北大光华证券投资学第8章(10年春).ppt

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1、第八章债券定价与风险管理主要内容利率风险久期凸性消极的债券组合管理2这里所谓的风险管理，是针对债券的利率风险控制，而债券本身的风险（例如，违约风险）不在讨论范围之内。3积极策略（Activestrategy）：attemptstoachievereturnsgreaterthantothosecommensuratewiththeriskborne.TradeoninterestratepredictionsTradeonmarketinefficiencies消极策略（Passivestrategy）：takesmarketpricesofse

2、curitiesasfairlyset.ControlriskBalanceriskandreturn管理固定收益证券的基本策略：41、利率风险利率风险当利率上涨和下降时，债券持有者就会面临资金损失和收益。这些损失或者收益使得在债券投资中，即使利息和本金支付能够保证得到（例如国债），投资者也面临风险。6利率风险为什么利率变动时，债券价格会变动？在一个完全竞争市场中，所有的证券提供的都是公平合理的期望回报率（fairexpectedratesofreturn）。7利率风险例子：一种债券，息率为8%。如果市场的竞争收益率为8%，则它的价格为面值。如果

3、市场竞争收益率上升为9%，则债券价格将下降，以使得总期望回报率为9%。如果市场的竞争收益率下降为7%，则债券价格将上升，以使得总期望回报率为9%。8利率风险：折价债券Whenbondpricesaresetaccordingtothepresentvalueformula,anydiscountfromparvalueprovidesananticipatedcapitalgainthatwillaugmentabelow-marketcouponratejustsufficientlytoprovideafairtotalrateofretur

4、n.9利率风险：溢价债券Ifthecouponrateexceedsthemarketinterestrate,theinterestincomebyitselfisgreaterthanavailableelsewhereinthemarket.Thepriceisgreaterthantheparvalue,theresultingcapitallossesoffsetthelargecouponpaymentssothattheinvestorreceiveonlyafairrateofreturn.10利率风险：公平合理的期望回报率Eac

5、hbondoffersinvestorsthefairtotalrateofreturn.Althoughthecapitalgainversusincomecomponentsdiffer,thepriceofeachbondissettoprovidecompetitiverates,asweshouldexpectinwell-functioningcapitalmarkets.11利率风险债券价格受市场的影响，市场利率波动是固定收入证券市场的主要风险根源。价格和收益率之间的反向关系：Theinverserelationshipbetwee

6、npriceandyieldisacentralfeatureoffixed-incomesecurities.决定价格对利率波动敏感度一个关键因素是到期日。Interestratefluctuationsrepresentthemainsourceofriskinthefixed-incomemarket,andonekeyfactorthatdeterminesthatsensitivityisthematurityofthebond.Ageneralruleinevaluatingbondpriceriskisthat,keepingall

7、otherfactorsthesame,thelongerthematurityofthebond,thegreaterthesensitivityofpricetofluctuationsintheinterestrate.Thisiswhyshort-termTreasurysecuritiessuchasT-billsareconsideredtobethesafest.Theyarefreenotonlyofdefaultrisk,butalsolargelyfreeofpriceriskattributabletointerestrat

8、evolatility.到期日是唯一因素吗？12债券定价定理：定性描述利率风险债券定价定理：说明市场收益变化和价格变动之间的关系（定性描