【8A版】并购理论国内外研究

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1、【MeiWei_81重点借鉴文档】并购理论国内外研究1引言从19世纪末英、美等西方国家发生的第一次企业并购高潮算起，历经五次企业并购高潮，至今已有近百年的历史。企业并购理论也成为目前西方经济学最活跃的研究领域之一，在该领域的研究主要集中在并购动因研究和并购绩效研究两方面，两者共同成为理解企业并购经济合理性和制定公共政策的基础。本文总结了国内和国外学者关于企业并购动因理论的研究，并对两者的动因理论进行了比较。相对于国外发达国家的理论，我国的并购动因具有浓厚的中国特色，但另一方面，表明国外关于并购动因所提出的理论已逐渐适

2、合中国的企业。2国内学者对并购理论的研究由于在我国经济体制转轨过程中所发生的企业并购，是在特殊的社会经济背景下形成的，因而我国的企业并购及其理论早期带有鲜明的中国特色。要理解中国的企业并购动因，应先了解中国企业的并购历史。严格来说，自1949年新中国成立至20世纪80年代以前的中国并不存在真正意义上的企业并购。真正意义上的企业并购应是在市场经济的体制条件下，两个或更多的企业根据特定的法律制度所规定的程序，通过签订一组市场合约的形式合并为一个企业的行为。依据这一定义，市场经济条件下的企业并购可以看成不同的两组市场合约的

3、对接和叠加过程。然而，在传统的计划经济条件下，“企业产权起源和产权结构是因战时的动员经济体制和1949年新中国成立初期的产品经济体制对私人工商业的私有产权的剥夺、赎买和分封的结果”。因此，研究改革开放以后国内企业的并购动因将更具有现实的意义。我国企业并购的过程分为起步阶段（1984-1987）、第一次并购高潮（1988-1989）、低落阶段（1989下半年-1992年初）、第二次并购高潮（1992至今）。由此可以的出我国企业并购动因有如下：2.1消费亏损理论该理论该理论认为企业并购是消除亏损的一种机制。由于我国经济高

4、速增长的同时却受着长期的、涉及面广的、规模庞大且不断膨胀的企业亏损问题的困扰，并购是消灭亏损企业的一个有效办法。同时，由于传统的行政方法和经济补贴方式未能触动企业的制度和机制，大量亏损企业无效占用社会资源。为了实现资源向高效率部门的转移，提高资源的使用效率，政府引入企业并购机制。目的在于：第【MeiWei_81重点借鉴文档】【MeiWei_81重点借鉴文档】一，通过企业并购机制加大亏损企业的经营压力，使其努力提高经营效率;第二，通过企业并购实现资源向优势企业的合理流动；第三，也是最直接的目的，就是以好带差，通过并购带

5、动劣势企业的发展。2.1破产替代理论该理论认为并购是一种破产替代的机制，由于我国承受不了大规模的企业破产，特别是大型国有企业的破产，对于大多数亏损企业，通过并购以好带动差，带动劣势企业的发展。仍然要从改革和稳定的大局出发，给予救助，而不是轻易让其破产。用并购替代破产的好处主要表现在：由于破产涉及银行、企业及职工的相关利益，很难妥善解决，特别是在中国社会保障体系尚不健全的情况下，破产引起的社会动荡较大，因而企业破产在实际操作中举步维艰，比较而言，并购则一揽子解决被并购企业的债务，职工安置及与职工安置相关的医疗、养老、住

6、房等问题，社会动荡可以尽量减少；同时，企业并购相对于破产而言，国有资产受损失的可能性和程度都更小一些，能平稳地为生产要素的流动提供一条有效的途径。2.2强壮民族工业理论该理论认为中国民族工业目前面临前所未有的国际竞争挑战。外资以资本实力上的竞争优势对我国民族工业展开攻势，争取市场份额，己经形成大范围占领我国国内市场的态势。面对大敌当前的危险局势，我国必须扶持大型企业的发展，推动行业有效整合，实现资源优化配置，提高低效率资产的运行质量，最终提升大型企业的市场竞争力是提高政府政绩的重要表现。在不违反相关法律法规的前提下，

7、政府乐于为国内规模大、实力强的企业提供发展的机会，使其在参与国际竞争时更有竞争力。2.3资源优化配置理论该理论认为，通过并购可以实现国有资产在不同所有制、不同地区之间、不同产业之间的流动，有利于盘活国有资产存量，实现资源的优化配置，提高资源的使用效率。经济增长方式就其源泉来看，一是靠增量，二是靠存量。存量调整虽然比增量调整更困难，但是它的影响力却是增量调整无法比拟的。特别是在一国的国民经济已经发展到一定水平时，如何充分发挥存量资产的效益就成了经济发展的首要问题。在实践中，随着并购的逐步展开，越来越多的地方开始把企业并

8、购作为提高国有存量资产运行效率、优化经济结构的重要措施，而不再是单纯【MeiWei_81重点借鉴文档】【MeiWei_81重点借鉴文档】地为了消除亏损企业。2.1对于国内研究的评价在中国向市场经济过度时期的由此可见，我国的并购理论大都是出于政府主导下形成的。我国企业并购的动机不仅仅来自企业本身，而且来自政府部门，甚至有时政府部门的动机强于企业本