企业并购中的财务风险分析与控制.doc

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1、企业并购中的财务风险分析与控制　　摘要：改革开放以来，我国建立的市场经济体制的逐渐完善，企业并购行为在我国有愈演愈烈之势，企业并购是扩大经济规模、提高市场占有率、实现企业跨界转型的最有效手段。但是并购的环境复杂，随之而来的风险日益加剧。如何实现有效的并购，判别回避并购中出现的财务风险是一项值得探讨的问题。　　关键词：企业并购；财务风险；控制方法　　一、企业并购财务风险概述　　企业在实行整个并购活动时做会出定价、融资和支付等与财务相关的各种对财务成果和财务状况影响不确定的决策，所以相关的财务风险也就产生了。企业并购带来的财务风险主要有以下几点，并购估

2、价偏离目标企业实际价值，并购的支付方式不恰当，并购融资方式选择不合理等。　　二、企业并购财务风险产生原因　　1.并购估价偏离实际价值。对目标企业价值的评估是实行并购活动的基础，要综合风险和时间等因素去评估企业未来的收益能力，所以很难准确评估企业的价值。如果对目标企业的现有资产的价值和盈利能力方面的计量和预测稍有误差，付出价格就很可能高于实际价值，企业出现财务危机。并购估价不准确有两个主要原因：首先就是获得的目标企业的信息质量，如果目标企业是上市公司，就比较容易取得目标公司的年度报告、股价情况等信息，如果目标企业是非上市公司则取得信息的可靠性就会大打

3、折扣。如果并购是合作目的善意并购，双方就会充分地交流信息，主动地提供所需资料。反之如果是恶意收购，则目标企业就不会主动提供材料，采取一切措施使收购价格提高以阻止收购，这样并购企业就不得不付出高于实际价值的价格。距目标企业上次被审计时间越久，则并购企业从审计报告中得到的信息的可靠性越低，风险越高。另一个导致估价偏离实际价值的原因就是企业价值评估方法选择不当。通常的企业价值评估方法包括折现现金流法、账面价值法、清算价值法、市盈率法和重置成本法等，各种方法都存在很多主观因素和缺陷。我国目前采用的方法主要有账面价值法和贴现现金流量法，其中账面价值法忽略了未

4、来获利能力，核算方法也存在差异使得结果不够精确。贴现现金流量法的不足在于贴现率和未来现金流量的估计具有一定主观性，评估出的结果不能让人信服。　　2.并购支付方式选择不恰当。企业并购的主要支付方式有现金支付和股票支付以及混合支付等。现金支付是指并购企业支付给目标公司协定数额的现金来实现并购目标公司的目的。现金支付的优点就是原有股东的控制权不会被影响，股权结构不变。但大量支付现金的同时也会产生流动性风险，并购企业很可能需要借入大笔付息债务，企业较长时间内的现金流转都会受到影响。采用股票支付，在一定程度上减轻了并购企业的资金压力，但新股的发行成本高而且手

5、续繁琐，更重要的是发行新股会稀释股权，甚至原有的大股东会丧失控制权。　　3.并购融资不合理。企业并购需要巨额的资金，一般的企业难以有充足的资金来进行，这时候就必须进行融资。融资按资金来源可以分为内部融资和外部融资。内部融资是企业利用内部资金进行并购，可以大大降低企业的融资风险，但会使企业的流动资金大幅减少，容易陷入财务危机。外部融资包括债务融资、权益融资，权益融资通过发行新股筹集资金，虽然发行新股不用付息，但是发行新股的手续复杂，周期较长，并且会稀释股权，甚至大股东会丧失控制权；债务融资不会稀释股权，但会提高企业负债比例，公司因此偏离最佳资本结构。

6、债务负担加重后，偿还利息将会给企业增加财务风险，而一旦出现财务风险，高额债务又会给融资增加难度。　　三、企业并购财务风险的控制途径　　1.合理确定目标企业的价值。对目标企业价值评估时，最重要的就是避免信息不对称，并购公司应在评估前委派专业机构对目标公司财务状况和盈利能力进行彻底的审查和评价，确保信息真实可靠，充分了解可能出现的不良状况和财务陷阱。还要对企业进行非财务相关内容的调查，了解财务报表中不能体现的内容，如企业文化，员工素质等。评估时不能使用一套固定的评估方法，要根据企业类型、行业竞争状况、并购动机、掌握资料的翔实程度具体制定。　　2.做好资

7、本预算合理确定支付方式。在支付方式上，可以根据资金的筹措方式及数量采用不同比例的混合支付方式。支付时候采用现金、股票、债券等多种方式混合，根据企业自身情况扬长避短，避免对并购企业影响最大的方式。多种方式混合不仅可以减少债务数量、防止股权被过分稀释也是调整融资结构、降低融资成本的重要手段。　　3.探索融资渠道，合理确定融资结构。企业并购融资要坚持融资成本最小，资本结构不被破坏，保留足够的资产流动性等原则。同时探索多种融资渠道，通过采用不同的融资方式来降低融资风险。选择融资方式时，应该考虑现有和所需资金的差距，同时结合预测未来的经营情况，使企业未来现金

8、流入与流出相匹配，以免出现资产流动性风险。　　四、结论　　企业并购是一项复杂而又充满不确定的资本活动，并购成功可使企业获数