机械设备行业2020年6月挖机行业销量点评：6月同比63%，全年有望延续高景气.docx

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1、增长至60.4，提升0.8pct；CR8则由80.4增长至81.1，提升0.7pct。行业集中度提升趋势不变，且向头部企业集聚的现象明显。②国产品牌市占率继续提升，国产龙头销量增速较快。国产品牌一路高歌猛进，上半年国产市占率已达68.2。6月，三一重工/徐工机械/卡特彼勒/柳工/山东临工/小松集团销量分别同比+68.4/53.2/27.6/86.4/141.6/39%，国产龙头主机厂销量增速较快，三一重工、柳工、山东临工增速均超行业平均，且山东临工销量翻倍增长，表现亮眼。市占率排名前三的主机厂中，三一重工1-6月份市占率25.5

2、%，较2019年下降0.3pct，稳居第一；徐工机械1-6月份市占率16.2%，较2019年上升2pct，位列第二；卡特彼勒1-6月份市占率10.1%，较2019年下降2.2pct，位列第三。※展望2020：Q3高增确定性强，全年有望维持高景气ØQ3高增确定性强。挖机开工小时仍处于高位和零部件企业排产同比维持高增，预示行业7、8月销量有望维持较高增长，预计7月行业增速50%以上，叠加2019Q3挖机销量基数并不高，2020Q3有望维持较高增速。Ø新增需求和更新需求共振，全年维持高景气。一方面，在经济下行压力加大背景下，基建投资有

3、望成为拉动投资及稳定经济增长的主力，且在专项债及赤字率等政策的催化下扩张趋势明显；此外，房地产投资全年仍旧具备韧性，机器替人程度也在不断深入，多重因素保障新增需求。另一方面，行业目前仍处于更新高峰期，叠加环保政策趋严加速更新需求释放，更新需求确定性强。新增需求与更新需求共振背景下，我们预计2020年挖掘机行业销量为294,022台，同比增速为25。投资建议：年初受疫情影响，市场对挖机行业能否维持景气的担忧加剧；随着疫情逐步得到控制，挖机行业销量实现快速增长，上半年累计销量同比增长24.2，表现亮眼，向市场注入了一针强心剂。展望2

4、020全年，在基建投资扩张保障新增需求，以及环保趋严加速更新需求释放等多重利好因素驱动下，行业仍将维持高景气，龙头主机厂凭借技术、规模、渠道等优势，业绩增长确定性更强，且目前20年对应估值普遍在10倍左右，仍存在修复空间，主机厂下半年有望迎来“业绩+估值”双升。此外，上游零部件配套企业受益于挖机行业景气的延续，业绩也有望继续高增，继续推荐三一重工、中联重科、建设机械、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。风险提示：疫情影响反复、经济增速大幅下滑、基建地产等投资增速不及预期、海外市场拓展不及预期。目录1

5、核心观点52回顾6月：行业继续高增，国产市占率继续提升62.1行业整体：6月挖机销量创同期新高，同比增长62.962.1.16月销量创同期新高62.1.2小挖增速依旧领先，中、大挖增速环比有所提升72.1.3出口韧性仍较强，未来有望保持较快增长82.2市场格局：行业集中度提升，国产品牌市占率继续提升83展望2020：Q3高增确定性强，全年维持高景气93.1Q3高增确定性强93.2新增需求和更新需求共振，全年维持高景气104投资建议：主机厂有望迎来业绩和估值的双升125风险提示13图表目录图表1：2007年至今，挖机行业共经历三轮

6、景气阶段，此轮复苏已正增长47个月5图表2：历年6月挖机销量及同比增速6图表3：2020H1挖机销量同比增长24.26图表4：2016-2020年挖机月度销量同比增速情况7图表5：2015-2020年挖机分季度销量及增速7图表6：国内分吨位销量增速，小挖表现亮眼8图表7：国内分吨位占比，小挖占比逐渐提高8图表8：2020H1挖机出口同比增长17.88图表9：挖机累计出口占比情况8图表10：中国区域小松集团开工小时数情况10图表11：中国区域历年6月开工小时数及同比10图表12：基建投资增速在边际转好10图表13：地产投资增速在边

7、际转好10图表14：2020年新增专项债将拉动基建投资增长7左右11图表15：预计2020年房地产开发投资增速511图表16：挖机保有量中“国二”及以下设备占比6412图表17：展望2020：新增需求和更新需求共振，全年维持高景气12图表18：重点公司盈利预测13200701200704200707200710200801200804200807200810200901200904200907200910201001201004201007201010201101201104201107201110201201201204201

8、20720121020130120130420130720131020140120140420140720141020150120150420150720151020160120160420160720161020170120170420170720171020