内蒙古远兴能源股份有限公司2011年公司债券信用评级报告1

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1、内蒙古远兴能源股份有限公司2011年公司债券信用评级报告1债券级别AA主体级别AA评级展望稳定发行主体内蒙古远兴能源股份有限公司申请规模不超过人民币12亿元债券期限不超过7年（含7年），具体期限将由发行人和保荐人（主承销商）根据市场情况确定债券利率票面利率由发行人与保荐人（主承销商）根据询价结果协商确定偿还方式按年付息、到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付概况数据远兴能源2008200920102011.Q3所有者权益（亿元）22.0729.5330.0631.35总资产（亿元）45.6664.6256.7157.40总债务（亿元）9.

2、9618.4115.8717.33营业总收入（亿元）20.4717.4023.3320.49营业毛利率（%）28.4822.4026.7235.62EBITDA（亿元）4.5214.685.015.77所有者权益收益率（%）5.8229.756.067.72资产负债率（%）51.6754.3047.0145.38总债务/EBITDA（X）2.211.253.173.00EBITDA利息倍数（X）4.5720.474.886.54注：1、公司2011年前三季度EBITDA、所有者权益收益率、总债务/EBITDA指标未年化；2、所有者权益包含少数股东

3、权益，净利润包含少数股东损益；分析师邵津宏jhshao@ccxr.com.cn肖鹏pxiao@ccxr.com.cn宋诚csong@ccxr.com.cnTel:（021）51019090Fax:（021）51019030www.ccxr.com.cn2011年10月28日基本观点中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）评定“内蒙古远兴能源股份有限公司（以下简称“远兴能源”或“公司”）2011年公司债券”信用级别为AA，该级别反映了本次债券的信用质量很高，信用风险很低。中诚信证评评定远兴能源主体信用等级为AA，该级别反映了公司偿还债务的能

4、力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。中诚信证评肯定了公司甲醇业务规模及成本优势，鄂尔多斯地区丰富的天然气、煤炭资源为公司主业发展提供的有力保障，以及公司有望在内蒙古煤炭资源整合过程中得到政策支持等因素；同时我们也关注到宏观经济对公司主业的周期性影响，公司甲醇产品市场竞争激烈且面临较大的产能过剩风险，以及财务杠杆升高、后续资本支出较大，这些都将在一定程度上影响到公司的信用水平。正面Ø内蒙古煤炭整合政策支持。随着《内蒙古自治区煤炭企业兼并重组工作方案》出台，内蒙古煤炭资源整合将驶入快车道，公司有望依靠政策支持实现煤炭资源扩张。Ø公司煤炭资

5、源储量丰富。公司持股67%的湾图沟煤矿保有储量2.84亿吨，参股34%的纳林河二号煤矿保有储量12.31亿吨，煤炭权益储量丰富，为公司新能源发展提供了资源保障。Ø公司甲醇业务规模优势、成本优势较强。公司甲醇年生产能力为135万吨，为国内最大的天然气制甲醇生产企业之一，且依托苏里格气田丰富的天然气资源，公司天然气采购成本较低，使得甲醇产品具有较强成本优势。Ø产业链日益完善。公司一方面积极参与DMF、烯烃等项目的合作开发，为甲醇产销提供有力保障；另一方面，公司大力提升煤炭洗选能力，为改善煤炭产品结构、提升盈利空间奠定坚实基础。本报告表述了中诚信证评对

6、本次债券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有该债券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。关注Ø甲醇业务盈利能力不够稳定。虽然公司在国内天然气制甲醇领域具有一定比较优势，但受我国甲醇市场的进口依存度较高、国内甲醇产能过剩局面短期难以改变的影响，行业竞争仍较激烈，公司甲醇业务盈利能力的稳定性欠佳。Ø负债水平上升。截至2011年9月末，公司的资产负债率及总资本化比率分别达到45.38%、35.60%。考虑到公司后续资本支出规模较大，预计公司的负债水平将有所上升。5内蒙古远兴能源股份有限公司2011年公司债券

7、信用评级报告5内蒙古远兴能源股份有限公司2011年公司债券信用评级报告12011年8月16日，中诚信证评出具了信评委函字【2011】040号文的"内蒙古远兴能源股份有限公司2011年公司债券信用等级通知书"。2011年10月22日，公司公布了三季报，中诚信证评对评级报告进行了相应更新。同时，中诚信证评对该期间公司的信用状况进行了持续跟踪，未发现影响信用级别的重大因素，因而维持原有级别及评级展望，并将报告日期更新至2011年10月28日。5内蒙古远兴能源股份有限公司2011年公司债券信用评级报告5内蒙古远兴能源股份有限公司2011年公司债券信用评级

8、报告概况发债主体概况公司成立于1996年11月25日，其前身内蒙古远兴天然碱股份有限公司是经内蒙古自治区政府内政股批字（1996）16号