VaR在金融风险管理中的作用.pdf

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1、專題報導台灣金融財務季刊第四輯第一期（92年3月）39風險值(VaR)在金融風險管理的角色‧林劭杰政治大學財務管理學系博士班摘要隨著金融環境的日益複雜，風險管理成為十分重要的議題。一般企業需制定風險管理政策才能有效的管理風險，而政策必須訂定風險管理目標、辨識公司所承受的風險、提出客觀風險衡量指標、界定風險管理策略，並明定評估與控制機制。風險值是近來最受重視之市場風險衡量指標，因其可將公司在市場上可能受到的所有風險，總結為簡單易懂的一個數字，故深受歡迎，並被作為資訊報告、績效評估、資源配置與部位限制的工具。但是，它也是個不容易精確估算的數字，所以在使用及做回顧測試時，都須小心謹慎。而

2、解決方法有賴一套完整的VaR風險管理系統、高品質的資料庫，以及專業人員的參與。另外，有學者將VaR觀念引用到信用風險上，據以計算信用風險值。然而受限於信用風險資料取得困難，所以雖有許多學者發展出不同模型，但是這些模型尚未獲得大多數學者認可，且不易從事回顧測試，故難以評斷各模型之優劣。所以建議各金融機構仍先修正原有風險衡量指標或信用評等制度，但在風險管理機制設計及執行上大加整頓，以確實管理所承受的信用風險。壹、前言資本，使資金運用更具效率。因此，在內部模型法中扮演要角的風險值(Value-at-Risk,VaR)在各家金融控股公司陸續成立後，風險管變成顯學，也幾乎變成風險管理的代名詞

3、。理成了十分熱門的話題。由於銀行、保險、證券本就是不同形式的金融機構，各有不同風險本文目的即是從金融機構風險管理角度偏好(riskappetite)與管理機制，在合併之後，出發，整理學術上既有之研究成果，並整合風如何整合這些各具特色的風險管理機制，使整險管理系統之建置實務，以探討VaR在風險管合後金融集團在承擔有限風險下賺取最大利理中所扮演的角色、能發揮的功能，以及運用潤，就成為各金融控股公司當前最重要課題。上會遭遇到的問題，希望成為各金融機構在建置風險管理系統時之參考。本文結構如下：同時，隨著巴塞爾新資本協定(BaselII)即將實施，也使得各金融機構須在風險管理上追首先從金融機

4、構的風險管理規畫談起，說上國際標準，嘗試建立內部模型，降低需計提明整個風險管理機制應考慮的幾個議題；接下專題報導40林劭杰：風險值（VaR）在金融風險管理的角色來針對VaR於市場風險管理功能做一說明，並貳、風險管理規畫探討其在管理應用上的限制與缺失，其中，筆不論是金融機構或是一般企業，都會面臨者認為精確度不足將是一個重要問題；第伍部風險，為了確實使公司瞭解本身所承擔的風險份則討論公司應自建或外購VaR市場風險管程度，並使每個高階管理階層及員工都瞭解公理系統，並彙整系統之建置流程及應行注意事司所面臨的風險狀況，公司有必要擬定有效風項；第陸部份針對VaR在信用風險管理上的應險管理政策，

5、從而建立適當風險管理機制，以用做一討論，基本上，由於信用風險的時間序應付環境變遷。而一個有效風險管理政策，根列資料點較少，很難從事回顧測試，故其使用據Smithson(1998)看法，必須謹慎考慮以下四仍相當受限。最後，綜合上述觀點，提出本文個議題(如[圖1])：結論。風險管理目標風險評估與控制風險辨識與量化界定風險管理的策略[圖1]風險管理循環資料來源：Smithson,C.W.(1998),ManagingFinancialRisk:AGuidetoDerivativeProduct,FinancialEngineering,andValueMaximization,McGra

6、w-Hill.一、風險管理目標二、風險辨識與量化(一)風險辨識首先須瞭解的是，風險管理目的不在於使公司完全不承擔任何風險，而是使公司在追求首先，必須辨識公司各項業務所暴露的風獲利時只須承擔合理的風險。至於怎樣的風險險類別。一般將金融風險分成五類：水準才算合理，如何降低風險並確認降低風險1.市場風險(marketrisks)：源自於金融資後所帶來的效益，都是在界定公司風險管理目產與負債的價格變化以及未結清部位的價值標時，必須加以考量並規範之處。變動。專題報導台灣金融財務季刊第四輯第一期（92年3月）412.信用風險(creditrisks)：因違約事件之發(duration)與凸曲度

7、(convexity)、選擇權商品的生，造成債務人無法償還債務所引起的損失，風險參數(Greeks)⋯等。以及因信用評等(creditratings)等級改變，而造2.信用風險：信用評等、信用碼差(credit成債權資產市場價格變化所產生的風險。spread)⋯等。3.流動性風險(liquidityrisks)：包含兩種形3.流動性風險：流動比率、速動比率、到式：期缺口(maturitygap)、交易部位的市場成交(1)由於缺乏足夠的市場活動，導致交易無量⋯等。法以現