银行业银行理财追 踪三：新发产品收益率继续下行，理财子产品风险偏好上升.docx

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1、目录产品净值化稳步推进，19年风险偏好趋于下行3理财产品收益率小幅下行，城商行边际抬升4新发产品收益率继续下降，投向仍以固收为主5新产品净增和老产品压降均小幅加快5面向个人发售产品占比上升6保本理财发行占比大幅下降7新发行产品久期拉长8投向仍以债券、利率为主9新发产品预期收益率继续下降10理财子新发产品风险偏好上升10图表目录图1：2019年末非保本理财余额23.4万亿，同比增长6.17%3图2：2019年末理财产品净值化占比达到43.27%3图3：R1产品募集资金占比上升，R2保持稳定，R3小幅下降4图4：投向债券规模占比上升，投向非标和股票规模占比下降4图5：6月理财产品共计发行

2、4038只，到期6592只，理财产品净到期2554只5图6：6月新产品发行900只，到期817只，净发行83只6图7：6月老产品发行3138只，到期5775只，净到期2637只6图8：6月面向个人和同业发售理财产品占比上升，面向高净值、机构产品占比下降7图9：6月保本理财产品发行量占比环比下降4.24pct至12.31%7图10：6月保本理财产品到期量占比环比上升0.43pct至17.63%8图11：6月发行理财产品期限3-6个月占比最高，为38.35%8图12：6月到期理财产品期限3-6个月占比最高，为36.04%9图13：6月发行产品投向债券占比环比上升5.08pct，投向股票占

3、比环比下降0.77pct9图14：6月到期理财产品投向债券占比环比上升5.36%至74.29%10图15：6月发行理财产品收益率分布在3-4%区间占比最大，为72.56%10图16：6月理财子公司发售产品对象中个人占比为90.35%11图17：6月投资债券和股票占比上升，投资利率占比下降12表1：不同类型银行理财产品预期收益率（单位：%，bp）5表2：理财子公司发行产品数量11表3：行业重点上市公司估值指标与评级变化12产品净值化稳步推进，19年风险偏好趋于下行2019年末非保本理财余额为23.4万亿，同比增长6.17%，2020年4月，非保本理财余额为25.9万亿，年初以来增长2.

4、5万亿。产品净值化进程推进，截至2019年末，净值化产品占理财存续规模比例为43.27%，同比、环比分别上升16.01pct、7.71pct。图1：2019年末非保本理财余额23.4万亿，同比增长6.17%银行理财余额279%6.17%-25.39%1.6.993.62%%.46%6.68%56435302520151050201314H2014201516H201617H2017201819H201920M4理财余额（万亿）YoY80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：《中国银行业理财市场报告》，长江证券研究所图2：2019年末理财产品净值化占比达到43.27%资料

5、来源：《中国银行业理财市场报告》，长江证券研究所19年新发产品风险偏好呈下行趋势。从发行产品风险等级来看，2019年发行产品以R1-R3为主，R1-R3风险等级产品募集资金分别为13.98、80.88、16.56万亿，占比分别为12.53%、72.49%和14.84%，R1产品募集资金占比同比上升3.61pct，R2和R3产品占比同比分别下降1.95pct和1.62pct，从趋势上来看，R1产品募集资金占比呈上升趋势，R2产品募集规模保持稳定，R3产品募集规模呈小幅下降趋势。从底层资产亦能看出理财产品投向趋于保守，投向仍以债券为主，占比为59.72%，且同比上升6.37pct，投向非

6、标和股票规模占比分别为、15.63%和7.56%，同比分别减少1.60pct和2.36pct。图3：R1产品募集资金占比上升，R2保持稳定，R3小幅下降不同风险等级产品募集金额占比23.55%13.36%15.43%13.10%17.02%17.75%18.16%16.59%16.38%16.46%15.92%14.84%41.36%55.55%56.36%59.60%56.82%57.06%56.86%57.58%74.75%74.44%72.66%72.49%34.52%30.44%27.63%26.75%25.85%24.90%24.80%25.66%8.67%8.92%11.

7、26%12.53%100%80%60%40%20%0%201314H2014201516H201617H201718H201819H2019一级（低）二级（中低）三级（中）四级（中高）五级（高）资料来源：《中国银行业理财市场报告》，长江证券研究所图4：投向债券规模占比上升，投向非标和股票规模占比下降非保本理财资产投向分布70%60%50%40%30%20%10%0%2%50.99%53.35%5559.7.93%43.81%.75