CAPM在中国的实用性探讨。.doc

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1、CAPM在中国的实用性探讨。姓名：杜会富学号:2008290091国际经济与贸易专业。读书笔记-CAPM对屮国股市的适川性1964年美国经济学家威廉-夏晋基于一系列假设建立了资木市场均衡条件下得资木资产定价模型(CAPM)oCAPM的实质是讨论木风险与收益的关系。1990年以来，屮国国内学考开始了CAPM对屮国证券市场的实证检验。一•方面，屮国证券市场存在的系统性风险偏人的问题，使得CAPM所强调通过多元化投资组合消除卄系统性风险来降低风险的作用，受到一定的局限；另一方血；股票的定价机制与CAPM的结论并不符合。所以，CAPM目前在屮国证

2、券市场上的适用性还不是很强。(―)CAPM在中国应用的限制。1.市场的有效性:有效市场：如果在一个证券市场屮，价格完全反应了所有可获得的信息，每一种证券的价格都永远等于其投资价值。小国券市场变迁小存在的制度缺陷造成证券市场运行的扭曲，使证券市场内在机制不能有效运行。小国证券市场的非有效性则主要体现在信息公开化程度和股市模型这两个方血。首先，信息公开化程度太低。在屮国，信息披露领域存在的问题市场突出，一方血法律不健全，信息披露的条款，内容，时间等技术性缺陷使难以通过正常的渠道全血公开;另-方曲，一些信息披露责任者的信息披露存在非主动和虚假性

3、.正式由于信息披露制度不规范,不完善，使得屮国证券市场存在严重的信息不对称,从而使某写少数垄断信息者获得了超额利润，极人地影响了市场的有效性.其次，股市规模的人小.•通常反映市场规模的变量有两个:一个市市场总市值与GDP的比率，另一是上市公司数量。前者剔除了国家经济状况的影响，直接反映了股票市场的整个国民经济屮的重要程度；后者则是以股票发行主体的数彊，间接反映市场屮股票的供应规模。屮国股市规模相对较小。股市规模偏小往往有利于某些机构违规操纵股价，从而导致市场资源的费有效分配。2.市场指数的确定。目前在屮国普遍使川的是深圳证券交易所成分指数

4、与上海证券交易所综合指数，上交所综合指数体现了“资产权重中醛平均”的原则，表血上似乎较好的反映了市场证券组合的特征但问题在于，股票发行量小有近60%-70%的国家股和法人股不能上市流通，所编制的指数却将他们计入权数范I韦I内从而不能反映流通股现实市场股价的真实状况。将其作为市场收益率的代表，显然存在不合理性，而这将有待于国家股，法人股上市流通之后,才能获得对CAPM史具适用性的市场指数.1.投资者素质的高低.CAPM假定所令投资者都运用马柯维茨投资组合理论分析和处理信息，从而采取同样的投资态度，并在此基础上再考察证券的定价机制.我国证券市

5、场人部分为散户.人多数个人投资者由于经验不足，尤其缺少专业方面的知识，所以他们的投资理念以投机，跟庄，听消息的观念占上风.而且,个人投资考的资木实力相当有限，而信息收集的成木往往很高，那么要求这些投资者对侦期收益率，标准差，证券之间的协方差有相同的理解显然是不现实的.而只想人为地把股价“炒”起，从股价的人起人落屮牟取暴利。正是这种过度的投机行为使得证券市场价格波动幅度较人，从而严重偏离CAPM的定价机制.二，提高CAPM在中国适用性的途径。1.完善信息管理，提高股市信息效率。面对我国股市信息效率低的问题，要从两个方血入手：一•是要减少信息

6、流动与传递的不必要的环节，规范信息传递的合理渠道，为信息的流动创造良好的外部市场环境。主要是要建立权威性的金融侍息中心，以最快的速度向外发布统一•标准衡量的全面的信息。对此，所需的硬件条件是完备的经济指标体系，以给决策者，市场参与者提供科学的判断依据，以及全国性的股市行情发布网络，扩人股市信息的接受范围，并提高其流动速度，从而提高证券市场的效率。二是要加强证券市场的监管，其核心在于要改变证券市场上信息不对称的现状。主要是监管部门应加强和规范信息披蹋制度，注意信息披露时间，方式的选择，尽量减少信息披露的突发性和频繁性，增加信息披露的透明度和

7、统一性，尤其要加强对上市公司信息披露内容的公开性，真实性，有效性，及时性和充分性问题的监管力度，以利于投资者进行全血，合理的比较分析，选择最优投资方案，获得最人利益。2.人力培育机构投资者，改善投资主体结构。当务Z急是要培育和发展一批具备相当专业水平和操作规范的机构投资者，包拈养老，失业，医疗等各种保险基金，投资银行，信托投资公司等金融机构，代表中，小投资者行使投资职能的共同基金等。LI前我国资木市场上要培育健康和高效的机构投资考应遵循以下原则：一是有必要认同所令机构投资者的标准，并对其从业人员进行充分的资格认定；二是实现机构投资者的股权

8、多样化和私育化，以加强机构投资者的治理结构和投资管理水平；三是完善机构投资者及其经营管理人员的责任机制，包括激励机制和监管约束机制；四是放松投资限制，建立合理统一的投资法规，3.适度扩人股市规