上交所期权全真模拟交易.doc

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1、上交所期权全真模拟交易每周综述2015第1期（总第184期）2015年1月16日￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣n本周市场及期权合约交易情况本周的A股市场正如我们周初所预计的，在IPO影响下走出了先抑后扬的走势。上证综指在周一至周三的小幅下挫整理后，于周四和周五走出了非常强劲的上涨走势，中小、创业板指在本周更是涨幅较大。本周上证综指、深证成指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为2.77%、1.84%、2.49%、3.95%、5.56%。成交额方面，本周A股总成交额2.54万亿，较上周3.62万亿的成交额大幅下降。期

2、权合约标的方面，本周四个期权标的50ETF、180ETF、中国平安、上汽集团涨跌幅分别为3.17%、2.94%、7.48%、4.68%。期权合约方面，50ETF、180ETF、中国平安、上汽集团期权合约本周各成交2198627、33839、22898、8987张，共计2264351张，其中认购期权合约共计成交1289286张，认沽期权合约共计成交975065张。四个标的的期权合约当前总持仓量分别为212475、8860、4981、1570张，共计227886张，其中139729张为认购合约，88157张为认沽合约。

3、目前在50ETF期权将成为首个上市ETF期权合约品种的信息以及上交所ETF期权策略大赛规则制度的共同影响下，50ETF期权合约的活跃度远高于其他三个标的品种。在市场上涨的影响下认购期权的交易较认沽期权更为活跃。按单个合约来看，“50ETF购1月2500”、“50ETF购1月2400”、“50ETF沽1月2500”等当月、平值附近的合约成交最为活跃。合约的隐含波动率方面，各标的使用Vega加权方式计算得到的期权合约整体隐含波动率较上周有所下降，其中认购期权合约的隐含波动率下降幅度较大，而认沽期权合约的隐含波动率则略有

4、上升。50ETF、180ETF的Vega加权隐含波动率略高于30%、中国平安的Vega加权隐含波动率为40%左右，而上汽集团的期权合约因流动性不佳导致不同合约间隐含波动率差别较大。各标的期权合约的平均涨跌幅、成交量、持仓量及隐含波动率数据如下表所示，其中涨跌幅及隐含波动率计算使用的加权方式为Vega加权。表：本周期权合约成交及持仓、隐含波动率数据加权涨跌幅总成交量合约持仓量隐含波动率上周隐含波动率50ETF认购4.40%125084013133029.61%37.6%认沽-17.34%9477878114538.0

5、0%34.3%180ETF认购-5.66%22206503630.26%41.1%认沽5566.23%11633382436.50%21.9%中国平安认购37578.63%11584247336.31%70.9%认沽2360.73%11314250846.83%58.2%上汽集团认购-37.40%465689025.98%88.5%认沽212.71%43316801.35%9.0%数据来源：中信证券数量化投资分析系统n期权交易策略运用本周市场走出了先抑后扬的走势，50ETF、180ETF均在周一到周三收盘前呈现连续

6、下行的走势，并在周四周五大幅上行；中国平安在周五创出新高，而上汽集团则在当前价位附近持续震荡。与此同时，认购期权合约的隐含波动率有所下降、认沽期权合约的隐含波动率有所上升，因此投资者在本周这样的行情下可以考虑采用如下期权策略：首先，投资者可以考虑先买入50ETF的认沽期权合约、在周中平仓并买入认购期权合约。如果投资者能够提前预判出标的将走出先抑后扬的走势，则可以先在高位买入认沽期权合约、在低位平仓并改为买入开仓认购期权合约，最大化投资收益率。例如投资者以1月9日的收盘价0.0658元买入“50ETF沽1月2500”

7、并在1月14日以收盘价0.0838元平仓，同时以0.026元的价格买入“50ETF购1月2600”持有至1月16日以收盘价0.0567元平仓，单周复合收益率高达177.7%。其次，投资者可以考虑买入牛市价差组合。牛市价差组合是在买入一个认购期权合约的同时卖出一个同标的、同到期日但有着更高的执行价的认购期权形成的组合。和单纯的买入认购期权合约相比，这种组合的构建成本更低，在市场下行时损失更小，但是相应的降低了市场大幅上涨时所能获得的收益。最后，对于流动性较差的180ETF、上汽集团、中国平安期权合约，投资者可以考虑同

8、时挂出价差较高的买卖合约，待成交后获得巨大的价差收益；180ETF、上汽集团、中国平安期权合约中同样存在较多无风险平价套利机会。但是不论是获取价差收益还是平价套利收益，投资者均需要对市场出现不利于自身持仓的走势时难于平仓的流动性风险严加防范。（中信证券金融工程组严高剑、关博、李雪飞）免责声明：以上观点、建议等仅反映分析师个人看法，只提供给投资者作参考之用，不