金融發展與經濟增長關聯性理論研究評述.doc

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1、金融發展與經濟增長關聯性理論研究評述【摘要】金融發展理論是發展經濟學的一個重要組成部分，也是該領域近半個多世紀以來最活躍的一個分支，而金融發展與經濟增長的關聯性研究正是金融發展理論的核心內容之一。本文以金融發展理論的回顧為線索，對金融發展與經濟增長關聯性理論研究的相關文獻進行系統地梳理和總結，評述有代表性研究成果的貢獻與不足，闡述瞭未來研究的趨勢和方向【關鍵詞】金融發展經濟增長關聯性一、第一階段：20世紀80年代以前本文按照理論特征將該時期的金融發展理論分為兩派，即金融結構論與金融抑制論1、金融結構論金融結構論認為，既然金融發展對經濟增長影響的定性結論已基本形

2、成共識，那麼相關研究的重點應在於尋找適合於經濟增長的金融結構。為此，以Goldsmith仃969）為代表的金融結構論者試圖通過比較不同國傢金融體系和結構來尋求最優金融結構。為此產生瞭兩種相互對立的金融結構理論，並按照'‘兩分法”的思路對金融結構進行考察。所謂“兩分法”就是從直接融資和間接融資的角度，按照金融中介體（主要指銀行）和金融市場（主要指股市）的相對重要性來劃分金融結構，比如，在研究過程中將德國和日本視為銀行主導型金融結構的代表，美國和英國則為市場主導型金融結構的代表，而且兩種金融結構主導型的支持者各執一詞銀行主導型觀點認為銀行主導型金融結構:可以通過獲

3、得公司和管理者的信息來改善資本配置和公司治理的效率(Diamond,1983)；可以通過管理當期、跨期和流動性風險來提高投資效率和促進經濟增長(BencivengaandSmith,1991)；可以通過聚集資本實現規模經濟。市場主導型觀點則認為市場主導型金融結構:可以激勵投資者為在流動市場交易中獲利而深入研究公司信息(HolmstromandTirole,1993)；可以通過放松接管限制和將管理者補償與公司績效緊密聯系來提高公司治理水平(JensenandMurphy,1990)；有利於風險管理。作為兩種主導型之爭的調和，金融功能觀(functionalper

4、spective)和銀行一市場互補論並沒有將金融市場和金融中介看成是矛盾的對立關系。金融功能論認為至關重要的問題是:經濟體是否具有一個有效發揮作用的金融體系，而這個體系如何構成則是次要的(MertonandBodie,2004)oLevine(2002)如此闡述和概括金融功能觀“金融功能論將分析的聚點放到瞭怎樣去創造一個具有良好功能的銀行和市場，這就把銀行主導論和市場主導論之爭推到瞭一個不起眼的角落”2、金融壓抑論20世紀70年代以前，人們普遍認為較低的貸款利率有利於促進投資和增長，這與新古典經濟學中貸款利率是資本成本的認識是一致的。1973年McKinnon

5、向這一傳統觀念提出挑戰，提出瞭著名的“金融抑制”理論。他認為:發展中國傢的經濟是'‘割裂"的，大量的經濟單位所擁有的技術條件不同，因而所使用的資金收益率也不同；與此同時，發展中國傢的金融市場大都是不完全的，大量的中小企業被排斥在有組織的金融市場之外，不完全的金融市場導致瞭資源配置的扭曲，稀缺的資本流向瞭一些擁有特權而又不具備良好投資機會的企業群體，致使資本與良好的投資機會相分離，急需資金進行投資活動的經濟單位無法得到足夠的資金，而此時的資本卻又在特權群體中進行低效率甚至浪費的使用。於是，無法獲取資金的企業隻能通過“內部融資”進行技術創新和經濟發展。更為糟糕的是

6、，在金融市場不完備的發展中國傢，這些國傢的通貨膨脹率一般情況下也較高，進而導致實際利率經常為負值，這就進一步打擊瞭居民儲蓄的積極性，使得資本積累過程開始緩慢,進而導致社會資本的短缺。“金融抑制”嚴重阻礙瞭資本積累、技術進步與經濟增長針對Mckinnon(1973)提出的理論分析框架,Shaw(1973)根據金融中介與經濟發展之間關系的判斷，也得出瞭類似的經驗結論,並在此基礎上提出瞭“金融深化”的概念一一即金融資産以快於非金融資產積累的速度而積累。他指出，發展中國傢的經濟改革首先應該從金融領域入手，減少人為因素對金融市場的幹預，借助市場的力量以實現利率、儲蓄、投

7、資與經濟增長的協調發展，進而消除“金融抑制”的作用“金融抑制"與“金融深化"理論在一些發展中國傢（如阿根廷、韓國、馬來西亞等）得到瞭廣泛的應用，並在這些國傢經濟政策的制定和實施中發揮瞭重要作用。例如，許多研究者對發展中國傢在過去二三十年中的經濟發展過程進行瞭實證分析，其研究結果大都證實瞭金融深化理論的正確性應該註意到，無論是金融結構論，還是金融壓抑論，盡管他們研究問題的出發點有所區別，但所關註問題的實質卻是相同的，即都在尋求金融部門與穩定增長之間的聯系，並將這些關系作為制定經濟政策和實施經濟政策幹預的基礎這一階段研究的主要貢獻在於:指出金融發展水平和經濟增長率

8、之間存在較強正相關，缺點是對金融發展和