银行业理财系列之二：突围之道.docx

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1、目录资管行业格局生变，产品将是制胜关键5破刚兑、禁资金池，理财产品优势弱化5酒香不怕巷子深，渠道“护城河”亦削弱8机构客户加速进场，产品重要性更突显10理想构建全产品体系，现实则仍以固收为主13产品体系核心是投研，并辅以高效组织架构15投研投入不足，难以“精耕细作”15不可照搬公募，打造投研“单元”16发挥母行协同，实现高效管理19统筹协调分支行，消除项目信息和销售屏障20依托母行金融科技优势，助力产品全生命周期21理财子与母行双线风控，为产品运作保驾护航23核心观点：投研为核，产品制胜24图表目录图1：资管新规出台以来，银行理财产品收益率呈下行趋势（%）5图2：11

2、81只存续理财子公司产品中净值跌破1以下产品共有59只6图3：美国打破刚兑后，银行系资管机构发展呈现分化（单位：十亿美元）8图4：银行凭借渠道优势理财规模快速发展（单位：万亿元）8图5：近年来银行渠道受互联网销售平台挑战9图6：摩根大通丰富的“渠道网络”10图7：银行理财发行对象以个人客户为主，机构客户占比不足两成10图8：理财子公司发行产品对象中个人客户占比超九成11图9：社保基金委外比重呈上升趋势（万亿元，%）12图10：摩根大通机构客户占比保持在45%以上12图11：贝莱德机构客户占比保持在60%以上13图12：工银理财产品体系14图13：中银理财产品体系14图

3、14：交银理财产品体系15图15：招银理财产品体系15图16：光大理财产品体系15图17：杭银理财产品体系15图18：理财子公司投资范围比公募基金更广16图19：某理财子公司组织架构17图20：某大型公募基金组织架构17图21：摩根大通产品覆盖广且结构均衡，多元资产方案和另类投资占比呈现上升趋势18图22：更高收益的多元资产方案与另类投资五年来连续做到资产净流入18图23：摩根大通组织架构19图24：以底层资产划分产品团队，每个团队配备策划师、资产组合经理和研究员19图25：摩根大通在集团层面组建跨部门的业务协作和支持团队20图26：统筹理财子公司和总部投行以及分支行

4、的分工合作，实现业务协同和客户协同21图27：受调查公募基金中仅有一半在金融科技领域年投入在千万以上21图28：2019年建行、工行、农行和中行金融科技投入在百亿以上（2019，亿元）22图29：摩根大通利用搭建的数字化平台，实现各业务板块充分联通23图30：摩根大通风控管理体系24表1：多家银行互相代销理财子公司产品9表2：各部门密集发声，推动养老金入市11表3：已开业理财子公司全产品体系（亿元）13表4：与公募基金相比，银行理财子人均管理规模过大（2019，亿元）15表5：随着银行金融科技的投入加大，线上APP用户数量快速发展（单位：万户）22表6：行业重点上市公

5、司估值指标与评级变化25序言：在与市场投资者以及业内人士的沟通中我们意识到，尽管目前诸多理财子公司已经正式投入运营，但作为一个全新主体、甚至可以算是资管“新兵”，各方面都处于探索前进的阶段。本篇报告作为理财系列第二篇，我们通过聚焦目前理财子发展面临困境、需求以及海外领先的管理经验，探讨银行理财子该如何“修炼自身”，在未来突出重围成为专业的资产管理、乃至财富管理机构。资管行业格局生变，产品将是制胜关键长久以来，银行理财凭借渠道优势和“资金池”模式在资管行业占据优势地位；但随着业务回归“受人之托，代人理财”本源，银行理财业务破刚兑后主动管理能力受到考验。与此同时，银行渠道

6、端优势近年来不仅受到互联网线上销售平台的挑战，且银行间互相代销理财产品亦“模糊化”自身渠道优势，业态竞争愈发聚焦产品本身。考虑到养老金等机构资金在政策引导下加快入市，理财子若要开展中长期资金的角逐、抢占机构客户蓝海，同样要依靠全面且有竞争力的产品货架。破刚兑、禁资金池，理财产品优势弱化刚兑打破后，银行理财产品竞争力下降。一方面，理财收益率呈下行趋势。银行在过渡期积极布局净值型产品，压降预期收益型产品，由于理财客户习惯于保本模式，银行在转型期间更多选择风险较低、收益较稳定的低风险产品，加上市场资金面宽松，理财产品收益率呈下降趋势。另一方面，银行理财保本优势消失，当前存续

7、的1181只理财子公司理财产品中有59只净值跌破1以下，理财产品净值亏损使产品吸引力有所弱化。理财产品收益率：1年期图1：资管新规出台以来，银行理财产品收益率呈下行趋势（%）5.35.14.94.74.54.34.13.93.73.52016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03资料来源：Wind，图2：1181只存续理财子公司产品中净值跌破1以下产品共有59只11统计时间为2020年6月23日资料来源：中国理财网，美国经验，刚兑打破后银行系资管机构出现明显分化。20世纪80-90年代美国银行业刚