白糖半年报：莫说青山多障碍，阶段性行情可期待.docx

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1、目录12020年上半年行情回顾41.1疫情进展41.2国内期货和现货价格回顾41.3原糖期货回顾522020/21榨季全球糖市产量恢复增加83巴西基本面93.1巴西2020/21榨季预计食糖大幅增产93.2巴西乙醇产需受制于糖醇比价和石油价格103.3新榨季巴西可供出口量将增加124印度新作种植面积增，产糖量预计恢复性增加134.12019/20榨季：印度消费因疫情受损，放松管制后逐步恢复134.22020/21榨季：种植面积增加，天气配合，糖产量将恢复性增产144.3新榨季预期仍需要出口食糖155泰国新榨季产

2、量恢复不乐观166原糖或已反应产量增长预期177国内基本面177.12019/20榨季供需缺口调减177.2新作种植面积微增，产糖量预期小幅增加187.3糖业种植政策导向207.4下半年仍面临到港压力217.5白糖销售227.5.1本榨季食糖销售和去库存进度偏慢227.5.2下游含糖食品软饮料和乳制品恢复性增长快238综合分析2412020年上半年行情回顾1.1疫情进展2020年，突如其来的新冠肺炎疫情在全球扩散蔓延，引发全球公共卫生危机。全球商品跟随疫情的爆发、发展、控制、复工复产，而波动。（1）国内疫情发展

3、：2020年1月-4月2020年2019年12月以来，湖北省武汉市发现多起病毒性肺炎病例，1月7日，实验室检出一种新型冠状病毒。1月12日这种新型病毒被世界卫生组织暂命名为“2019-nCoV”。随后，国内从武汉开始蔓延新冠疫情，全国各省进入紧急防控状态。3月初国内疫情发展达到高峰，3月底基本得到控制。（2）海外疫情发展：2020年2月24-至今：2月24日，以欧洲、日本、韩国为主的国家新冠肺炎疫情开始爆发，同时引发全球股市暴跌。3月11日，世界卫生组织总干事宣布，新型冠状病毒已构成全球大流行。3月底，欧洲新冠

4、疫情迎来拐点；美国开启无限量量化宽松（QE）模式，国内大宗商品贵金属和有色金属触底反弹。5月底，欧洲各国逐步放松管制，复工复产预期，化工能源类商品触底反弹。目前，海外疫情仍未有控制之势，截至北京时间2020年6月28日，全球新冠肺炎累计确诊达1015万例，累计死亡超50.9万例。6月28日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例15.894例。全球日新增病例呈上升趋势，美国、巴西、印度日新增病例继续呈上升趋势，特别是印度疫情形势严峻。1.2国内期货和现货价格回顾2020年上半年，疫情和基本面叠加，白糖价格震荡下跌，在48

5、00附近企稳。回顾2020年年报，因为2020年5月份进口保障关税的到期，预期糖价会下跌，突如其来的疫情加速了价格的下跌。1月：原糖涨势强劲，国内春节备货、资金看涨情绪推涨郑糖涨至5900一线，随后国内交易所节前提保，多头获利平仓，郑糖价格回落至5600附近。2月：受春节期间新冠肺炎疫情影响，经济消费令市场担忧，导致节后开盘大跌，随后市场由担心消费转向担心生产，加之对未来国内疫情控制和消费恢复的预期，糖价反弹至5800附近。1月-4月底：全球食糖消费受损、原油价格大跌，导致原糖一路下跌，国内疫情后报复性消费落空

6、，5月底进口保障性关税政策到期，进口关税大幅降低导致进口成本大降。国内糖价震荡下跌至4800附近。5月-6月底：原糖企稳反弹，国内食糖进口政策落地，利空逐步兑现，糖价底部调整。截至6月24日，郑糖指数为5040元/吨，上半年下跌546元/吨，跌幅9.7%。现货价格走势与期货趋势相同，较期货相对抗跌。截止6月24日，柳州白砂糖价格为5435元/吨，较去年底跌300元/吨；云南昆明报价5290元/吨，较去年底跌445元/吨；乌鲁木齐报价5760元/吨，较去年底涨105元/吨；主销区郑州白砂糖报价5760元/吨，较去

7、年底跌290元/吨；成都报价5490元/吨，较去年底跌470元/吨；日照报价5540元/吨，较去年底跌340元/吨。基差走强，截至6月24日，基差（柳州-9月）为346，较去年底涨192。期货仓单增加，截至6月24日，郑商所白砂糖仓单数量（含有效预报）为11710张，较去年底增580张。1.1原糖期货回顾国际市场方面，2020年上半年，原糖震荡下跌，至9.5美分，随后触底小幅反弹。1月-2月21日：原油大涨，巴西在2019年快速收榨，市场对印度和泰国作物减产担忧，原糖在全球食糖供需缺口逐步上调的预期下，价格一路

8、走高至15美分。2月底-4月底：疫情导致全球石油和食糖消费量下调，原油下跌导致的巴西2020/21榨季预期增产。原糖一路下跌至9.5美分。5月-6月底：原油触底反弹，全球逐步复工复产，原糖消费将逐步恢复，原糖跟随原油反弹，涨至12美分，后承压。截止6月24日，ICE原糖指数价格为11.82美分/磅，较去年底下跌12.8%。折算50%关税进口价估算为4050元/吨，与郑糖主力（9月）价差