2016年CPA讲义《财管》第十章资本结构03.doc

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1、高顿财经CPA培训中心（三）财务杠杆作用的衡量--财务杠杆系数DFL（DegreeOfFinancialLeverage）计算公式推导：①基期:EPS=[（EBIT-I）×（1-T）-PD]/N②预计期:EPS1=[（EBIT1-I）×（1-T）-PD]/N②-①=△EPS=[△EBIT×（1-T）]/NDFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）={[△EBIT（1-T）/N]/EPS}/（△EBIT/EBIT）=[EBIT（1-T）/N]/EPS=[EBIT（1-T）/N]/{[（EBIT-I）（1-T）-PD]/N}=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）

2、]种类公式用途定义公式DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）用于预测简化公式计算公式：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]或：DFL=[Q（P-V）-F]/[Q（P-V）-F-I-PD/（1-T）]用于计算【例10-4】A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况如表所示。各公司的融资方案单位:元项目A公司B公司C公司普通股本200000015000001000000发行股数（股）200001500010000债务（利率8%）05000001000000资本总额200000020000002000000资产负债率025%50%息税前利利润

3、（EBIT）200000200000200000债务利息04000080000税前利润200000160000120000所得税（税率为25%）500004000030000税后盈余15000012000090000普通股每股收益（元）7.58.009.00息前税前利润增加额200000200000200000债务利息04000080000税前利润400000360000320000所得税（税率为25%）1000009000080000税后利润300000270000240000普通股每股收益（元）15.0018.0024.00EPS的变动比率（ΔEPS/EPS）100%12

4、5%167%A企业的财务杠杆系数计算公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-0）=1定义公式：DFL=EPS变动百分比率/EBIT变动百分比率=100%/100%=1B企业的财务杠杆系数计算公式：DFL=EBIT/（EBIT-I）=200000/（200000-40000）=1.25定义公式：DFL=EPS变动百分比率/EBIT变动百分比率=125%/100%=1.25高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa高顿财经CPA培训中心C企业的财务杠杆系数计算公式：DFL=EB

5、IT/（EBIT-I）=200000/（200000-80000）=1.67定义公式：DFL=EPS变动百分比率/EBIT变动百分比率=167%/100%=1.67（四）相关结论存在前提只要在企业的筹资方式中有固定性融资费用的债务或优先股，就会存在息税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的财务杠杆效应。与财务风险的关系财务杠杆放大了息税前利润变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。影响因素企业资本结构中债务资本比重；息税前利润水平；所得税税率水平。债务成本比重越高、固定性融资费用额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反

6、之亦然。【提示】可以根据计算公式来判断。控制方法负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。【例题8·多选题】下列关于财务杠杆的说法中，正确的有（）。A.财务杠杆系数越大，财务风险越大B.如果没有利息和优先股利，则不存在财务杠杆效应C.财务杠杆的大小是由利息、税前优先股利和税前利润共同决定的D.如果财务杠杆系数为1，表示不存在财务杠杆效应【答案】ABCD【解析】以上选项均正确。【例题9·高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011网址：cpa.gaodun.cn微信公众号：gaoduncpa高顿财经CPA培

7、训中心单选题】甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆为（）。（2014年）A.1.18B.1.25C.1.33D.1.66【答案】B【解析】财务杠杆DFL=EBIT/（EBIT-I），EBIT=10×（6-4）-5=15（万元），DFL=15/（15-3）=1.25。三、联合杠杆系数的衡量（一）含义联合杠杆效应是指由于固定经营成本和固定融资费用的存在，导致普通股每股收益变动率大于营业收入变动率的现象。