探析民营企业财务管理目标与资本结构优化.pdf

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1、探析民营企业财务管理目标与资本结构优化摘要：本文通过研究民营财务管理目标与资本结构理论的关系，对如何优化民营资本结构问题进行了探讨。指出财务管理目标应为民管价值最大化，对务杠杆利益是衡量民营资本结构的重要指标，并在分析影响民营企亚资本结构有关因素的基础上，对如何优化民营资本结构问题提出了建议。关健字：民营财务管理资本结构价值最大时务杠杆随着我国经济体制改革的不断深化，对民营财务管理体制的完善和发展提出了新的要求。去年6月财政部组织的会计信息质量检查，首次将民营民营列为检查对象。今年1月8号，公布的会计信息质量报告显示，大部分民

2、营民营存在会计基础士作薄弱、白条抵现金、财务管理混乱等问题，尤其是提前确认收人、粉饰报表的现象比较突出。中国的民营平均寿命只有年。很多之所以发展到一定阶段就英年早逝，一个极其重要的原因就在于财务管理工作跟不上发展的需要。破产与持续经营只是一步之遥。一个如果不重视财务管理，导致财务状况恶化，丧失现金支付能力，不管其规模多大都会破产。对民营财务管理体制的完善和发展提出了新的要求。如何科学地设置财务管理最优目标，对于研究财务管理理论，确定资本的最优结构，有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。本文拟从确定财务管理的最优目标出发，分

3、析财务管理最优目标(民营价值最大化)与资本结构的关系，并运用资本结构的计量指标(财务疚杆利益)，对我国民营的负债经营状况进行分析研究。一、民营财务管理的最优目标——民营价值最大化民营财务管理目标，是民营在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。比较具有代表性的民营财务管理目标主要有以下几种观点：民营利润最大化、股东财富最大化、民营价值最大化、民营经济效益最大化。根据现代财务管理理论和实践，并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比较，认为民营价值最大化应作为财务管理的最优目标。(一)以民营价值最大化作为财

4、务管理目标弥补了利润最大化的不足如果以利润最大化作为财务管理目标，一方面，没有考虑民营所创造的利润与投人资本之间的关系，不利于不同资本规模的民营或同一民营不同时期之间的比较另一方面，它没有考虑时间价值和风险价值，取得的同一利润额所用的时间不同，其价值不同，承担的风险也可能不同。如果以追求民营利润最大化作为财务管理目标，还可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作，导致民营短期行为的发生。进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失，实现二者的最佳平衡，使民营价值最大。以民营价值最大化作为财务管理目标，可以将民营取得的报酬按时间

5、价值进行计量，考虑了报酬与风险的关系，使民营的前当收益与未来收益都对民营价值产生影响，有效地避免民营短期行为的发生。(二)以民营价值最大化作为对务管理目标更符合我国国情在我国，有人认为应将民营经济效益最大化作为财务管理目标，因为经济效益是指投人与产出的关系，即以一定限度的资源消耗获得最大限度的收益。这是一个比利润更广义的概念，它是三类量化指标的综合：一是以资本、成本、利润的绝对数及相对数表示的价值指标;二是以产量、质量、市场份额等表示的实物量指标;三是以劳动生产率、资产利润率、保值增值率等表示的效率指标。并认为第一类指标反映的

6、是民营现实的盈利水平，第二类、第三类指标反映的是民营潜在的盈利水平或未来的增值能力，因此该指标在利润中加人了时间因素，可以认为该指标考虑了时间价值和风险价值。由于反映民营盈利水平的利润指标是按照权责发生制计算的，并没有考虑时间价值。这种认为潜在的盈利能力或未来增值能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏依据的，在实践上也是难以计量的。而以民营价值最大化作为财务管理目标，体现了对经济效益的深层次认识，不仅考虑了风险与报酬的关系，还将影响民营财务管理活动及各利益关系人的关系协调起来，使民营所有者、债权人、职工和政府都能够在民营价值的

7、增长中使自己的利益得到满足，从而使民营财务管理和经济效益均进人良性循环状态。因此，民营价值最大化应是财务管理的最优目标。二、资本结构理论与民营价值最大化资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一。民营的资本结构是由于民营采取不同的筹资方式形成的，表现为民营长期资本的构成及其比例关系即民营资产负债表右方的长期负债、优先股、普通股权益的结构。各种筹资方式及其不同组合类型决定着民营的资本结构及其变化。资本结构的变化与民营价值处于怎样的关系?当民营资本结构处于什么状态能使民营价值最大?这种关系构成了资本结构理论的焦点。其中，莫迪

8、利安尼和米勒创立的MM定理，被认为是当代财务管理理论的经典。(二)资本结构理论对我们的启示资本结构理论的重要贡献不仅在于提出了”是否存在最佳资本结构即这一财务命题;而且认为客观上存在资本结构的最优组合，并使我们对资本结构有了以下几点明确认识：1、负债筹资是成本最低的筹资方式在