股指半年报：A股市场危 机并存，反弹之路步履蹒跚.docx

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1、股指期货：A股市场危机并存反弹之路步履蹒跚摘要上半年回顾新冠肺炎疫情令全球资本市场跌宕起伏，动荡不安的市场在不断的刷新投资者的认知。上半年的市场大跌为投资者带来了难得一遇的抄底机会，各类资产在二季度逐渐开启稳步甚至是强势的反弹，纳斯达克指数更是刷新历史高点。但疫情后的投资者已无法像年前那样随时放松紧绷的神经，基本面、消息面上稍有风吹草动，都能轻易的引发市场波动。风险与机遇宏观环境仍处在风险与机遇并存的状态中。其中不确定性和风险主要源于海外，全球疫情反复无常令经济复苏步伐放缓、经济弱复苏与流动性急剧扩张后隐患、美国总统大选带来的地缘政治紧张等潜在风险的出现，都有较大可能

2、令当前反弹已明显脱离基本面的全球股市再遭挫折，那么A股的走势难免受到影响。A股上涨的动能和机遇主要源自国内。首先，国内疫情总体可控，经济运转基本恢复常态，正式进入复苏模式，经济数据回升仍在持续。其次，两会后政策正式从推动复工复产向经济重振转变，在“六保”、“六稳”的政策框架下，财政、货币政策发力为在复苏和转型过程中的中国经济提供支撑。最后，国内资本市场改革也将继续提速，完善基础制度、扩大对外开放、投资者结构的优化，有助于市场健康发展，吸引资金流入，为企业直接融资创造更有利的环境。技术面自2019年探底回升以来，上证指数的运行区间始终处于一个大三角形的震荡区间内，目前3

3、587-3050的下降趋势线仍然压制在市场上方，但随着底部重心的抬升，上证指数的震荡空间也在逐渐被压缩，波动空间预计将较上半年进一步收窄。国内经济复苏、改革步伐的稳步迈进，未来市场整体向上突破压力的概率较大。下半年股指期货策略：建议以多IC空IH套利操作为主，主力合约价差2750-2620附近逢低介入多单。风险偏好较高的投资者建议IC或IF多单中长期持有。板块投资主线券商、5G、战略新兴产业或相对应基金，以及创业板50、中证500ETF。风险提示海外经济、疫情等风险再度释放。目录摘要2上半年回顾：疫情无碍结构性行情演绎4一、过山车式的上半年4二、结构性行情成形5宏观与

4、市场：“危”与“机”共存“机”大于“危”7一、“危”源于海外不确定性8（一）疫情8（二）经济9（1）经济与股市9（2）流动性与股市11（三）美国总统大选14二、“机”源于国内经济、市场改革15（一）宏观经济与政策15（1）经济形势15（2）财政政策推动需求复苏18（3）货币环境稳健宽松21（二）A股市场24（1）注册制加速优胜劣汰25（2）资本市场加速开放26（3）业绩表现与估值28下半年股指期货总体观点34免责声明36上半年回顾：疫情无碍结构性行情演绎一、过山车式的上半年2020新年钟声敲响前，新冠肺炎疫情突然出现在人们的视野里，而在短短的一个季度里，它快速从黑天鹅

5、演变成横冲直撞的灰犀牛，令全球资本市场动荡不安。美股数次熔断、负油价、美元荒，都在刷新着投资者的认知。不过市场在受到一个月左右的惊吓后，伴随着主要经济体疫情趋于平稳、各国刺激政策出炉、OPEC减产协议达成，市场情绪趋于稳定，随后的三个月时间内，标普500、英国富时100、日经225等国际知名指数均迎来了缓慢爬坡的过程。图1全球主要资产上半年各月表现疫情缓解+油价回升+流动性释放疫情恐慌+油价下跌+流动性紧绷资料来源：瑞达期货、Wind在如此剧烈的波动下，国际化程度逐渐提高的中国股市难免受到冲击。虽然市场在全球暴跌期间显露出随风而动的特征，但也展现出较强的韧性，成为全球

6、股票市场最为抗跌的标的。三月份国内疫情基本得到控制，企业复工复产提速，财政货币政策双轮驱动，为进入改革深水区的A股市场提供了较强的支撑。二季度伴随着海外市场的回升，A股权重搭台，题材唱戏的格局逐渐形成，市场开启小碎步回升之路。同是上涨，但差异明显，创业板成为表现最强的指数，而上证50及沪深300两大蓝筹指数则要明显弱于前者。图2A股主要指数上半年走势资料来源：瑞达期货、Wind在经历了过山车式的上半年后，全球资本市场的反弹似乎并没有停歇的意思，但疫情后的投资者已无法像年前那样随时放松紧绷的神经，基本面、消息面上稍有风吹草动，都能轻易的引发市场波动。疫情引发的经济风险，

7、仍仅仅只是数据上的回落，而随着疫情扰动减弱，下半年主要经济体经济增长有望逐渐回升，但刺激背后更深层次的经济问题，仍是未来市场反弹过程中较大的不确定性。纵观2008年金融危机，市场的下跌并非一步到位，反弹过后不排除有继续回落的可能。因而未来一年左右时间内，后疫情时间，更应留意潜在的金融风险出现。图3标普500指数2008年金融危机与2020年新冠疫情走势（基期2008/9/12，2020/2/20）资料来源：瑞达期货、Wind二、结构性行情成形在经历了四年多的蛰伏，中小盘股票及指数终于迎来复苏，创业板创下四年来新高，中小板、中证500指数亦在疫情以及贸