燃油税新方案.doc

《燃油税新方案.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、分析师短信信息评点燃油税新方案简评：政策利好客车重卡行业郑军：5日发改委等四部位12月5口发布公告，就成品油价税费改革方案向社会公开征求意见，方案核心内容是燃油税并入消费税并取代养路费等6费，实行定额征收。该方案异于此前市场预期，如折合成税率则汽油低于15%（93号）、柴油低于11%（0号），大幅低于之前传闻中燃油税税率30%或50%水平,而且取消费用也从公路养路费扩展到公路养路费、公路运输管理费等6项费用；我们对北京、山东、江西等部分省市实施该方案各车型年使用费用变化情况进行了测算，测算结果表明该政策实施后上述省市大客、中客、轻客、亜:卡、小排量轿车（1.0升排量）行业每年分别节省

2、费用支出4.5—5.4万元、2.8-3.5万元、1.2—1.5万元、1一1.8万元和360元左右，其中大中客车行业费用节省效果非常显著;此外中卡、轻卡、2.0-3.0升扌

3、

4、：量轿车每年费用支出则分别增加了0.3—0.4万元、0.1—0.2万元和0.1—0.2万元左右，费用支出增加并不明显。我们认为该项政策效果实属中性偏多，对乘川车行业影响不大，但政策明显利好大中客车行业，其次是轻客和重卡行业。相关受益上市公司为宁通客车、金龙汽车、江淮汽车、中国重汽车、潍柴动力等。美的电器（000527）：龙头企业受益行业集中度提升MW：近期对公司进行调研，并撰写深度报告，对具体的观点进行简要陈述。

5、空调业务受益行业集中度提升：虽然还未进入09年，但空调行业的阵阵“寒意”己经预示着明年将是一个“冬季”，全球经济放缓、房地产销量萎缩等不利因索对行业造成较大冲击，数拥显示08年1-10月份国内空调累计产量增速为-0.5%,出现了近年少有的负增长，而冃形势有进一步恶化的可能。行业景气度下行必然影响到公司的空调业务，但我们预计，09年公司该业务仍将保持20%以上的增氏速度，而且毛利率冇望稳步提升。结论主要基于以下原因：家用空调的产品结构调整提高毛利率水平、行业集中度提升带来成长空间、中央空调业务快速发展、原材料、人工成本大幅下降。家电下乡短期贡献冇限长期前景看好：此次家电下乡规模空前，各

6、家电企业也显示出极大的参与热情，但我们认为，其对行业的拉动作用将比较仃限，其主要原因在于,销售规模仃限、农民消费信心下降、家电下乡的挤出效应、家电下乡产品毛利率偏低。公司作为此次中标最多的企业Z—,其中标产品(冰箱、冰柜、洗衣机)仅占销售收入的18%左右，假设家电下乡带来15%的销伸〔攵入增长，对公司的收入增速贡献仅为2.7%,故可以判断，家电下乡对公司09年的实际利润贡献将比较冇限。但从长期来看，家电下乡对农村市场的启动起到了很大的推动作用，公司可以充分利用此次机会，以较低的成本发展3、4级市场销住渠道、完善销售体系，为进一步扩大其农村市场份额进行战略布局。盈利预测及投资建议：进入

7、09年，经济下行、房地产销量萎缩等不利因素对公司负面影响将不可避免，但公司仍可以通过产品升级、多样化经营等方式确保利润增长，另外“家电下乡”、原材料及人工成本下降、利率下行等冇利因索将为盈利能力持续提升带来机会。基于以上判断，我们预测公司08-10年EPS分别为0.84元、1.07元、1.25元。从绝对估值来看,在选取相对保守的情景假设前提下,公司的合理估值仍在11.20-15.98元之间，其估值下线较目前股价有较大距离；从相对估值来看，按08/3Q业绩测算，PE仅为9.7倍，低于行业16.11倍和A股14.61倍的平均水平，公司作为家电行业的龙头企业，而估值水平却远低于行业平均水平

8、，也说明了其具备了较高的投资价值。综合绝对估值和相对估值两种方法，我们认为其合理价格为12.5元，维持增持评级。具体内容请参看我们的深度报告：“美的电器龙头企业受益行业集中度提升”。久联发展(002037)：规模、产品、地域造就公司龙头地位李静：行业增长动力已来临：一、产品结构调整基木完成；&2008年起钗梯炸药、导火索、工业火雷管和高污染的起爆药剂已不再生产，2008年4月起上述产品已经不在销住；二、原料价格出现冋落；硝酸钱价格受到石油、煤炭价格卜降的影响，原材料价格逐步冋落，硝酸鞍价格已从2008年8月最高点的2950元/吨，冋落到2008年11月的2000元/吨，降幅为32%,

9、市场硝酸钗价格仍有下降空间。三、产品提价一波三折；H2008年8月20日起，适当提高民用爆破器材出厂基准价格；扩大民用爆破器材出厂指导价格允许浮动幅度。提价幅度约30%o规模、产品、地域造就公司龙头地位：公司日前核定产能为7万吨，是目前国内规模最大、产品品种最全的民爆企业之一;于2007年2月在并购重组甘肃和平、金城、雪松生产厂家的基础上成立片肃久联民曝集团公司，基木上完成了对H肃省的并购整合；公司是目前唯一一家跨两省的民爆企业，产品特性决定了炸药的生产和