个人投资风险与收益的权衡 .doc

《个人投资风险与收益的权衡 .doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、个人投资风险与收益的权衡个人投资风险与收益的权衡个人投资风险与收益的权衡个人投资风险与收益的权衡个人投资风险与收益的权衡收益是指在一定时间对外投资所获得的报酬，风险是指未来收益的不确定性，而且这种不确定性是可以用概率来描述的。风险在经济生活特别是投资活动中无处不在，主要包括系统风险与非系统风险。系统风险与市场的整体运动相关联，通常表现为某个领域、某个金融市场或者某个行业部门的整体变化，它断裂层大，涉及面广，往往使整个一类资产产生价格波动。这类风险因其来源于宏观经济因素变化对市场整体的影响，亦称为宏观风险。系统

2、风险强调的是对整个市场所有项目及资产的影响，而且这种风险通常难以回避和消除，因而又称为不可分散风险。它的来源主要包括市场风险、利率风险和通货膨胀风险。非系统风险只同某项具体的资产相关联，而与其他的资产和整个市场无关，因而也称为独特风险或特定公司风险。非系统风险强调的是对某项资产的个别影响，人们一般可以通过分散化投资策略回避或者消除这种风险，因而也称为可分散风险。它的来源主要包括违约风险、经营风险、财务风险、破产风险等。[1]个人投资风险主要指投资者个人因自身和环境条件等各种因素的不确定性，引起投资风险收益与非

3、收益间发生偏离的可能性。影响个人投资组合的非系统风险主要来自：投资者分散组合投资预期收益，即单项资产的预期收益，占用资金的权重，取得预期收益的概率。如果没有很好的协调和控制，投资者必然会承担很多不必要的风险；投资者投资组合分散风险的条件，即当新增投资项目风险大于原有项目风险时，只有选择不相关甚至负相关项目时，才能达到降低风险的目的；投资组合的主要目的，即获得预期的报酬率，投资者不能为了降低风险，而使非相关程度过大，不能进行有效控制风险。[2]既然投资组合不能无限地降低风险，那么投资者就需要有选择地购买若干种资

4、产或存银行生息，使自身获得的净收益尽可能大，而总体风险尽可能小。如何从一般的传统投资理论和模型研究中被忽略的交易费用中，推导出一个比较实用的投资目标函数呢？假设市场上有n种资产供投资者选择，某个体投资者有数额为M的一笔相对较大的资金可用做一个时期的投资。投资者通过分析对这n种资产进行评估，估算出在这一时期内购买某资产的平均收益率和风险损失率。购买资产要付交易费，费率已知，并且当购买金额不超过给定值时，交易费按给定值计算。另外，假定同期银行存款利率是r0，且既无交易费又无风险。试确定一种投资组合方案，即用给定的

5、资金，有选择的购买若干种资产或存银行生息，使净收益尽可能大，而总体风险尽可能小。在处理此问题时，如何在投资因素中确定投资项目的投资金额是关键。收益、风险和投资者本身都是影响投资决策的因素，只有通过一种线性关系建立三者的联系，才能解决投资的收益和风险这个问题。同时，以投资者看待净收益和风险同等地位为分界点，讨论投资资产的变化。假使从投资开始到投资收益的一段时间，影响投资的经济因素保持不变,用资金投资单项资产时，风险率由其风险损失率来度量，否则，总体的风险率可用所投资的资产中最大的一个风险度量。单项资产的收益用其

6、平均收益率ri来衡量，若干项资产所组成的资产组合的收益用构成该资产的组合的平均收益率的权重平均来表示，投资的资金是相对较大的一笔资金。引入记号：M；si；ai；r0；ri；qi；pi；ui。由于银行也是一种可供投资的资产，故记为s0，其相应的风险损失率q0和费率p0均为0。这样，银行存款生息也可与其他资产统一处理。资金M中比例为ai的部分被用来购买资产si。令a0=1-Σai，当有剩余的资金时，就存入银行生息。对于固定的i，购买的资金为aiM0。而除了外，购买的资金净收益与存入银行获得净收益比较。则：当aiM

7、≤ui时，aiMri-uipi-aiMr0=aiM-uipi当aiM＞ui时，aiMri-aiMri-aiMr0=aiM根据、式，可知投资的净收益式关于ai的一次增函数。要么将资金存入银行生息，要么就尽可能把资金投资到资产中去。其次，投资的资金是相对较大的一笔资金，那么费率给定值ui对投资的影响就很小。在此，我们就不考虑费率给定值ui对投资决策的影响。再者由于购买资产时需付交易费，所以即使我们在资产si中投资了aiM，但只有aiM-aiMpi的资金投资到资产si中；即真正投入到资产si中的资产为aiM／，ai

8、Mpi／的资金作为了交易费。如此，我们的预期净收益为aiMri／。所以，投资的预期净收益总额为ΣaiMri／。同时，购买资产si的风险损失率为qi，总体风险率为max{aiqi／}，总风险为max{aiMqi／}。如：W=ΣaiMri／Q=max{aiMqi／}因此，投资的收益和风险的问题实质即在ai≥0和Σai=1的条件下求出ai的值，使总体收益W尽量大，总体风险Q尽量小。很明显，式是线性的，式是