转型升级与品牌价值重构

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1、转型升级与品牌价值重构2014年中国上市公司资本品牌评价报告2014年5月39摘要：Ø在中国经济调结构、转方式的新的改革取向下，2014年A股资本品牌价值榜显示，战略新兴产业的上市公司资本品牌价值正处于上升通道，投资人对成长型行业的追捧是成为新一年度资本品牌的重要驱动力；Ø进入样本的2090家A股上市公司年度资本品牌价值总计15807.30亿元，平均资本牌价值为7.56亿元；资本品牌平均溢价率为6.50%，其中，产生资本品牌溢价的上市公司有1380家，占比66.03%。伊利股份以资本品牌价值263.65亿元排名

2、第一，资本品牌溢价榜上，渤海租赁以42.20%的资本品牌溢价位居榜首；Ø2014年的资本价值榜对部分指标作出调整，超过千亿市值的公司均以1000亿元市值为最高市值乘数，以避免大市值对品牌价值的扰动。调整之后，银行股、能源石化、大型制造业个股资本品牌排名虽然下降，但在百强榜中的数量结构并没有发生变化，大市值公司仍然占据资本品牌榜的强势地位；Ø涉及民生及战略新兴产业资本品牌价值大幅提升。以技术创新为先导，以中国庞大民生消费需求为基础，以信息化为发展方向的多元化金融、文化传媒、食品医药、计算机应用、半导体行业等则出现

3、资本品牌价值的大幅提升。Ø重组效应推升品牌价值。2013年，并购重组成为A股市场最重要的融资行为，重组效应也在资本品牌上有所体现。一批完成了并购重组的上市公司在市值规模，盈利能力上有了突飞猛进的表现，并迅速得到市场的认知和认同，对改善长期低迷的资本品牌价值起到了积极作用。Ø市场投资风格变化导致各市场板块资本品牌价值也出现了较为明显的变化，中小板和创业板占比有了明显提高；Ø转型升级中企业风险敞口扩大导致资本品牌价值出现波动。战略升级，包括产业链价值打造，相关多元化的市场进入，市场竞争环境的变化，都会给转型过程中的

4、上市公司带来极大的不确定性，甚至会造成品牌价值的折损。39前言:困惑与转型5月8日，美国《福布斯》杂志公布的2014年全球企业2000强榜单公布，中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行一举包揽榜单前三。而在榜单的前十强中，还有中国银行和中国石油的身影。当中国超大型企业成为世界级领军企业的同时，他们在中国资本市场上却别有一番尴尬：就在5月8日，工商银行（6001398）当日的收盘价为3.43元，公司净资产则为3.87元/股；建设银行（6001939）收盘价3.96元  ，净资产则为4.56元/股；农业银行（60

5、1288）收盘价2.39元，净资产2.78元/股；中国银行（601988）收盘价2.61元，净资产3.48元/股。被认为是最挣钱的银行业，为什么会在中国资本市场上被弃之如敝履？其实，如果我们观察下沪深300指数涨幅、定期存款利率和国际黄金价格走势等常见投资品的价格变化，得到的结论是，在过去五年中，买银行股不如买指数，买指数不如存定期，存定期不如买黄金。为什么会出现这样的状况？这其实是和银行业以规模论成败的经营模式联系在一起的。39中国经济黄金十年也是中国银行业狂飙突进的十年。2003年至2013年，中国银行业资

6、产规模由28万亿跃升至151万亿，年复合增长率高达18%。银行业务快速扩张的十年也是宏观经济高速发展的十年，2013年国内生产总值已达57万亿，较2003年翻了两番多。在以投资拉动为主要引擎的发展模式下，经济总量的快速增长直接带动了社会融资需求的迅猛增加，融资总量从2003年的3.4万亿增长到2013的17.3万亿。而这些融资需求中有60%以上都是依靠银行贷款得以实现。“法定利差”和“社会融资主要地位”两大天然优势造就了银行业的相对垄断竞争优势。多年来中国银行业一直在强调业务转型，但成效非常有限。目前中国银行业

7、的主要收入来源仍是利息，约占营业净收入的80%。中间业务收入的增长有相当部分是在严厉的考核压力下从利息收入转移，且包含大量资本消耗业务。近几年，尽管上市银行每年都分红，但由于风险资产急速扩张，导致银行频繁通过增发、配股来补充资本。表面上看，银行分红回报了投资者，但是频繁的融资却造成了分红不足以覆盖投资者的再次投入。以上市股份制银行为例，现金分红总额虽高达1，702亿元，但是2007年至今在A股市场上除IPO以外的股权融资金额已逾2，500亿元，远超过分红金额，实际效应相当于投资者还是在向公司注资，现有股东权益持

8、续遭到摊薄，没有实现资本平均回报。中国的商业银行虽然规模、利润等与十年前相比有了翻天覆地的变化，但内在价值却未能有与之相匹配的发展。中国银行业的发展方式和发展路径其实与其他行业并无二致，以不断的资本投入取得超常规的发展速度。规模化发展的道路终有尽头。在银行业，其实已经在吞咽股本过度扩张的苦果，在股权融资方面，财政部明确要求国有控股企业上市、增发的每股价格不得低于每股净值，在目前银行市值