我国独立董事的行为会受到薪酬的影响吗？——来自上市公司兼职独立董事的研究-论文.pdf

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1、【金融观察】我国独立董事的行为会受到薪酬的影响吗?——来自上市公司兼职独立董事的研究陈舒曼(北京大学光华管理学院，北京100871)摘要：独立董事制度作为公司治理制度的重要组成部分，受到了实务界和理论界人士的广泛关注，但是却鲜少有研究关注独立董事的行为。以兼职独立董事在不同公司的薪酬和行为为研究样本，分析薪酬和声誉对独立董事的行为的影响，结果发现，在控制了个人特征之后，与Yermack(2004)、Srinivasan(2005)以及FichandShivdasani(2007)的研究结果一致，薪酬对独立董事的行为并没有显著的影响，表明独

2、立董事在进行行为决策的时候，还会受到声誉、社会关系等因素的制约。关键词：兼职独立董事；薪酬；声誉；独立董事行为文章编号：1003—4625(2014)07—0025—07中图分类号：F830．9文献标志码：A一、概述理机制产生了积极的影响呢?作为委托代理理论的核心问题，薪酬对于公司已有的相关研究主要关注了独立董事对公司治管理层行为的激励一直是学术界关注的重点。然理的影响。由于独董行为的不可观察性，事实上这而，独立董事作为公司治理结构重要组成部分，其薪些研究关注的是这些特性与公司业绩之间的关系。酬问题却没有获得与独立董事特征和董事会结构等然

3、而，这些研究并没有发现显著的关联，这样的结果问题同等的关注。这样的现象之所以存在，一方面之所以会出现，一方面是因为独立董事对公司价值是因为独立董事的行为对公司价值的影响不如经理的贡献很难衡量，另一方面则是因为独立董事制度人的行为显著，另一方面则是很难直接衡量薪酬对的内生性问题。事实上，与本文更相关的研究关注独立董事的直接激励。然而，作为公司治理行为的的是薪酬水平对董事行为的影响，从薪酬差异的角监督人，独立董事同样也是股东等权益人的代理人，度来研究不同的薪酬激励对董事行为的影响。薪酬他们之间同样存在着代理问题。如何降低代理成公开使得独立董事

4、有了了解其他独立董事薪酬的机本，激励独立董事更好地发挥作用，成为实务界和理会，并通过与之进行社会比较对自身薪酬产生了新论界共同关心的问题。一些证据表明，公司试图通的认知，并据以调整自身的行为。但是，从这样的角过对薪酬方式的安排来降低独立董事选择消极行为度进行的研究由于难以分离薪酬差异与独立董事自的概率。在国外，越来越多的公司对独立董事采取身的异质性之间的影响，而使得研究难以深入。本了股权激励的方式。而在我国，由于相关法规的限文正是基于这样的研究不足，针对我国的独董兼职制，股权激励手段被禁止使用，公司只能通过提高薪现象，以2001—2O11

5、年间的上市公司独立董事为样酬水平的方式来提高独立董事的工作积极性，以本，就不同公司支付给同一独立董事的不同薪酬所2005-2009年间的数据为例，我国公司的独立董事带来的行为差异进行的研究。之所以特别选择这些年薪的平均值分别为12519元、13204元、41181元、兼职独立董事作为样本，是为了更好地将独立董事51751元和51856元，呈现节节上升的趋势。但是这本身的异质性对其行为的影响隔离开来，以增加研样的安排是否真的对独立董事的行为以及公司的治究结论的可信度。同时，由于本文隐含的假设是这收稿日期：2014—05—13作者简介：陈舒曼

6、(1985一)，女，湖北荆州人，博士研究生，研究方向：公司治理。2014年第7期(总第420期)25金融理论与实践【金融观察】些独立董事已经接受了这些公司的薪酬合约，那么低了独立董事的独立性，无法对内部人形成有效的薪酬的选择效应就不会对本文所选择的样本造成影制衡也就违背了设立独立董事制度的初衷。特别是响。当他们得到超额的报酬收入时，对管理层的监督会在我国，由于市场经济起步较晚，经济社会还处更加放松。赞成发放独立董事薪酬的人们从人力资在转型发展期，各项市场制度尚不成熟，现代企业制本付出和激励的角度认为，薪酬是必需的，他们认为度也还在发展过程

7、中，就更谈不上一个发展成熟、运在实际的公司治理中，独立董事并未充分发挥作用，行良好的职业经理人市场了。那么，在这样的市场而是表现得比较保守，这是因为他们缺少采取行动中，兼职独立董事的行为会受到什么因素的影响维护公司或者中小投资者利益的充分激励。国内早呢?他们在进行决策的时候是否也会同成熟市场中期关于独立董事薪酬的研究主要是讨论公司独立董的经理人一样，会考虑薪酬和声誉的激励和制约呢?事是否应该获得报酬，有代表性的学者有魏杰[tl经过分析和实证，本文发现，薪酬水平的变化并f2000)认为，独立董事不应该获得报酬，从公司领取没有表现出预期应有的

8、激励效果，兼职独立董事的报酬的独立董事很难在监督过程中保持独立性。出缺席问题并未受到薪酬水平变动的影响。也就是任独立董事仅仅是为了自我价值的实现，而不应该说，在比较了自身的成本和利益之后，独立