基于多因素权重模型的证券投资者交易动因的研究.pdf

《基于多因素权重模型的证券投资者交易动因的研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2003年9月东南大学学报（哲学社会科学版）Sep.2003第5卷第5期JournalofSoutheastUniversity（PhilosophyandSocialScience）Voi.5No.5!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!基于多因素权重模型的证券投资者交易动因的研究王冀宁1，李心丹2（1东南大学经济管理学院，江苏南京210096；2南京大学管理科学与工程研究院，江苏南京210093）［关键词

2、］投资者行为；认知偏差；影响因素；MWMIB［摘要］分析中国证券市场投资者交易动因的影响因素，可构建一个“影响证券投资者投资倾向的多因素权重模型（MWMIB）”。通过154家证券营业部的4858位投资者的问卷调查数据，对我国证券投资者的投资倾向进行实证检验，结果表明：尽管证券投资者总体对我国证券市场的宏观环境评价较高，但普遍对市场政策、上市公司的质地和信息的披露等方面持消极态度，投资意愿不高，证券市场政策干预的特征较明显。［中图分类号］F830.59［文献标识码］A［文章编号］1671-511X

3、（2003）05-0027-05应运而生，它突破了传统主流金融理论研究的窠一、引言臼，以新的视角重新审视主宰金融证券市场的人的研究证券投资者真实的投资决策行为特点、交因素对市场的影响，对长期以来居于金融证券理论易动因及其对证券市场和投资者投资效率的影响，研究统治地位的传统主流金融理论提出了强烈的质无疑是一项十分新颖而又极富挑战性的工作。长期疑与挑战，处于目前国际金融证券研究领域最前以来，传统经济学研究通常将人看作是经济人或理沿，同时也是最具活力和最有发展前景的研究领域性人，即能根据预期未来的价格

4、变化和对未来风险之一，其代表人物卡尼曼（Kahneman）因此荣膺2002的估计而对自己的决策行为进行最优化。早在二百年度诺贝尔经济学奖。年前，亚当·斯密提出“经济人”的概念，其含义为：目前，国际上研究证券投资者交易行为主要遵经济个体是追求效用最大化的理性人，个体的行为循的技术路线是，深入探究投资者在决策过程中各是基于理性心理的结果。凯恩斯（1936）的“空中楼种外在因素及投资者自身的认知、感觉和心理等内阁”理论和“选美竞争”的理论也发现心理预期在人在因素对投资者行为的影响，同时还要研究投资者们

5、投资决策中的重要性，认为决定投资者行为的主的交易行为对金融证券市场稳定发展产生的影响。要因素是心理因素，投资者是理性的，证券的价格研究方向主要为两条主线：（1）发现金融证券市场决定于投资者心理预期所形成的合力。基于传统经的各种价格“异象”和投资者存在的认知偏差，构建济学基础之上的、在当今金融证券研究领域中占据理论体系和行为模型，弥补传统金融理论的缺陷；着统治地位的传统主流金融理论认为：证券投资者（2）结合心理学、社会学及其它认知科学对人类非应当是理性的，能按照最大效用原则进行个体的投理性研究的成

6、果，对影响证券投资者的交易行为的资活动，并且具有风险厌恶（RiskAversion）的特质；证因素进行深入探究，主要采用心理学实验方法、问券产品的价格充分反映了投资者及全体市场参与者卷调查分析、股票价格数据及投资者交易数据等的对信息的理解与认同，价格是随机漫步的、具有不实证研究等方法。［1］、Edwards［2］、Rabin［3］、可预测性，没有人能够持续获得利润。Kahneman&Tversky［4］、Shieife［r5］、Shefrin［6］、Hirshieife［r7］等人的大量的然而，

7、在现实的金融证券市场活动中，大量有悖Shiiier于传统金融理论的异象（Anomaiies）引发了经济学研究发现，人的情绪、性格及心理感觉等主观因素家、金融学家、心理学家、社会学家和其他行为科学在金融投资中起着不可忽视的作用，投资者并不总家的关注和进一步探索，对证券投资者投资行为的是以理性的态度做出决策，其投资行为不仅受到自发生、发展和演化的内在机制及其中深层次的因素身固有的认知偏差影响，同时还受到外界环境的干扰，Benos［8］和Odean［9］认为投资者的交易决策总是基进行了卓有成效的研究，

8、一个当代金融学研究的重要分支———行为金融学（BehaviorFinanceScience，BFS）于自己的某种判断，或是基于某种信息、或是基于［收稿日期］2002-11-20［基金项目］本课题受上海证券交易所第3期联合计划课题资助。［作者简介］王冀宁，东南大学经济管理学院2000级博士生，研究方向：金融证券市场。28东南大学学报（哲学社会科学版）第5卷技术面分析、或是基于基本面分析。研究还揭示：各种外在因素和投资者内在因素对投资者的交易行为和投资效率均产生了重要的影响，Benos［8］和［9］