公司高层管理人员薪酬与绩效行为研究.doc

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1、摘要：近些年来，对产生源于现代企业所有权和控制权的相互分浏高级管理人员薪酬问题的研究发展迅速，国内外学者对高级管理人员的薪酬和企业绩效的关系进行了大量的实证研究,这些研究对于我国金业高级管理人员薪酬问题的解决具有一定的指导意义。通过对此问题文献进行整理，并得出相应的结论和建议。关键词：高级管理人员；代理理论；企业绩效：薪酬1引言高级管理人员作为企业的核心决策层,对企业的发展起着关键的作用,优秀的高级管理人员更成为现代企业的争夺的对彖。合理的薪酬具有提高企业业绩、激励高级管理人员创造价值的作川。近几年来，国内学者对高级管

2、理人员的激励约束机制研究比较多，但是系统研究高级管理人员的报酬比较少，而対此问题的研究大部分都集中在对上市公司的高级管理人员的报酬研究，不同的学者得出的结论却又比较大的差异。国外的学者研究的历史则比较长了,从不同的角度进行研究,由于国外的数据和资料的可靠性和研究方法的完善性,使得这些结论具有很大的指导意义。但不论是国内还是国外,对企业高级管理人员的薪酬研究大多数都是基于委托-代理理论Z上的。2高级管理人员薪酬的理论基础现代的管理者薪酬的研究源于代理理论，代理理论对丁•分析管理者薪酬契约的结构有很强的解释能力，它要求薪酬

3、设计将股东和管理者的利益相一致oJensen和Meckling(1976)对管理者和股东之间的利益冲突进行了最早的研究，在《厂商理论：管理行为、代理成本和所有权结构》一文中模型化了“所有权和控制权分离”的问题并提出和发展了“代理成本理论”。在他们看来，当企业的经历不是企业完全所有这姥，不可能具有充分的积极性，企业的价值小于他是企业完全所有时的价值，二者Z间就是所谓的“代理成本”。代理理论与管理者薪酬结构相关的许多含义反映了风险和激励之间的基本冲突。事实上，这-•冲突是公司的核心问题，因为组织的公司形式的比较优势在F•分

4、散的股东比管理者更具有能力承担风险。Lambert、Larcher和Verrecchia(1991)计算了“确定等值”,他们认为给予风险厌恶的管理者薪酬组合的价值通常小于薪酬的“期望价值”。他们结论对于研究将固定薪酬与变动薪酬的各种成分整合为“总薪酬”的一个单-度量具有重耍的意义。3高级管理人员薪酬与金业绩效的关系国外对高级管理人员薪酬与企业绩效的的关系的研究起步比较早，研究的文献相对也比较多。这些文献主要集中于髙层管理人员的报酬和业绩关系的实证研究、报酬的绝对水平和公司业绩的绝对水平关系的研究、高级管理人员报酬水平变

5、化与公司业绩变化Z间的关系研究。3.1国外高级管理人员报酬与金业绩效Z间的关系研究对于高层管理人员的薪酬与企业业绩关系的研究文献中，Mcguire,Chiu和Elbeing(1962)、R.Massnl(1971)、Ciscel1和Carroll(1980)等都利用了不同时期的数据対高层管理人员的报酬和企业绩效Z间的相关性进行了实证研究。Murphy(1985)分析了管理者薪酬与股东收益(包括股票溢价和股利)Z间的关系。发现管理者薪酬对股价绩效的弹性是强的、管理者薪酬随看营业收入的增加而增加，但股东的收益保持不变。同时

6、他在研究中还发现管理者薪酬对于公司价值的弹性近似0.1。Coughlan和Schmidt(1985)研究了CEO现金薪酬的变化与金业绩效之间的关系，发现薪酬变化与般票价格绩效正相关，这与Murphy(1985)研究的结果相一致，他们还首次提供i正据说明在差的绩效Z后公司更有可能更换CEOoRosen(1992)

7、n

8、顾和评论了有关薪酬绩效关系的理论研究与实证研究，分析了有关管理者薪酬的文献中“典型的现彖”:CEO现金薪酬对企业规模的弹性在不同时期、企业和国家Z间的一致性,即CEO薪酬对企业规模的弹性都处于0.25-0.

9、35的范围内，这意味着在规模上大10%的公司将多给予英CEO约3%的薪酬。在对高级管理人员与企业业绩Z间的实证研究中，Hall和Lieb血m(1998)利用美国上百家公众持股的域大商业公司近15年的数据对经营者报酬和相应公司业绩Z间的关系进行了实证研究，得出经营者报酬与企业业绩具有强相关特征的结论。(H是，这与Jensen和Murphy(1990)得出的结论不同。他们运用实证的方法通过报酬-绩效敏感程度来衡嵐公司CEO的报酬与公司绩效的相关关系，结呆发现股东财富毎变化$1000则CEO的财富就变化约$3.25,即大型公

10、众持股公司的业绩和经背者的报酬有微弱的相关性，他们由此推断出薪酬绩效傲感度过低以至于不能提供有盘义的管理激励。产生这种结果的原因是由于1980年以后经营者所持股票弃权的数暈增加的结果,经营者的报酬结构中股票期权比重大，经营者报酬和企业业绩的相关性显著。国外学者MorcksVishn和Shleife:r(19曲)在研究中发现管理者持