大消费+大金融为底仓，强周期股创造阿尔法.docx

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1、广发基金经理王明旭分析报告一、代表产品风险收益能力展示1、从业经历：绝对收益出身，宏观视野划定能力圈n在基金行业，广发基金价值投资部基金经理王明旭先生的成长路径别具特色：尽管在公募基金产品管理上还是‚新人‛，但从业年限超过16年、投资经验超12年，且经过三类不同岗位的淬炼——券商研究所宏观及策略研究、保险资管和基金公司专户的绝对收益投资、公募基金的基金经理。在做绝对收益投资近十年的时间里，王明旭管理过约60个账户，涵盖纯股票、定增+股票混合、定增、可转债、QFII、分级基金套利、股指期货套利等多种类型。2018年6月加入广发基金，同年10月起任广发内需增长

2、基金经理，2019年12月任广发均衡价值基金经理，2020年3月任广发价值优势基金经理，目前在管的3只产品合计66.12亿（据2020二季报披露规模）。图表1：基金经理在管产品基本情况(规模来自2020年二季报，业绩截至2020.6.30)代码基金简称类型任职时间任职总收益任职超越基准收益任职年化收益投资范围比较基准规模(亿)270022广发内需增长混合-灵活配置2018/10/17接管-今92.38%68.30%46.72%股票资产占基金资产30%-80%,股票资产80%以上投资于受益内需增长的行业沪深300*55%+中证全债*45%12.4500725

3、4广发均衡价值混合-积极配置2019/12/27-今多基金经理24.89%22.00%54.32%股票资产占基金资产60%-95%(投资港股通标的不得超过股票资产的50%)沪深300收益率*60%+中证全债收益率*25%+人民币计价恒生综合指数收益率*15%0.65008297广发价值优势混合-积极配置2020/3/2-今21.36%17.06%——股票资产占基金资产60%-95%(投资港股通标的不超过股票资产50%)，投资各行业中具备价值优势的公司不低于非现金基金资产80%中证800指数收益率*65%+中证全债指数收益率*35%53.02来源：Wind，

4、国金证券研究所n‚做绝对收益和相对收益是完全不一样的工作。‛2018年中开始管理公基金产品，王明旭快速完成了思维转变，‚绝对收益目的是为持有人持续赚取正收益，十分重视回撤控制，公募基金则具有更强的相对收益特征，但如果能实现三年或五年较好的相对收益，那实际上也大概率为持有人实现了绝对收益。‛因而王明旭转行之初便明确了目标：通过自己的方法论与组合构建，在三年或五年期实现较好的相对收益排名，进而实现良好的长期绝对收益。‚一年期取得突出的相对回报可能存在偶然因素，比如今年你的风格要跟市场特别契合，同时又能买到契合行业的龙头股票，还要重仓持有，才有可能跻身年度前1

5、/10、前1/20。但如果目标是三年期或者五年期的排名领先，如果有好的策略和组合构建，则更多是靠能力可以实现的。‛n多年宏观策略研究与绝对收益投资经验，让王明旭确定了自己的能力圈：向大金融+大消费要稳健回报，自上而下选周期创造阿尔法。早在绝对收益投资时期，王明旭认识到2016年起市场风格发生巨变，外资话语权提升、国内机构与外资价值观融合，叠加专户规模扩张，投资者对稳定性的要求更高，资金趋向于盈利增长更确定、股价波动较低、下行风险相对可控的品种。而回顾A股近二十年，食品饮料、医药、家电、银行、保险这几大行业的优质股最为符合标准。王明旭认为，大消费属于长周期向

6、上的行业，且消费和金融行业的经营模式易于理解、龙头股业绩增长相对确定、估值区间较为恒定，更容易把握住长期投资机会。此外，宏观研究背景使他更能看清周期行业的波动。因此，自2016年起王明旭的投资风格逐步定型为‘大消费+大金融底仓、强周期股创造阿尔法’。‛2、代表产品业绩表现：上行市场进攻性较强n王明旭在管的3只基金中，我们选择任职时间超过一年的‚广发内需增长‛作为代表产品加以分析。其任职半年的‚广发均衡价值‛仅作业绩展示，‚广发价值优势‛成立刚满一个季度，暂不予以深入分析。-2-广发基金经理王明旭分析报告n‚广发内需增长‛为混合-灵活配置型基金，股票仓位限定

7、在30-80%；在实际操作中，王明旭通常还额外配置了13-14%的可转债作为对权益属性的加强。‚广发均衡价值‛、‚广发价值优势‛均为混合-积极配置型，股票投资比例60-95%，组合配置主要集中在股票领域，暂不涉及债券。2.1、收益能力指标：超额收益显著，升势弹性突出n截至2020年6月30日，王明旭任职以来广发内需增长的累计回报率高达92.38%，分别超越同期沪深300指数及自身业绩比较基准58.84%、68.3%，年化任职回报率为46.72%；广发均衡价值任职以来累计回报24.89%，分别超越同期指数及业绩基准20.6%、22%，年化任职回报率54.32

8、%。整体来看，王明旭在管产品超额收益显著，管理能力较为出色。图表2