国内外企业并购理论比较研究.pdf

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1、2004年第5期经济经纬ECONOMICSURVEYNo.52004国内外企业并购理论比较研究汤文仙,朱才斌(北京工业大学经济管理学院,北京100022)摘要:在分析国内外企业并购相关文献的基础上,详细论述企业并购理论研究的现状。相对于西方发达国家来说,我国的企业并购理论还不很成熟。通过系统的比较研究,旨在完善我国的企业并购理论,更好地指导企业并购的实践。关键词:企业并购:动因:效应;绩效中图分类号:F271文献标识码:A文章编号:1006-1096(2004)05-0063-05收稿日期:2004-05-21企业并购理论是企业理论、经济学以及公司财务理论中企业价值增值的

2、活动。的最重要课题之一。自19世纪末开始在西方主要市场经济国内的学者对国外企业并购理论的综述也采取了不同的国家兴起并购以来,已先后经历了五次大的浪潮,使得企业并路径,如贾红睿(2000)将企业并购理论按并购类型分为两种购一直是西方学术界关注的重点。上世纪七八十年代以来,类型:水平并购理论和垂直并购理论来分别给予评述,在水平随着实际经济生活中企业并购规模的不断扩大,企业并购理并购理论中又分为外生并购行为研究、内生并购行为研究和论成为目前西方经济学最活跃的领域之一。企业并购经济学并购行为的动态研究;在垂直并购理论中又分为消除市场价的研究依托着新古典综合派、X-效率理论、委托-

3、代理理格扭曲理论研究、市场圈定理论研究和开放经济企业并购理论、新制度经济学、信息经济学、博弈论等理论背景,企业并购论研究。张维(2002)将企业并购理论按并购事件的先后顺序理论得到很大进展,在这个领域中可以说流派林林总总,各有分为三种类型:并购动因研究、并购过程研究和并购效应研建树。究,对此分别给予了概述和评论。刘平(2003)则从并购绩效理论、实证检验结果和研究方法等三个角度对公司并购绩效一、国外企业并购理论的研究问题进行了述评。我们认为,所有有关企业并购理论文献中,企业并购理论企业并购理论包括许多不同的学说,威斯通等(1998)可主要集中在并购动因研究和并购效应研究两

4、方面,两者共同以看成国外对企业并购理论研究的集大成者。他们的兼并与成为理解企业并购经济合理性和制定公共政策的基础。要约收购理论对并购的各种活动解释为:效率理论、信息与信(一)国外并购动因的研究号、代理问题与管理主义、自由现金流量假说、市场力量、税收企业并购动因理论解释促成企业并购发生的影响因素。和再分配等七个方面。JulianBirkinsha,HenrikBresman,Lars由于实践中存在着过高的并购失败率,使得西方学者把注意Hakanson(2000)将学术界对企业并购研究纳为金融经济学派、力大量集中在并购动因的研究上。对于企业并购动机问题,战略管理学派、组织行为

5、学派和过程导向学派等四个学派,不西方学者作了广泛而深入的研究,提出了多种并购动机理论。同流派分别从不同的侧面探讨了企业并购活动的规律和特Muller(1992)将并购的动机归纳为增加市场能力,提高效率和质。金融经济学派属于金融并购或财务并购的研究范畴,核代理问题导致的并购。Berkovitch和Narayana(1993)将并购动心观点是并购促进了公司的市场有效性,从而为股东创造了因归结为协调效应或效率,管理者自负和代理问题,并分析了新价值;战略管理学派以并购公司的绩效为研究对象,认为由以上动机对合并后公司、目标公司和收购公司收益的影响。规模经济、范围经济以及市场力量产生

6、协同性,对并购公司的K.D.Brouthers等(1998)认为,并购动机可以分为经济动机、绩效有积极影响;组织行为学派吸收了文化融合理论(Berry个人动机和战略动机三类。其中,经济动机包括扩大营销规1984;Nahavandi&Malekzadeh,1988)的基础上研究并购对个人模、增加利润、降低风险、防御竞争对手等子项目9项,个人动和组织的影响,认为并购企业间的文化趋同将有利于员工满机包括增加管理特权等子项目4项,战略动机包括提高竞争意和有效整合;过程导向学派以厂商行为理论来研究并购后力、追求市场力量等4项。沈云详(1995)将西方厂商并购动的价值创造,认为管理行

7、为和整合过程决定着并购潜在效益机归纳为效率性动机、机会性动机、垄断性动机、投机性动机、的实现程度。与金融经济学派不同的是后三个学派属于战略功利性动机、保护性动机、战略性动机、多样性动机、对策性动并购的研究,探讨以整合各个并购企业于一体为前提来谋求机、优选性动机等11种动机。这些研究都为并购动因理论的作者简介:汤文仙(1969-),男,江苏张家港人,北京工业大学经济管理学院博士研究生,研究方向:技术经济与管理,企业战略决策;朱才斌(1966-),男,湖北武穴人,北京工业大学经济管理学院博士研究生,研究方向:技术经济与管理,企业战