广深铁路：火车驶入快速路

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1、新股研究报告/交通行业●公司竞争力较强，合理价位2006.12.12首次评级推荐广深铁路：火车驶入快速路发行上市资料06.12.12发行价发行股数（亿股）27.50发行日期2006.12.13发行方式网上下相结合方式主承销商中信证券公司上市日期预计06.12.26首日上市股数（万股）　2004A2005A2006E2007E2008E主营业务收入（亿元）86.187.494.4101.9110.1增长率（%）16.97%1.49%8.00%8.00%8.00%净利润（亿元）10.389.5715.5716.8518.

2、17增长率（%）-7.84%62.68%8.25%7.79%每股收益0.2400.2210.2200.2380.256净资产收益率13.08%12.40%9.07%9.82%10.58%资料来源：中国银河证券研究中心投资要点：基本数据（发行后）06.12.16总股本（亿股）70.85流通A股（万股）27.00流通B股（万股）流通H股（万股）14.31亿每股净资产(元)（发行前）2.43元l广深铁路是中国第一家铁路上市公司，公司于1996年在香港发行H股，同时在美国纽约发行ADS存托股份。l本次计划发行A股27亿股，用

3、于扩建广东铁路网络和购买以广州为中心的羊城公司铁路网，完成后公司铁路营业里程将扩大到481公里，纵贯广东全镜，融入全国骨干铁路网。本次收购将使公司运营盈利能力大大增强，全面整合广东铁路资产，公司将出现跨越式发展局面。相关研究l由于公司收购羊城铁路公司在2006年完成，该公司2006年收入收益将并入本公司2006年报告，公司收入收益将分别增长194%和135%，公司上市后的2006年业绩将达到0.20元/股（摊薄后）。lA股发行后公司将成为广东铁路网的龙头企业，为进一步发展和整合南方铁路网打下良好的基础。l按照永续增长

4、率4.0%和WACC6.61%估计，公司股票价值估值3.64元符合目前牛市市场的发行价格3.71元左右；而二级市场的最大价值估计将按照永续增长率4.8%和WACC6.01%估计将达到7.03元人民币/股。l按照相对比较方法与类似的铁路股票“大秦铁路”比较，目前市场价格应该的定位是5.05元。l我们认为“广深铁路”上市后的二级市场价格应该在5元—7元范围比较合理。如果超过7元以上，应该逐步卖出，如果在5元附近或者以下应该坚决买入持有。在6元附近可以根据不同的风险偏好的投资者的要求进行投资或者控制仓位。分析师：毛昂E-m

5、ail：maoang@chinastock.com.cn联系电话:(010)66568732l1请务必阅读正文最后的中国银河证券免责声明。公司点评/行业一、行业背景铁路在中国大陆的综合运输体系中始终处于骨干地位。到2005年底，中国大陆铁路营业里程已达到75,000公里。在“九五”期间，铁路建设取得了重大成就，相继建成了一批对国民经济具有重要意义的铁路项目。由“八纵”：京沪、京哈、沿海、京九、京广、大湛、包柳、兰昆和“八横”：京兰（藏）、煤运北、煤运南、陆桥、宁西、沿江、沪昆（成）、西南出海组成的“八纵八横”铁路运输

6、通道基本形成。铁路覆盖了中国内陆省、自治区、直辖市，构成了纵横交错、干支结合的铁路运输网络，形成了横贯东西、沟通南北、联结亚欧的路网骨架。路网规模居亚洲第一、世界第三。从投资主体角度划分，中国铁路已形成了国家铁路、合资铁路、地方铁路等不同投资主体的铁路。　广深铁路1996年5月在香港（H股）、纽约（ADRs）成功上市，是我国铁路行业最早进入国际资本市场股权融资的上市公司，也是我国目前唯一一家“A+H”的铁路上市公司。　　广深铁路管理高效、服务优良，单位营业里程的客、货运收入均处于国内铁路的领先水平，在全行业具有重要地

7、位。境外上市十年来，该公司业绩稳定，运作规范，一向注重股东回报，在香港市场被评为“最慷慨分红的上市公司”。　　广深铁路回归A股市场，是中国铁路在国内资本市场的重要战略布局。随着我国铁路跨越式发展的展开和运价机制的逐步改革，广深铁路迎来了前所未有的发展机遇，本次发行A股收购羊城运输主业资产，广深铁路实现了运能、规模、盈利能力等多方面的巨大提升，从区域经营跨入了主干线经营，为后续的滚动发展建立了良好的基础。公司注册资本为4,335,550,000元。总股本数量为43.3555亿股，其中国有股份29.0425亿股，h股14

8、.313亿股，广铁集团为本公司的控股股东，持有本公司的全部国有股股份，占总股份的66.99％。二、公司分析1、公司概况：广深铁路是泛珠三角州唯一铁路上市企业。控股股东为广深集团，H股占发行前股本的33%。独立经营的广深铁路，营运里程152公里，地处经济高速增长的珠江三角洲，路网位置重要；公司此次募集资金拟收购的广坪段铁路位于京广线最南端，经广深