下半年度基金投资策略报告

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1、基金投资策略报告008年下半年度基金投资策略报告3>1I3梅花香自苦寒来基本结论■基金行业十年发展令人瞩目，尽管上半年市场风险释放中行业规模首度大幅缩水、基金投资者损失不菲，但十年积累下基金行业具备了持续发展的底蕴和抵御一定风险的能力，本轮“寒流”中行业得以在快速膨胀后自我修正的时机，夯实基础对基金行业进一步发展来说未尝不是好事。■短期和长期之间存在很多似是而非的东西，短期现象在或有其合理一面的同时，夹杂着情绪、博弈等众多“复杂的因素”，而在长期限上来看这些“因素”则很大程度上被淡化甚至消失。因此，对市场节奏判断把握一般的投资者通过长期投资来获得基金持续投资管理带来的相对收益

2、不失为“大巧若拙”的方法。■长期看A股市场估值水平相对安全，但在通货膨胀以及经济增长对企业业绩影响尚未明晰情况下，积极因素还很难快速出现，预期股指阶段性依然会摇摆在业绩增长与政策及期待之间，“低回报”特征将延续。建议下半年前阶段在偏股票型基金投资上仍把控制风险放在重要位置，采取“核心一卫星”操作策略打造基金组合，其中核心组合以稳健防御为主、卫星组合以积极进取为主。而随着时间推移下业绩增长的明朗化，逐步加大卫星基金组合比例提高进攻性：♦核心基金组合从长期投资管理能力和重点投资资产的“动、静”两个角度出发选择风险水平适中的稳健型基金产品来构建。♦卫星基金组合则结合“股指波动大、板块

3、轮动快”等阶段特征从产品情况、管理人操作风格等方面优选适应性相对较强的基金来构成。■下半年加息压力的存在及流动性的紧张使得债市预期并不乐观，信用类债券(包括可分离债)、选择性申购新股仍是债券基金提高收益的重要选择。奏考当前固定收益类品种的收益率水平、新股网上/网下申购的总体收益情况，并考虑流动性因素，轻装上阵的纯债券型基金与定期储蓄相比仍具备优势，可以作为定期储蓄的升级替代品种。■作为活期储蓄的升级替代品种，货币基金收益率与定期储蓄相比不具备优势。随着紧缩持续下市场资金紧张，下半年进行货币市场基金选择在注重历史收益及稳定性同时，关注基金规模及流动性因素。■封闭式基金属于二级市场

4、相对安全的角落，其中又以短剩余期限封基安全边际更为突出。对于长剩余期限封基，综合考虑分红和时间等因素，我们认为其合理折价率中枢在25%(±5%),折价30%以上相对价值明显。在当前折价水平中性情况下，建议稳健配置投资管理能力稳定的长剩余期限封基，并可适当根据折价波动把握交易性机会。■融资融券、股指期货等金融创新推出将给处于折价状态的封基带来投资机会，其中融资融券带来机会更大。投资者可以根据创新进展情况择机投资封基，而稳健型投资者则可以把相对安全的短剩余期限封基或投资管理能力稳定的长剩余期限封基作为战略资产配置，静候创新带给封基的机会。O国至证尝SINOLINKSrCURITlf

5、$内容目录第一部分：霜叶红于二月花——写在策略之前41.1十年答卷，瑕不掩瑜41.2夯实基础，厚积薄发41.3认清本质，理性操作5第二部分：“核心-卫星”，积极防御一一偏股票型开放式基金投资操作策略篇72.1业绩增长明晰前精选稳健型基金产品打造核心组合72.1.1业绩增长尚需明晰，“低回报”特征将延续72.1.2精选稳健基金产品打造核心组合82.1.2.1从长期投资管理能力角度精选稳健基金82.1.2.2从重点投资资产角度精选稳健基金92.2才艮据市场阶段特征优选适应性较强基金打造卫星组合102.2.1产品角度关注中小型基金的灵活优势102.2.2管理人角度关注择时能力突出/操

6、作灵活基金11第三部分：轻装上阵，稳步前行——固定收益类开放式基金投资操作策略篇133.1债券型开放式基金投资操作策略：轻装上阵的纯债券型基金与定期储蓄相比仍具优势133.2货币市场基金投资操作策略：资金紧张下关注货币基金流定性14第四部分：相对安全，守望机会——闭式基金投资操作策略篇・・154.1长剩余期限封闭式基金：把握折价弹性中枢长投短炒154.1.1长剩余期限封闭式基金折价弹性中枢25%(±5%)154.1.2中长期稳健配置投资管理能力稳定的长剩余期限封基154.1.3适当关注折价波动下的交易性机会164.2短剩余期限封闭式基金：相对安全的角落164.3“静候”融资融券

7、/股指期货等创新带给封基的机会17图表目录图表1:基金行业历史风险收益比较（2008年统计截止6.30）4图表2:基金行业发展情况5图表3:积极投资偏股票型开放式基金相对上证指数累计收益5图表4:综合表现稳健的股票型开放式基金8图表5:综合表现稳健的混合型开放式基金9图表6:不同规模基金业绩比较及重点关注中小型基金11图表7:择时能力相对突出的股票型开放式基金11图表8:择时能力相对突出的混合型开放式基金11图表9:重点推荐债券型基金一季度末持仓结构（表中比例为占资产净值比例）14图表10: