解锁乳制品行业结构升级的平衡发展.docx

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1、内容目录1.低温化发展是膳食结构和产品生命周期影响下的必然结果41.1.低温奶符合营养学理论，也符合膳食结构调整趋势41.2.常温奶解决供需不匹配，消费升级下对乳制品提出更高要求62.“圆心-半径”理论构筑低温奶核心优势，企业竞争进入军备竞赛期112.1.以牧场为圆心，以冷链为半径，低温奶很难实现全国性龙头企业112.2.品牌和渠道不再仅是乳制品唯二竞争力，未来比拼更加市场化和多元化122.3.低温奶发展终局的猜想，四股势力各显神通163.低温巴氏奶整合空间大，新鲜倒逼产品向服务的转移183.1.低温巴氏奶仍处于发展初级阶段，消费粘性稳步提升现状183.2.全产业链扫描常

2、低温行业的异同之处193.3.区域乳企的安身立命之本，成熟模式可复制214.创新驱动低温酸奶不断突破，消费场景与人群在不断扩充234.1.低温酸奶的升级未来高不见顶，低温环境丰富产品创新234.2.冷链发展丰富了消费场景，品类定位扩大了消费人群244.3.低温酸奶是双寡头最好的突破口，持续推新是优秀企业核心能力255.投资建议25图表目录图1：2013年蛋白质摄入结构国际对比（g/人/天）4图2：2016年乳制品人均消费量国际对比（kg/人/年）4图3：2018年主要乳品品类出厂端市场规模和增速5图4：行业生命周期由多个品类生命周期叠加，相互替代而成6图5：乳业生命周期7

3、图6：伊利蒙牛常温奶份额8图7：伊利蒙牛低温酸奶份额8图8：UHT奶增长主要由价格增长驱动8图9：伊利增长分拆佐证了价格增长主要由高端化、提结构带来，纯价变动和原奶价格变动相对一致9图10：2017年各乳企原奶收购价9图11：2019年各乳企液奶部门成本（元/吨）9图12：低端常温产品相对同质化，区域乳企盈利能力受到压制9图13：乳企广告费用率对比10图14：17年后，竞争加剧，规模以上企业数减少，亏损比增加10图15：奶源地圆心—半径理论示意图11图16：2018年各国城市居民人均冷库容量（立方米/人）12图17：我国冷链物流仓储规模（万吨）12图18：低温牛奶渠道结构

4、12图19：某乳业龙头预计线下渠道结构12图20：2019年乳企销售费用拆分对比13图21：欧洲国家常温奶占液奶比例不一致，低温替代逻辑更应考虑各国实际国情14图22：2018年美国巴氏奶市占率14图23：2018年英国巴氏奶市占率14图24：美国奶业合作社集中度15图25：美国乳品加工企业市场集中度不如上游和下游15图26：中美超市CR3对比15图27：2018年中国奶业20强存栏占比情况，集中度低15图28：2017部分区域乳企收入情况估计（单位：亿元）15图29：美国巴氏奶CR1市占率变化16图30：区域乳企在低温板块上的盈利能力更佳17图31：各大品牌重点对牛奶“

5、新鲜”进行宣传17图32：巴氏奶行业情况18图33：2018年巴氏奶市场份额情况18图34：液奶重度消费者对品类贡献19图35：2018年我国原料奶产量区域分布20图36：主要原料奶产地分布20图37：蒙牛、伊利、新乳业三家公司的牧场资源、生产基地分布情况对比21图38：供应链体系示意22图39：我国区域乳企分布示意图23图40：低温酸奶收入规模与YOY23图41：2018-2022中国酸奶产品销量及销售额预测23图42：2012-2018年常温酸奶市场规模24表1：低温巴氏奶营养价值更佳4表2：对标日本，鲜奶、酸奶、豆奶、奶酪等品类提升空间较大6表3：多数样本国家巴氏奶

6、CR2和UHT奶CR2名单不同12表4：入户渠道总结13表5：入户渠道盈利能力优势明显14表6：低温奶和常温奶商业模式对比19表7：巴氏奶关键环节投资收益特征20表8：新增鲜奶工厂项目公司ROIC测算表20表9：常温巨头加码鲜奶22表10：不同品类定位酸奶241.低温化发展是膳食结构和产品生命周期影响下的必然结果1.1.低温奶符合营养学理论，也符合膳食结构调整趋势低温奶又称巴氏杀菌奶或巴氏消毒奶，由生鲜乳经低温杀菌加工而成的风味新鲜纯正、营养价值全面的乳制品。巴氏奶采用巴氏消毒法的生产工艺，将牛奶置72℃～85℃条件下灭菌15秒，将牛奶中的有害微生物杀死，最大限度的保留鲜

7、奶的营养成分。常温奶则是经过超高温瞬时灭菌处理（UltraHighTemperaturetreated）的奶，是在135-140℃下保持2-4秒钟，细菌总数降低12个数量级，达到商业无菌。低温奶的营养价值相较UHT奶更高，当前已逐渐形成共识。UHT奶使用了高温灭菌技术，一定程度上牺牲了口感和牛奶本身的营养价值。巴氏杀菌法处理的白奶加热温度更低，更加有效保全了乳品的营养价值和口感。巴氏奶的活性蛋白含量更高，氨基酸和维生素等热敏性营养物质损失率更低，更加有利于消费者的身体健康。表1：低温巴氏奶营养价值更佳巴氏杀菌乳高温灭菌乳酪蛋白