财务管理第八章 筹资决策.ppt

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1、第8章筹资决策8.1资本成本8.2杠杆利益与风险8.3资本结构理论简介8.4最优资本结构的确定8.1资本成本8.1.1资本成本的概念与作用8.1.2资本成本的计算8.1.1资本成本的概念与作用1.资本成本的概念2.资本成本的种类3.资本成本的性质4.资本成本的作用1.资本成本的概念资本成本（costofcapital）是指企业筹措和使用资本必须支付的各种费用，包括资本占用费和资本筹集费两部分内容。资本占用费是指企业使用资本支付的费用，如长期借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股的红利等等。资

2、本筹集费又称取得成本，是指企业在筹措资本过程中为获取资本而付出的费用，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的印刷费、发行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证费等。2.资本成本的种类个别资本成本综合资本成本边际资本成本3.资本成本的性质首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。最后，资本成本是资本时间价值与风险价值的统一。4.资本成本的作用（1）资本成本是选择筹资

3、方式、进行资本结构决策的依据（2）资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准（3）资本成本是评价企业经营业绩的重要依据8.1.2资本成本的计算1.一般约定与通用模型2.个别资本成本的计算3.综合资本成本的计算4.边际资本成本的计算1.一般约定与通用模型资本成本率是企业使用资本一年所负担的费用与筹集资本净额的比率。实际工作中，人们一般将资本成本率简称为资本成本。通用计算公式是：2.个别资本成本的计算（1）长期借款资本成本（2）债券资本成本（3）优先股资本成本（4）普通股资本成本（5）留存收益成本（1

4、）长期借款资本成本Kl—长期借款成本；I—长期借款年利息；T—所得税税率；L—筹资总额；i—长期借款利息率；f—长期借款筹资费率。[例8-1]某公司计划投资一项投资总额为1000万元的生产线建设项目，目前有两个筹资方案供选择，其一是利用自有资金1000万元进行投资，另一方案是700万元自有资金，300万元利率为9%的银行长期借款，该项目建成投产后，每年能取得未扣除利息和所得税的利润100万元，所得税税率为25%，问：负债筹资是否有节税效益？哪个方案对公司更有利？解：方案一：税前利润＝100（万元）

5、所得税税额＝100×25%＝25（万元）税后利润＝100－25＝75（万元）方案二：税前利润＝100－300×9%＝73（万元）所得税税额＝73×25%＝18.25（万元）税后利润＝73－18.25＝54.75（万元）方案二比方案一少交税＝25－18.25＝6.75（万元）原因：方案二300万元借款的利息节税＝300×9%×25%=6.75（万元）所以：负债有节税效应，但前提是公司创造得息税前利润能够支付利息的前提下。哪个方案对公司更有利？我们可以利用自有资本收益率来判断：经过比较可知，方案二的自有资本收

6、益率高于方案一，对公司更有利。（2）债券资本成本［例8-2］某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次利息，筹资费率为3%，所得税税率为25%，债券按面值等价发行。计算发行债券的资本成本。解：（3）优先股资本成本公式：［例8-3］某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，计算该优先股的资本成本。答：（4）普通股资本成本固定红利条件下的普通股资本成本为：许多公司的股利都是不断增加的，假设年增长率为G，则稳定增长红利条件下的普通股

7、资本成本按股利增长模型法计算，计算公式为：［例8-4］东方公司普通股每股发行价为100元，筹资费率为5%，预计第一年末发放股利12元，以后每年增长4%，求普通股成本大小。答：（5）留存收益成本3.综合资本成本的计算定义：综合资本成本是以各种资本占企业总资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的资本成本，又称加权平均资本成本或整体资本成本。公式：可供选择的价值形式主要有以下四种：一是账面价值。二是市场价值三是目标价值。四是修正账面价值。［例8-5］某企业共有资本100万元，其中债券30万元，优先股1

8、0万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资本成本分别为：＝6%，＝12%，＝15.5%，＝15%。试计算该企业加权平均的资本成本。答：4.边际资本成本的计算边际资本成本是企业追加筹措资本的成本，即指每增加一个筹资区间（筹资区间为两个相邻筹资突破点的数额）的资本所增加的成本。［例8-6］华鑫公司目前有资本100000000元，其中长期债务25000000元，优先股5000000元，普通股70000000元。现公司为满足投