差额投资内部收益率和净现值的问题剖析.pdf

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1、第31卷第5／6期东北电力大学学报Vo1．31．No．5／62011年l2月JournalOfNortheastDianliUniversityDee．，2011文章编号：1005—2992(2011)05／O6一O110—03差额投资内部收益率和净现值的问题剖析张有佳’，丁鸿2，关连会3(1．东北电力大学建筑工程学院，吉林吉林132012；2．吉林省电力有限公司松原供电公司，吉林松原138000；3．吉林省电力有限公司长春供电公司，吉林长春130021)摘要：在项目投资动态评价中，净现值法(NPV)和内部收益率法(IRR)是两种主要的评价方法，但由于这两种方法在评价过程中使用

2、的指标形式不同，经常造成评价结果的不一致，国内有学者对这种不一致进行了协调，但由于计算的繁琐，应用的推广受到限制。本文对净现值法(NPV)和内部收益率法(IRR)进行比较分析，提出净现值法在经济评价中的优点，利于在评价投资项目各种形式方案中的使用。关键词：净现值；内部收益率；差额投资中图分类号：TU一9文献标识码：A净现值(NPV)和内部收益率(IRR)作为投资项目评价的动态指标，克服了静态指标如投资回收期和投资收益率的缺陷，既考虑了资金的时间价值，也考虑了项目寿命期内的全部费用和效益，几十年来一直是国内外投资决策中的主要指标。有的企业在自己的制度中就明确规定应以内部收益率作为

3、判断项目合格与否的依据。但是近年来，随着研究工作的不断深入，我们对他们的优劣，特别是内部收益率的局限性，又有了进一步的认识和了解，以至于有必要对他们在投资决策中的选用进行重新评价⋯。1净现值和内部收益率的含义(1)净现值NPV是指将项目整个计算期内各年的净现金流量(或净效益费用流量)，按某个给定的折现率，折算到计算期期初的现值代数和。净现值的计算公式为：NPV=∑(CI—co)(1+i)一：∑NCF(P／i)，(1)式中：NPV为净现值；(CI—CO)为第t年的净现金流量；i为给定的折现率，即基准收益率；n为方案的计算期，等于方案的建设期、投产期与正常生产期数之和。一般为项目的

4、寿命周期。在项目经济评价中，若NPV≥0，则该方案在经济上可以接受；若NPV<0，则该方案在经济上不可以接受。(2)内部收益率是指项目的净现值为零(或收益现值等于费用现值即B／C=1)时的折现率。它反映的是项目投资所能达到的收益率水平，其大小完全取决于方案本身，因而称为内部收益率。∑(c，一cD)(1+IRR)～=0，(2)l=0式中：IRR为内部收益率；其他符号同上J。收稿日期：2011—09—18作者简介：张有佳(1982一)，男，黑龙江省齐齐哈尔市人，东北电力大学建筑工程学院助教，硕士研究生，主要研究方向：工程经济与工程造价．第5／6期张有佳等：差额投资内部收益率和净现值

5、的问题剖析2差额投资分析法差额投资分析法是用投资大的方案减去投资小的方案，得到差额投资现金流量，然后通过计算差额投资现金流量的经济评价指标，评价差额投资现金流量的可行性，判断差额投资是否值得，进行方案比选。差额投资分析法的具体做法为：(1)将备选方案按投资额大小，从小到大顺序排列。(2)计算方案2与方案1的差额投资现金流量，并绘制现金流量图。第t年的差额净现金流量为：ANCF=(CI—CO)l2二(一CO)。1(3)(3)计算差额投资现金流量的经济评价指标。差额投资内部收益率(AIRR)、差额投资财务净现值(ANPV)或差额投资回收期等。(4)方案比选如求得的AIRRI>i(基

6、准收益率)，则说明增加投资的财务评价可行，增加投资值得，故投资较大的方案2较优；如AIRR

7、高。如计算差额投资内部收益率(AIRR)进行方案比选，则称为差额投资内部收益率法；如计算差额投资财务净现值(ANPV)进行比选，则称为差额投资净现值法。表1B和C两个方案现金流量由表1可见，两个方案的初始投资额不相等，在资金不受约束时(是)，两个方案都可以选。在资金限制条件下，从净现值的角度看B方案胜出，从内部收益率的角度看c方案胜出。而从差额内部收益率和差额净现值的角度看B方案优于c方案。最终结论与净现值法所得结论一致。表2现金流多次改变符号时由表2可见，在多数的差额投资净现金流量分析中，