别资金成本---债券成本债券成本利息（按面值计）所得税率面值票面利率筹资额（按发行价计）筹资费率注：债券利息在税前支付，具有减税效应例题1例：某

3、公司发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1000万元，溢价发行，实际发行价为面值的110%，票面利率为10%，每年支付一次利息，筹资费率5%，所得税率为33%。试计算债券成本。解：债券成本例题2例：某公司计划按面值发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为14%，发行费用为发行额的1%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债权的发行价和资金成本为多少？例题2---答案1.2个别资金成本---银行借款成本银行借款成本筹资额若筹资费用率很低，可以忽略（f=0）银行借款成本＝借款利率（

4、1-所得税率）=注：银行借款利息在税前支付，具有减税效应例题教材P180例7-91.2个别资金成本---优先股成本优先股成本每年股利发行优先股总额权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息，而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。由于股利是同股同筹、同股同利（每一股具有相同的权利，股利相同）的，所以优先股的资金成本可以根据单股资金计算优先股资金成本。优先股成本一般高于债券成本。1.2个别资金成本---普通股成本普通股的资金成本就是普通股投资的必要收益率。1、股利折现模型①每年

5、股利固定：普通股股成本普通股总额（按发行价计）②股利增长率固定：普通股股成本第一年股利股利年增长率第一年股利例题1教材P176例7-4例题2例：某企业拟增加发行普通股，发行价为10元/股，筹资费率为3%，企业刚刚支付的普通股股利为1元/股，预计以后每年股利将以4%的速度增长，企业所得税税率为40%，则企业普通股的资金成本为多少？解：普通股资金成本＝1×（1+4%）/[10×（1-3%）]+4%＝14.72%1.2个别资金成本---普通股成本2、资本资产定价模型普通股股成本无风险利率某公司股票收益相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度

6、市场期望收益率例题教材P177例7-61.2个别资金成本---普通股成本3、无风险利率加风险溢价法普通股股成本风险溢价例题教材P177例7-71.2个别资金成本--- 留存收益成本留存收益成本的计算需分普通股股利固定和普通股股利逐年固定增长两种情况。留存收益和普通股一样都是企业所有者权益，所以留存收益的资本成本与普通股成本计算方法一致，只不过不考虑筹措费用（f=0）。例题教材P178例7-8注意个别资金成本的从低到高排序：长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股（1）负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红）不具有抵

7、税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。（2）从投资人的角度看，投资人的投资债券要比投资股票的风险小，所以要求的报酬率比较低，筹资人弥补债券投资人风险的成本也相应的小。（3）对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款的筹资成本要小于债券的筹资成本。（4）对于权益资金，优先股股利股定不变，所以优先股，而且投资风险小，所以优先股股东要求的回报低，筹资人的筹资成本低；留存收益没有筹资费用，所以留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。1.3加权平均资

8、金成本（综合资金成本）加权平均资金成本：指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占用全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。加权平均资金成本某资金所占比重某资金成本例题例：某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票