中信基金2006下半年投资策略

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1、投资策略报告中信基金2006下半年投资策略2006年7月联系电话：010-82028888网址：http://www.citicfunds.com.cn报告摘要■宏观经济开局良好：今年以来，宏观经济持续高位运行，经济增长加速。1-5月宏观经济各项指标强劲，工业增加值增长加速，固定资产投资增速加快，消费需求比较稳定，进出口增幅较快，贸易顺差持续加大，引发央行实施紧缩的货币政策，人民币升值压力较大。■产业经济：工业企业利润创新高，周期性行业效益回升。■证券市场：今年以来，股票市场走出1000点的底部区域，持续上涨至1300点附近，反复震荡调整后，开始进入

2、加速上升的态势，成交量不断放大。金融、地产、有色金属、商贸、经常消费品成为阶段性热点。我们认为，2006年宏观经济环境良好，随着股改深入，上市公司质量的提升、市场制度完善与创新，夯实了股票市场长久发展的基础，总体来说，对于股票市场的看法持偏乐观态度。股权分置改革、汇率改革、行业景气周期回升和具有核心价值的公司依然将成为2006年的投资主线。■债券和货币市场：上半年宏观经济数据走高，引发央行提高贷款利率、提高存款准备金率等紧缩性货币政策，债券收益率曲线逐渐上移，预计下半年收益率曲线将呈现扁平化特征，阶段性选择中短期债券品种进行投资。■今年以来，中信经典

3、配置基金、红利精选基金紧跟市场节奏，净值增长速度加快，在同类基金中处于领先地位，并及时将收益进行了分配；现金优势基金收益平稳，充分发挥了“现金管理工具”的职能。■从目前的市场环境来看，我们认为目前投资股票型基金是较好的选择。11第页投资策略报告2006年上半年宏观经济数据开局良好，各项经济指标持续走高，体现出高投资、高进出口、高消费的特征，总的来说，金融环境仍然宽松，央行有可能采取紧缩的货币政策以抑制经济过热。一、宏观经济——今年以来持续高位运行，经济增长加速表1跟踪的中国宏观经济数据从各项宏观数据整体来看，2006年上半年宏观经济数据开局良好，延续

4、了去年四季度以来的强劲的增长态势，其中，投资、消费和出口均出现了增长加速的局面，从5月份数据来看，经济持续扩张加速，M2增长19.55%,贷款增长16%，达到了2094亿元，固定资产投资增长加速达到了33%，进出口顺差创下了单月最高，达到130亿美元。固定资产投资增长持续加速，1-5月的投资增速高达30.3%，已经超过了2005年以来的相对稳定的增长区间，究其原因，固定资产投资过热主要集中在基础设施和房地产投资领域，同时宽松的货币政策的也成为主要的推动力，因此宏观调控的力度也面临逐渐加大的态势。从进出口数据来看，2006年以来，中国的进出口增速虽然出

5、现了一定程度的回落，但仍然保持了相对强劲的增长态势。1-5月进出口分别同比增长了21.7%和25.7%，较2005年同期增加了8.3个百分点和下降了7.5个百分点。而进出口顺差呈逐渐扩大的趋势，说明外部经济仍是拉动经济的主要力量，对国内经济的拉动作用也呈现强劲态势。我们认为当前的出口增速仍将11第页投资策略报告宏观经济环境良好，为工业企业利润创造了良好的经济环境，今年以来，工业企业利润明显反弹，尤其是制造业利润上升速度加快，部分周期性行业利润率出现反弹迹象。处于一个缓慢回落的态势中，但总体的幅度略不会太大，美国经济增长速度减慢可能影响我国的出口量。图

6、1进出口贸易顺差额变动图进入第二季度以来，在经济扩张拉动下，居民消费物价指数企稳回升，5月CPI达到1.4%，工业品出厂价格指数（PPI）亦出现了企稳迹象，主要的原因是当前国际能源和原材料价格持续高位运行、国内资源价格形成机制改革等等因素导致国内工业品价格上涨，而食品价格趋向稳定，通货膨胀呈现出温和上升的态势。我们预计下半年居民物价消费总水平增长幅度将控制在2.0%以内。

7、其中初级产品铁矿石、原油价格上涨。从货币供应量来看，今年以来货币供应和信贷增速有所加快，M2增速持续增长，即使央行调高了贷款利率，但5月份的M2增速仍达到了18.9%，而贷款增速更是显示了强劲的态势，1-5月新增贷款17800亿，已完成全年计划的70%，信贷结

8、构比较合理，新增贷款将保持较高增长。宽松的金融环境使得央行有可能采取进一步的收紧流动性的措施，采取适度紧缩的